Международная организация комиссий по ценным бумагам

Международная организация комиссий по ценным бумагам (англ. International Organization of Securities Commissions, IOSCO) — международная ассоциация, объединяющая национальные регуляторы рынков ценных бумаг и фьючерсов. Организация разрабатывает глобальные стандарты регулирования, надзора и правоприменения в сфере финансовых рынков, способствуя их стабильности, прозрачности и защите инвесторов. Штаб-квартира организации расположена в Мадриде (Испания). IOSCO признана Советом по финансовой стабильности (FSB) в качестве одного из ключевых глобальных разработчиков стандартов для финансового сектора.

История

Предшественник IOSCO — Межамериканская ассоциация комиссий по ценным бумагам (Inter-American Association of Securities Commissions) — была создана в 1974 году по инициативе регуляторов стран Северной и Южной Америки. В 1983 году ассоциация была преобразована в Международную организацию комиссий по ценным бумагам, открыв членство для регуляторов из всех регионов мира. Первоначально IOSCO насчитывала 11 членов из стран Северной и Южной Америки.

В 1984 году организация приняла первую резолюцию, касающуюся мониторинга международных операций с ценными бумагами. В 1986 году была создана Постоянная конференция IOSCO, которая стала ежегодным форумом для обсуждения глобальных проблем регулирования. В 1998 году организация опубликовала «Цели и принципы регулирования рынков ценных бумаг» (известные как «Принципы IOSCO»), которые стали основой для национальных регуляторов при построении систем надзора.

В 2002 году IOSCO приняла Многосторонний меморандум о взаимопонимании (MMoU), который установил механизмы международного сотрудничества и обмена информацией между регуляторами. К 2010 году большинство членов организации присоединились к MMoU. В 2017 году был принят обновлённый Многосторонний меморандум о взаимопонимании (MMoU E), расширяющий полномочия регуляторов по сбору и передаче данных.

В 2010-х годах IOSCO активно занималась вопросами регулирования производных финансовых инструментов, внебиржевого рынка (OTC) и криптовалют. В 2019 году организация опубликовала рекомендации по регулированию рынков цифровых активов и платформ для их торговли.

Структура и управление

Членство

IOSCO объединяет более 200 членов, включая регуляторов рынков ценных бумаг, фондовые биржи, саморегулируемые организации (СРО) и международные финансовые институты. Члены разделены на три категории:

• Обычные члены — национальные регуляторы рынков ценных бумаг, обладающие правом голоса на Генеральной ассамблее.
• Ассоциированные члены — регуляторы фьючерсных рынков, а также организации, не являющиеся национальными регуляторами, но выполняющие надзорные функции.
• Аффилированные члены — саморегулируемые организации, фондовые биржи, международные финансовые организации (например, Всемирный банк, Международный валютный фонд).

Органы управления

• Генеральная ассамблея — высший орган, собирающийся ежегодно. Принимает решения по стратегическим вопросам, утверждает бюджет и избирает руководство.
• Совет директоров — исполнительный орган, состоящий из представителей 34 регуляторов. Отвечает за текущее управление, разработку стандартов и координацию работы комитетов.
• Исполнительный комитет — вспомогательный орган, обеспечивающий выполнение решений Совета директоров.
• Региональные комитеты — представляют интересы регуляторов из Африки, Азиатско-Тихоокеанского региона, Европы, Ближнего Востока, Северной и Южной Америки.
• Комитеты по развитию — занимаются разработкой стандартов и рекомендаций в конкретных областях (например, по рынкам деривативов, по защите инвесторов, по цифровым активам).

Секретариат

Постоянный административный орган, расположенный в Мадриде. Обеспечивает организационную поддержку, ведение документации и координацию деятельности комитетов.

Основные направления деятельности

Разработка глобальных стандартов

IOSCO разрабатывает и публикует принципы, стандарты и рекомендации, которые служат ориентиром для национальных регуляторов. Ключевые документы:

• Принципы IOSCO (1998, обновлены в 2010 году) — 38 принципов, охватывающих три основные цели регулирования: защита инвесторов, обеспечение справедливости, эффективности и прозрачности рынков, снижение системного риска.
• Многосторонний меморандум о взаимопонимании (MMoU) — механизм международного сотрудничества и обмена информацией между регуляторами.
• Стандарты по деривативам — рекомендации по регулированию внебиржевых (OTC) производных инструментов, включая требования к клирингу, торговле и отчётности.
• Рекомендации по рынкам цифровых активов — принципы регулирования криптовалютных бирж, стейблкоинов и первичных предложений токенов (ICO).

Мониторинг и оценка

IOSCO проводит регулярные обзоры соблюдения своих стандартов членами организации. В рамках программы «Оценка соблюдения» (Compliance Assessment) анализируется соответствие национальных законодательств и практик принципам IOSCO. Результаты обзоров публикуются в открытом доступе.

Обучение и техническая помощь

Организация оказывает техническую поддержку регуляторам из развивающихся стран, проводит семинары, тренинги и программы обмена опытом. В 2020 году был запущен «Портал знаний IOSCO» — онлайн-платформа с учебными материалами и базами данных.

Международное сотрудничество

IOSCO является членом Совета по финансовой стабильности (FSB) и участвует в разработке глобальных финансовых стандартов. Организация координирует свою деятельность с Банком международных расчётов (BIS), Международной организацией комиссий по страхованию (IAIS) и другими международными органами.

Ключевые достижения и влияние

• Принципы IOSCO легли в основу реформ регулирования финансовых рынков во многих странах, включая Россию, Китай, Индию и государства Европейского союза.
• MMoU стал инструментом для расследования трансграничных нарушений, таких как инсайдерская торговля и манипулирование рынком. По состоянию на 2023 год к MMoU присоединились более 120 регуляторов.
• Стандарты по деривативам способствовали повышению прозрачности и снижению системных рисков на рынках производных инструментов после финансового кризиса 2008 года.
• Рекомендации по цифровым активам (2019, 2021) стали основой для разработки национальных законов о криптовалютах в ряде стран, включая Японию и Сингапур.

Критика и ограничения

• Добровольный характер стандартов: рекомендации IOSCO не имеют обязательной юридической силы, и их соблюдение зависит от политической воли национальных правительств.
• Медленная реакция на новые технологии: критики отмечают, что организация часто отстаёт от развития рынков (например, в случае с криптовалютами и DeFi), а её рекомендации появляются с задержкой.
• Неравенство влияния: более крупные и развитые регуляторы (США, Великобритания, Япония) имеют большее влияние в Совете директоров, что может приводить к доминированию их интересов.
• Ограниченный охват: некоторые страны (например, Китай) не полностью соблюдают принципы IOSCO, что снижает эффективность глобального регулирования.

IOSCO и Россия

Российская Федерация представлена в IOSCO Банком России (Центральный банк Российской Федерации), который является обычным членом организации с 1994 года. Банк России участвует в работе регионального комитета по Европе, а также в комитетах по развитию и по защите инвесторов. Российский регулятор присоединился к Многостороннему меморандуму о взаимопонимании (MMoU) в 2010 году. В 2022 году, после введения международных санкций, Банк России сохранил членство в IOSCO, однако его участие в некоторых рабочих группах было ограничено.

Источники

• International Organization of Securities Commissions. Annual Report 2022. IOSCO, 2023.
• IOSCO. Objectives and Principles of Securities Regulation. 2010.
• IOSCO. Multilateral Memorandum of Understanding Concerning Consultation and Cooperation and the Exchange of Information. 2002 (revised 2017).
• IOSCO. Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets. 2019.
• Financial Stability Board. Key Attributes of Effective Resolution Regimes for Financial Institutions. 2014.
• Банк России. Участие в международных организациях. Официальный сайт ЦБ РФ, 2023.
• Davies, H. Global Financial Regulation: The Essential Guide. Polity Press, 2008.