Moody’s

Moody’s — это международное рейтинговое агентство, основанное в 1909 году, специализирующееся на присвоении кредитных рейтингов долговым обязательствам, эмитентам и суверенным государствам. Входит в «большую тройку» рейтинговых агентств мира наряду с Standard & Poor’s (S&P) и Fitch Ratings. Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). Агентство оценивает способность заёмщика своевременно и в полном объёме выполнять свои финансовые обязательства, что является важным инструментом для инвесторов, банков и правительств при принятии решений о вложении капитала.

История

Основание и ранние годы

История Moody’s началась в 1900 году, когда американский финансист Джон Муди (John Moody) опубликовал первый справочник «Moody’s Manual of Industrial and Miscellaneous Securities», содержащий информацию о котировках акций и облигаций промышленных компаний. В 1909 году он выпустил «Moody’s Analyses of Railroad Investments», где впервые применил буквенную шкалу для оценки кредитного качества железнодорожных облигаций. Этот год считается официальной датой основания рейтингового бизнеса.

В 1914 году была зарегистрирована компания Moody’s Investors Service. В последующие десятилетия агентство расширило свою деятельность на оценку муниципальных и государственных облигаций, а также долговых инструментов промышленных и коммунальных предприятий.

Развитие в XX веке

В 1962 году Moody’s была приобретена корпорацией Dun & Bradstreet, что позволило агентству получить доступ к обширной базе данных о компаниях. В 1975 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально признала Moody’s, S&P и Fitch «национально признанными статистическими рейтинговыми организациями» (NRSRO), что закрепило их доминирующее положение на рынке.

В 1990-е годы агентство начало активно выходить на международные рынки, открывая офисы в Европе, Азии и Латинской Америке. В 2000 году Moody’s Corporation была выделена из состава Dun & Bradstreet в самостоятельную публичную компанию, акции которой торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером MCO.

Кризис 2008 года и последствия

Финансовый кризис 2007–2008 годов нанёс серьёзный удар по репутации Moody’s. Агентство подверглось критике за присвоение завышенных рейтингов ипотечным ценным бумагам, которые впоследствии обесценились. В 2015 году Moody’s достигла мирового соглашения с Министерством юстиции США, выплатив $864 млн за урегулирование претензий, связанных с введением инвесторов в заблуждение. После кризиса были ужесточены регулирующие требования к рейтинговым агентствам, в том числе в рамках закона Додда — Франка (США) и регламента ESMA (Европейский союз).

Классификация и рейтинговая шкала

Кредитные рейтинги

Moody’s использует буквенно-цифровую шкалу для оценки кредитного качества. Основные категории:

• Aaa — наивысшее качество, минимальный кредитный риск.
• Aa1, Aa2, Aa3 — высокое качество, очень низкий риск.
• A1, A2, A3 — качество выше среднего, низкий риск.
• Baa1, Baa2, Baa3 — среднее качество, умеренный риск (инвестиционный уровень).
• Ba1, Ba2, Ba3 — спекулятивный уровень, значительный риск.
• B1, B2, B3 — высокоспекулятивный уровень, высокий риск.
• Caa1, Caa2, Caa3 — очень высокий риск, возможен дефолт.
• Ca — крайне спекулятивный, близок к дефолту.
• C — дефолт, выплаты прекращены.

Рейтинги от Aaa до Baa3 считаются инвестиционным уровнем, от Ba1 и ниже — спекулятивным уровнем (так называемые «мусорные» облигации).

Краткосрочные рейтинги

Для оценки краткосрочных обязательств (сроком до 13 месяцев) используется шкала:

• P-1 (Prime-1) — наивысшая способность погасить обязательства.
• P-2 (Prime-2) — высокая способность.
• P-3 (Prime-3) — приемлемая способность.
• NP (Not Prime) — не относится к категории Prime.

Прогнозы и пересмотры

Помимо рейтинга, агентство публикует прогноз («позитивный», «стабильный», «негативный») и пересмотр («на повышение», «на понижение», «с неопределённым направлением»), которые указывают на возможное изменение рейтинга в ближайшие 12–18 месяцев.

Методология рейтингования

Основные факторы оценки

Moody’s оценивает заёмщика по нескольким ключевым направлениям:

• Финансовая устойчивость — ликвидность, долговая нагрузка, рентабельность, денежные потоки.
• Бизнес-профиль — рыночная позиция, диверсификация, конкурентные преимущества.
• Качество управления — стратегия, корпоративное управление, риск-менеджмент.
• Макроэкономическая среда — состояние экономики страны, отраслевые риски, регуляторные условия.

Рейтинг суверенных государств

Для стран Moody’s дополнительно учитывает:

• Уровень ВВП на душу населения и темпы экономического роста.
• Состояние государственного долга и дефицита бюджета.
• Политическую стабильность и институциональную эффективность.
• Внешнюю ликвидность и доступ к международным рынкам капитала.

Применение и значение

Для инвесторов

Рейтинги Moody’s служат ориентиром для оценки кредитного риска при покупке облигаций, структурированных продуктов и других долговых инструментов. Инвестиционные фонды, пенсионные фонды и страховые компании часто обязаны вкладывать средства только в бумаги с рейтингом не ниже определённого уровня (например, инвестиционного).

Для эмитентов

Компании и правительства стремятся получить высокий рейтинг, так как это позволяет привлекать заёмные средства под более низкие процентные ставки. Снижение рейтинга, напротив, ведёт к удорожанию заимствований и может спровоцировать отток капитала.

Для регулирования

Рейтинги Moody’s используются в нормативных актах многих стран для определения требований к резервам банков, достаточности капитала и допустимых инвестиций. В России рейтинги Moody’s применялись для оценки кредитоспособности субъектов РФ и корпоративных эмитентов до введения санкционных ограничений.

Критика

Конфликт интересов

Moody’s неоднократно обвиняли в конфликте интересов: эмитенты платят агентству за присвоение рейтинга, что может стимулировать завышение оценок. После кризиса 2008 года были введены меры по разделению консультационных и рейтинговых услуг, однако критика сохраняется.

Прозрачность методологии

Методология Moody’s считается сложной и непрозрачной. Критики утверждают, что агентство не всегда публикует полную информацию о факторах, повлиявших на рейтинг, что затрудняет независимую верификацию.

Ответственность за ошибки

В судебных исках против Moody’s часто указывается, что агентство несёт ответственность за убытки инвесторов, возникшие из-за неверных рейтингов. Однако благодаря статусу «мнения» (opinion), защищённому Первой поправкой к Конституции США, Moody’s обычно удаётся избежать прямой ответственности.

Политическая ангажированность

В ряде случаев Moody’s обвиняли в политически мотивированном снижении рейтингов суверенных государств. Например, в 2015 году агентство понизило рейтинг России до спекулятивного уровня («мусорного») на фоне геополитической напряжённости, что вызвало критику со стороны российских властей.

Деятельность в России

История присутствия

Moody’s работала в России с 1990-х годов, присваивая рейтинги российским компаниям, банкам и регионам. В 2002 году агентство открыло представительство в Москве. В разное время рейтинги Moody’s имели такие крупные эмитенты, как «Газпром», «Роснефть», Сбербанк, ВТБ, а также субъекты РФ (Москва, Санкт-Петербург, Татарстан).

Санкционные ограничения

В марте 2022 года, после начала военного конфликта на Украине, Moody’s объявила о приостановке коммерческой деятельности в России. В июне 2022 года агентство отозвало рейтинги всех российских эмитентов, сославшись на санкционные ограничения и невозможность получения достоверной информации. С тех пор Moody’s не присваивает рейтинги российским организациям.

Альтернативы

После ухода Moody’s из России основными рейтинговыми агентствами на внутреннем рынке стали Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство (АКРА) и Эксперт РА. Эти агентства используют собственные методологии, адаптированные к российским реалиям.

Интересные факты

• Moody’s является старейшим из действующих рейтинговых агентств мира.
• Шкала Moody’s отличается от S&P и Fitch: у Moody’s используются модификаторы «1», «2», «3» (например, Aa1, Aa2, Aa3), тогда как у S&P и Fitch — «+» и «-» (AA+, AA, AA-).
• В 2019 году Moody’s приобрела контрольный пакет акций российского рейтингового агентства «Эксперт РА», но в 2022 году продала его российскому менеджменту.
• Агентство имеет офисы в более чем 40 странах мира и обслуживает около 11 000 корпоративных эмитентов и 16 000 суверенных и муниципальных заёмщиков.

Источники

• Moody’s Investors Service. «Rating Symbols and Definitions». Официальный сайт Moody’s.
• SEC. «Annual Report on Nationally Recognized Statistical Rating Organizations». 2023.
• Министерство юстиции США. «Moody’s Settlement Agreement». 2015.
• Банк России. «Обзор рейтинговых агентств на российском рынке». 2023.
• Financial Times. «Moody’s suspends commercial operations in Russia». 2022.