Шорт на бирже: понятие и механизм¶
Шорт (от англ. short selling, «короткая продажа») — биржевая операция продажи актива, который продавец не имеет в собственности, с целью последующего выкупа его по более низкой цене и присвоения разницы. Шорт относится к категории маржинальных операций и позволяет получать прибыль на снижении цены актива. В российской практике шорт-позиции открываются через брокера по договору маржинального кредитования.
¶Механизм операции
Шорт состоит из трёх этапов:
- Заём актива. Трейдер берёт у брокера в аренду определённое количество ценных бумаг (или другого актива), которых нет в его портфеле. Брокер предоставляет бумаги из собственного резерва или из клиентских позиций других инвесторов.
- Продажа по текущей цене. Заёмные бумаги продаются на рынке. Если акция стоит 1000 ₽, трейдер получает 1000 ₽ за каждую проданную бумагу.
- Выкуп (кавер). Трейдер обязуется вернуть брокеру равное количество бумаг. Если цена снизилась до 700 ₽, выкуп обойдётся в 700 ₽, а разница в 300 ₽ за вычетом комиссий и процентов за маржинальный заём останется прибылью.
Если цена выросла до 1200 ₽, убыток составит 200 ₽ плюс издержки. Потенциальный убыток шортиста теоретически неограничен, поскольку цена актива может расти бесконечно, тогда как прибыль ограничена нулевой ценой актива.
¶Маржинальные требования
Для открытия шорт-позиции брокер требует внесения начальной маржи — обычно в размере от 50 до 100 % стоимости продаваемых бумаг. Если рыночная стоимость актива растёт, сумма обязательств увеличивается, и при достижении определённого порога (маржинального минимума) брокер выставляет требование о дообеспечении (margin call). При невыполнении требования брокер вправе принудительно закрыть позицию по текущей цене, что фиксирует убыток трейдера.
¶Виды шортов
- Открытый шорт — классическая схема: заём бумаг, продажа, выкуп. Позиция отражается в брокерском отчёте как отрицательное сальдо по бумаге.
- Шорт через опцион — покупка пут-опциона даёт право продать актив по фиксированной цене. Максимальный убыток ограничен премией за опцион, что снимает проблему неограниченного риска.
- Инверсные ETF — фонды, доходность которых обратна дневному изменению индекса. Покупка инверсного ETF позволяет заработать на падении без открытия маржинальной позиции.
- Короткий шорт (шорт-сквиз) — ситуация, при которой рост цены вынуждает шортистов массово закрывать позиции, усиливая рост. Классический пример — история с акциями GameStop в январе 2021 года, когда коллективный скуп розничных инвесторов привёл к росту котировок более чем на 1600 % и многомиллиардным убыткам хедж-фондов.
¶Регулирование в России
На Московской бирже шорт-операции доступны в сегментах акций и фьючерсов. Биржа публикует список ценных бумаг, доступных для коротких продаж (short list), и вводит ограничения — например, запрет на шорт для отдельных бумаг при резком падении котировок (шорт-интродюсер). С 2011 года в России действует запрет на «голый шорт» — продажу бумаг без подтверждённого права доступа к ним. Раскрытие крупных шорт-позиций по российским акциям регулируется требованиями к раскрытию информации.
¶Критика и роль в экономике
Шорт-продажи выполняют ряд функций на рынке: выявляют переоценённые активы, добавляют ликвидность и сдерживают пузыри. Вместе с тем операции подвергаются критике — в периоды кризисов шорт-давление может усиливать падение котировок, а отдельные случаи манипуляций приводили к ужесточению регулирования. В США ограничения на шорт вводились в 2008 году для банковских акций, в России — временные запреты на короткие продажи отдельных бумаг.
¶История
Первый документально зафиксированный случай шорт-продажи относится к 1609 году, когда голландский купец Исаак ле Мэр продал акции Ост-Индской компании, не имея их в собственности, после чего был оштрафован властями Амстердама. В XVIII веке шорт-операции стали обычным явлением на лондонской и нью-йоркской биржах; в 1931 году в США впервые были приняты правила раскрытия шорт-позиций (Regulation SHO предшествовали более ранние меры).
Источники:
- Биржевая энциклопедия. Термины финансовых рынков / под ред. А. Н. Кривдина. — М.: Антиква, 2008.
- Швейцаров Д. В. Фондовый рынок: учебное пособие. — М.: КноРус, 2020.
- Московская биржа. Правила проведения операций с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами.
- Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР). Методические материалы по маржинальной торговле.