Совет директоров с разделённым мандатом

Совет директоров с разделённым мандатом (англ. split board, dual board) — модель корпоративного управления, при которой в составе совета директоров выделяются две или более категории членов с различными сроками полномочий, правами голоса или порядком избрания. В отличие от унитарного совета, где все директора избираются на одинаковый срок и обладают равными правами, разделённый мандат предполагает асинхронное обновление состава, что позволяет сохранять преемственность стратегии и защищать компанию от резких изменений курса.

История возникновения

Концепция разделённого мандата в советах директоров начала формироваться в США в конце XIX — начале XX века в ответ на рост крупных корпораций и необходимость защиты от враждебных поглощений. Первые упоминания относятся к 1880-м годам, когда железнодорожные компании Новой Англии ввели практику избрания части директоров на разные сроки для обеспечения стабильности управления.

В 1900-х годах модель получила распространение в банковском секторе, где требовалась долгосрочная преемственность кредитной политики. К 1920-м годам около 30 % публичных компаний США использовали ту или иную форму разделённого мандата. В 1950-х годах, после принятия в штате Делавэр закона, разрешающего создание классифицированных советов (classified boards), практика стала массовой.

В России модель разделённого мандата не получила широкого распространения в законодательстве, однако отдельные элементы применяются в крупных государственных корпорациях и холдингах с 2010-х годов. В 2020 году Банк России рекомендовал использовать элементы разделённого мандата для повышения независимости советов директоров публичных акционерных обществ.

Классификация

По принципу разделения сроков

• Классифицированный совет (classified board, staggered board) — наиболее распространённая форма. Директора делятся на классы (обычно три), каждый из которых избирается на разные сроки (например, три класса по три года). Ежегодно переизбирается только один класс, что делает невозможным мгновенную смену всего состава.
• Совет с фиксированным мандатом — все директора избираются на одинаковый срок, но в разные годы, с разницей в один-два года. Фактически это разновидность классифицированного совета с меньшим числом классов.
• Совет с плавающим мандатом — сроки полномочий отдельных директоров могут варьироваться в зависимости от их категории (например, независимые директора — на 3 года, исполнительные — на 1 год).

По категориям членов

• Совет с разделением по статусу — выделяются независимые и зависимые (исполнительные) директора, которые могут иметь разные права голоса или сроки полномочий.
• Совет с разделением по компетенциям — в состав входят директора, избираемые от разных групп акционеров (например, от мажоритарных и миноритарных акционеров), с разными сроками мандата.
• Совет с разделением по функциям — создаются комитеты (аудита, вознаграждений, назначений), члены которых имеют фиксированные сроки, отличные от общего срока полномочий совета.

Устройство и механизмы

Избрание и ротация

При классифицированном совете устав компании определяет количество классов директоров (обычно от двух до пяти) и срок их полномочий. На ежегодном собрании акционеров переизбирается только один класс. Например, при трёх классах по три года каждый год переизбирается треть состава. Это гарантирует, что для смены большинства совета потребуется минимум два года.

Права голоса

В некоторых моделях разделённого мандата директора разных категорий могут иметь различный вес голоса при принятии решений. Например, независимые директора могут обладать правом вето на решения по слияниям и поглощениям, а исполнительные — только совещательным голосом. В других моделях все директора имеют равные права, но различаются сроки их полномочий.

Защита от поглощений

Основная функция разделённого мандата — защита компании от враждебных поглощений. Для захвата контроля над советом директоров поглотителю необходимо заменить большинство членов, что при классифицированном совете требует проведения нескольких собраний акционеров в течение двух-трёх лет. Это даёт менеджменту время для поиска альтернативных стратегий защиты.

Применение

В США

По состоянию на 2023 год около 60 % компаний из списка S&P 500 используют классифицированные советы директоров. Наиболее распространённая модель — три класса по три года. Компании с разделённым мандатом чаще встречаются в секторах с длительными инвестиционными циклами (нефтегазовая отрасль, фармацевтика, промышленность) и в семейных бизнесах.

В Европе

В странах континентальной Европы (Германия, Франция, Нидерланды) модель разделённого мандата менее распространена из-за двухуровневой системы управления (наблюдательный совет и правление). Однако в Великобритании, где преобладает одноуровневая модель, около 30 % компаний FTSE 100 используют элементы разделённого мандата.

В России

В российском корпоративном праве разделённый мандат не предусмотрен напрямую, однако акционерные общества могут устанавливать различные сроки полномочий для членов совета директоров в уставе. Практика применяется в крупных государственных корпорациях (например, «Росатом», «Ростех») и в некоторых публичных компаниях с государственным участием. В 2022 году Минэкономразвития РФ предложило внедрить элементы классифицированного совета для компаний с долей государства более 50 %.

Критика

Преимущества

• Стабильность управления — предотвращает резкие изменения стратегии при смене акционеров.
• Защита от враждебных поглощений — даёт менеджменту время для поиска альтернатив.
• Преемственность знаний — опытные директора остаются в совете, передавая знания новым членам.
• Долгосрочное планирование — снижает давление краткосрочных интересов акционеров.

Недостатки

• Укрепление менеджмента — может защищать неэффективное руководство от смены.
• Снижение подотчётности — акционерам сложнее сменить некомпетентный совет.
• Ограничение прав акционеров — миноритарные акционеры теряют возможность быстрого влияния на состав совета.
• Сложность оценки — труднее оценить эффективность работы совета в целом.

Исследования показывают, что компании с классифицированными советами в среднем имеют более низкую рыночную капитализацию (на 5–10 %) по сравнению с унитарными советами, что связывают с меньшей гибкостью. Однако в отраслях с длительными инвестиционными циклами разница нивелируется.

Интересные факты

• В 2010 году компания Air Products & Chemicals предприняла попытку враждебного поглощения Airgas, но не смогла сменить совет директоров из-за классифицированной структуры (три класса по три года). Судебное разбирательство длилось два года, и в итоге Airgas сохранила независимость.
• В 2015 году Калифорнийский университет провёл исследование, показавшее, что компании с классифицированными советами реже становятся объектами враждебных поглощений (на 40 %), но чаще подвергаются рейдерским атакам.
• В Японии модель разделённого мандата практически не используется — большинство компаний имеют унитарные советы с ежегодным переизбранием всех директоров.

Источники

• Bebchuk L. A., Cohen A. The Costs of Entrenched Boards // Journal of Financial Economics. — 2005. — Vol. 78, No. 2.
• Kahan M., Rock E. B. Corporate Governance and the Rise of the Staggered Board // University of Chicago Law Review. — 2003. — Vol. 70, No. 3.
• Bates T. W., Becher D. A., Lemmon M. L. Board Classification and Managerial Entrenchment: Evidence from the Market for Corporate Control // Journal of Financial Economics. — 2008. — Vol. 87, No. 3.
• Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (с изменениями).
• Кодекс корпоративного управления Банка России (2014, с изменениями 2020 года).
• Deloitte. Board Practices Report. — 2022.