S&P Global Ratings

S&P Global Ratings — это международное рейтинговое агентство, входящее в состав американской финансово-аналитической корпорации S&P Global Inc. (ранее — McGraw Hill Financial). Специализируется на присвоении кредитных рейтингов долговым обязательствам (облигациям, векселям, кредитам), эмитентам (компаниям, правительствам, муниципалитетам) и структурированным финансовым продуктам. Является одним из трёх крупнейших рейтинговых агентств мира (так называемой «Большой тройки»), наряду с Moody’s Investors Service и Fitch Ratings.

История

Основание и ранние годы (1860–1941)

История агентства восходит к 1860 году, когда Генри Варнум Пур (Henry Varnum Poor) опубликовал сборник «История железных дорог и каналов Соединённых Штатов» (History of Railroads and Canals of the United States). Это издание содержало финансовые данные о железнодорожных компаниях и стало прообразом будущей рейтинговой деятельности. В 1906 году была основана компания Standard Statistics Bureau, которая начала выпускать рейтинги корпоративных облигаций. В 1941 году произошло слияние Poor’s Publishing Company и Standard Statistics Company, в результате чего была образована компания Standard & Poor’s.

Развитие и глобализация (1941–2000)

В 1966 году компания была приобретена издательским конгломератом McGraw-Hill. В последующие десятилетия S&P расширила свою деятельность за пределы США, начав присваивать рейтинги суверенным государствам, муниципалитетам и финансовым институтам по всему миру. В 1990-х годах агентство стало одним из ключевых игроков на рынке структурированных финансов, оценивая ипотечные ценные бумаги и другие сложные инструменты.

Кризис 2008 года и последствия

Мировой финансовый кризис 2007–2008 годов выявил серьёзные недостатки в методологии рейтингования, особенно в отношении ипотечных ценных бумаг. S&P, как и другие агентства «Большой тройки», подверглось критике за присвоение завышенных рейтингов высокорискованным активам. В 2013 году Министерство юстиции США подало иск против S&P на сумму 5 миллиардов долларов, обвинив агентство в мошенничестве при оценке ипотечных ценных бумаг. В 2015 году S&P согласилось выплатить 1,375 миллиарда долларов для урегулирования претензий.

Современный этап (2010-е — настоящее время)

В 2016 году корпорация McGraw Hill Financial была переименована в S&P Global Inc., а рейтинговое подразделение стало называться S&P Global Ratings. В 2019 году агентство приобрело британскую компанию IHS Markit, что укрепило её позиции в области финансовых данных и аналитики. В 2022 году, после начала полномасштабного вооружённого конфликта на Украине, S&P Global Ratings приостановило коммерческую деятельность в России, а также отозвало или понизило рейтинги ряда российских эмитентов.

Классификация рейтингов

S&P Global Ratings использует буквенную шкалу для оценки кредитоспособности. Рейтинги делятся на две основные категории: долгосрочные и краткосрочные.

Долгосрочные рейтинги

Шкала долгосрочных рейтингов варьируется от AAA (наивысшая кредитоспособность) до D (дефолт). Промежуточные уровни обозначаются буквами от AA до CCC, с возможным добавлением знаков «+» или «-» для уточнения позиции внутри категории.

Рейтинги от AAA до BBB считаются инвестиционным уровнем (investment grade), а от BB и ниже — спекулятивным уровнем (non-investment grade, или «мусорные» облигации).

Краткосрочные рейтинги

Краткосрочные рейтинги оценивают способность эмитента выполнять обязательства со сроком погашения до одного года. Шкала включает категории: A-1+, A-1, A-2, A-3, B, C и D. Категории A-1+ и A-1 соответствуют наивысшей надёжности, D — дефолту.

Методология

Основные факторы оценки

S&P Global Ratings оценивает кредитоспособность эмитента на основе пяти ключевых факторов, объединённых в систему «CAMPARI»:

• C (Character) — репутация и управленческая компетенция.
• A (Ability) — способность генерировать доходы и денежные потоки.
• M (Margin) — маржинальность и рентабельность.
• P (Purpose) — цель заимствования.
• A (Amount) — объём долга.
• R (Repayment) — источники погашения.
• I (Insurance) — обеспечение и гарантии.

Для суверенных рейтингов дополнительно учитываются политическая стабильность, институциональная эффективность, внешняя ликвидность и долговая нагрузка.

Процесс присвоения рейтинга

Процесс включает несколько этапов:

1. Запрос — эмитент или инвестор обращается в агентство.
2. Анализ — команда аналитиков изучает финансовую отчётность, бизнес-модель, отраслевые риски и макроэкономические условия.
3. Рейтинговый комитет — группа независимых экспертов голосует за присвоение рейтинга.
4. Публикация — рейтинг публикуется с обоснованием (рейтинговым отчётом).
5. Мониторинг — рейтинг пересматривается не реже одного раза в год или при существенных изменениях.

Применение и значение

Для эмитентов

Кредитный рейтинг от S&P Global Ratings позволяет компаниям и правительствам привлекать заёмные средства на международных рынках капитала. Высокий рейтинг (инвестиционный уровень) снижает стоимость заимствований, так как инвесторы воспринимают такие облигации как менее рискованные. Низкий рейтинг (спекулятивный уровень) может ограничить доступ к рынкам или потребовать более высокой доходности.

Для инвесторов

Рейтинги служат ориентиром для оценки кредитного риска при принятии инвестиционных решений. Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) часто обязаны по закону вкладывать средства только в бумаги с рейтингом не ниже определённого уровня (например, BBB-).

Для регулирующих органов

Национальные и международные регуляторы используют рейтинги S&P для определения требований к капиталу банков, страховых компаний и других финансовых институтов. Например, в рамках Базельских соглашений (Базель II, Базель III) рейтинги влияют на расчёт нормативов достаточности капитала.

Критика

Конфликт интересов

Основной критике подвергается модель оплаты рейтинговых услуг: эмитент, заинтересованный в получении высокого рейтинга, платит агентству за его присвоение. Это создаёт потенциальный конфликт интересов, так как агентство может быть заинтересовано в угоду клиенту. В ответ на критику S&P внедрило внутренние процедуры разделения аналитических и коммерческих функций.

Ошибки в оценке сложных инструментов

В период кризиса 2008 года S&P присваивало высшие рейтинги (AAA) ипотечным ценным бумагам, которые впоследствии оказались токсичными. Это привело к массовым убыткам инвесторов и судебным искам. В 2015 году агентство признало факт нарушения закона и выплатило крупный штраф.

Олигополия «Большой тройки»

Доминирование трёх агентств (S&P, Moody’s, Fitch) на мировом рынке рейтингования вызывает опасения регуляторов. Критики утверждают, что олигополия снижает конкуренцию, замедляет инновации и может приводить к систематическим ошибкам. В ряде стран (например, в Китае и России) были созданы национальные рейтинговые агентства, чтобы снизить зависимость от «Большой тройки».

Интересные факты

• S&P Global Ratings является одним из старейших непрерывно действующих рейтинговых агентств в мире — его корни уходят в 1860 год.
• Агентство присваивает рейтинги более чем 1 миллиону долговых инструментов, выпущенных в 130 странах.
• В 2011 году S&P впервые в истории понизило долгосрочный суверенный рейтинг США с AAA до AA+, что вызвало резкое падение мировых фондовых рынков.
• В 2022 году S&P Global Ratings приостановило коммерческую деятельность в России, а также отозвало рейтинги у российских компаний и банков, что стало частью санкционных ограничений.

Источники

• Официальный сайт S&P Global Ratings: методология и шкалы рейтингов.
• История Standard & Poor’s: корпоративный архив S&P Global Inc.
• Доклад Комиссии по расследованию финансового кризиса США (Financial Crisis Inquiry Report, 2011).
• Материалы Министерства юстиции США по делу против S&P (2013–2015).
• Аналитические обзоры Банка международных расчётов (BIS) по рейтинговым агентствам.