Биткоин-ETF ProShares: история запуска¶

Биткоин-ETF ProShares — первый в истории американский биржевой инвестиционный фонд (ETF), привязанный к цене биткоина, запущенный компанией ProShares 19 октября 2021 года на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером BITO. Фонд стал знаковым событием для рынка криптовалют, поскольку открыл институциональным инвесторам доступ к биткоину через регулируемый традиционный финансовый инструмент.

¶Предыстория и регуляторный контекст

На протяжении многих лет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклоняла заявки на создание спотовых биткоин-ETF, ссылаясь на опасения по поводу манипулирования рынком и отсутствия надёжного надзора. Однако заявка ProShares была структурирована иначе: фонд инвестировал не непосредственно в биткоин, а в фьючерсные контракты на биткоин, торгуемые на Чикагской товарной бирже (CME). Такой подход соответствовал требованиям SEC, поскольку фьючерсный рынок уже находился под регулирующим надзором.

Ключевую роль в одобрении сыграла смена руководства SEC: в апреле 2021 года пост председателя занял Гэри Генслер, который ранее преподавал курс по блокчейну в Массачусетском технологическом институте. Генслер выразил готовность рассматривать ETF на основе фьючерсов, что создало благоприятные условия для запуска.

¶Запуск и первые торги

19 октября 2021 года BITO начал торги на NYSE Arca. Уже в первый день объём торгов составил около 1 миллиарда долларов, что стало рекордом для ETF-депозитариев. Активность была настолько высокой, что торги несколько раз приостанавливались из-за волатильности. По данным Bloomberg Intelligence, BITO стал самым быстрорастущим ETF в истории: за два дня активы фонда превысили 1,1 миллиарда долларов.

Структура фонда предполагала, что ProShares покупает фьючерсные контракты на биткоин с ближайшим месяцем поставки и ежемесячно «перекладывает» позиции на следующие контракты. Такая стратегия приводит к так называемой «контанго» — ситуации, когда более дальние фьючерсы стоят дороже ближних, что создаёт дополнительные издержки для держателей фонда.

¶Влияние на рынок

Запуск BITO совпал с историческим максимумом биткоина: 20 октября 2021 года цена первой криптовалюты достигла отметки около 67 000 долларов. Часть аналитиков связывала этот рост с ожиданиями запуска ETF, поскольку он открывал путь крупным институциональным инвесторам, которые ранее избегали прямых вложений в криптовалюты.

Однако в последующие месяцы фонд столкнулся с критикой. Из-за эффекта контанго доходность BITO существенно отставала от динамики самого биткоина. Кроме того, в 2022 году, когда рынок криптовалют вошёл в фазу снижения, активы фонда сократились, а его цена упала более чем на 70% от пиковых значений.

¶Последующие события

Успех ProShares стимулировал других эмитентов. В октябре 2021 года компания Valkyrie запустила аналогичный фьючерсный биткоин-ETF (BTF), а в 2023–2024 годах SEC, после судебного иска Grayscale Investments, одобрила первые спотовые биткоин-ETF, что сделало фьючерсные инструменты менее востребованными. Тем не менее BITO продолжает существовать и остаётся одним из наиболее ликвидных инструментов для получения экспозиции к биткоину через традиционные биржевые механизмы.

¶Критика и ограничения

Основные претензии к BITO связаны с его структурой: фьючерсные контракты не отражают полностью динамику спотовой цены биткоина, а регулярная пролонгация позиций создаёт дополнительные издержки. Кроме того, фонд взимает комиссию в размере 0,95% годовых, что выше среднего показателя по ETF. Некоторые эксперты отмечали, что для долгосрочных инвесторов более эффективным является прямое владение биткоином, тогда как BITO подходит преимущественно для краткосрочных спекулятивных стратегий.

¶Источники

• ProShares официальный сайт и проспект эмиссии BITO
• Данные Bloomberg Intelligence о торгах ETF
• Материалы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC)
• Публикации Reuters и Financial Times о запуске первого биткоин-ETF