Биткоин-ETF: история и регулирование¶

Биткоин-ETF — это биржевой инвестиционный фонд (exchange-traded fund), торгуемый на фондовой бирже, активы которого состоят из биткоина или производных финансовых инструментов, привязанных к его цене. В отличие от прямого владения криптовалютой, покупка паёв ETF позволяет инвесторам получить доступ к динамике курса биткоина через традиционный брокерский счёт, без необходимости самостоятельно хранить цифровые активы.

¶История появления

Идея создания биткоин-ETF обсуждалась с момента роста популярности криптовалют в начале 2010-х годов. Первые заявки на регистрацию таких фондов были поданы в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) братьями Уинклвоссами в 2013 году. На протяжении последующих лет SEC последовательно отклоняла все заявки, ссылаясь на риски манипулирования рынком, отсутствие регулируемого надзора за криптобиржами и высокую волатильность базового актива.

Переломным моментом стало судебное разбирательство компании Grayscale Investments с SEC в 2023 году. Суд обязал комиссию пересмотреть отказ в конвертации траста GBTC в ETF, признав решение регулятора произвольным. В августе 2023 года SEC проиграла апелляцию, что создало правовой прецедент.

¶Запуск и регулирование в США

10 января 2024 года SEC впервые одобрила пакет из 11 заявок на запуск спотовых биткоин-ETF. Ключевым требованием регулятора стало использование механизма cash-create — создание и погашение паёв исключительно за денежные средства, а не за биткоины, что снижало риски отмывания денег. Среди одобренных фондов — продукты BlackRock (iShares Bitcoin Trust), Fidelity, ARK Invest, а также конвертированный траст Grayscale.

Данное решение стало следствием изменения правового поля: в 2023 году суды признали, что SEC не может отклонять заявки, если они соответствуют требованиям Закона о биржах 1934 года. Тем не менее, председатель SEC Гэри Генслер подчеркнул, что одобрение не означает признание биткоина законным платёжным средством.

¶Регулирование в других юрисдикциях

Параллельно с США, регулирование биткоин-ETF развивалось в других странах:

• Канада — первой среди крупных экономик запустила спотовый биткоин-ETF (Purpose Bitcoin ETF) в феврале 2021 года.
• Бразилия — одобрила первый ETF на биткоин в июне 2021 года.
• Европа — биткоин-ETF отсутствуют, однако существуют биржевые продукты (ETN/ETC), такие как Bitcoin Tracker One на шведской бирже Nasdaq Stockholm.
• Гонконг — в апреле 2024 года одобрил первые спотовые биткоин- и эфириум-ETF.
• Россия — обращение биткоин-ETF запрещено в связи с общим запретом на выпуск и обращение цифровых финансовых активов в форме ETF; криптовалюты не признаются законным платёжным средством.

¶Виды биткоин-ETF

Различают два основных типа фондов:

• Спотовые ETF — напрямую владеют биткоинами, хранящимися у кастодиана (например, Coinbase Custody). Цена пая следует за рыночной ценой криптовалюты.
• Фьючерсные ETF — инвестируют в фьючерсные контракты на биткоин, торгуемые на регулируемых биржах (CME). Первый такой фонд (ProShares Bitcoin Strategy ETF) запущен в октябре 2021 года.

¶Влияние на рынок

Запуск спотовых биткоин-ETF в США привёл к значительному притоку институционального капитала: за первые три месяца 2024 года чистый приток в эти фонды превысил 12 миллиардов долларов. Это способствовало росту цены биткоина до исторического максимума выше 73 000 долларов в марте 2024 года. ETF также повысили ликвидность рынка и снизили корреляцию биткоина с традиционными рисковыми активами.

¶Критика и риски

Критики указывают на сохраняющуюся волатильность базового актива, высокие комиссии ряда фондов (до 1,5% годовых у Grayscale) и риск централизации хранения биткоинов в руках ограниченного числа кастодианов. Кроме того, сама SEC неоднократно предупреждала, что биткоин остаётся спекулятивным активом с признаками финансовой пирамиды, а одобрение ETF не является одобрением самой криптовалюты.

¶Источники

• Решение SEC от 10 января 2024 года об одобрении спотовых биткоин-ETF.
• Материалы судебного разбирательства Grayscale Investments v. SEC (2023).
• Данные CoinShares и Bloomberg Intelligence о потоках капитала в криптофонды.
• Документация Канадской комиссии по ценным бумагам о запуске Purpose Bitcoin ETF.