Compound

Compound — это децентрализованный протокол на блокчейне Ethereum, предназначенный для кредитования и заимствования криптовалютных активов без посредников. Протокол позволяет пользователям предоставлять свои цифровые активы в пулы ликвидности, получая проценты, или брать активы взаймы под залог других криптовалют. Compound является одним из основоположников концепции «денежных рынков» (money markets) в децентрализованных финансах (DeFi).

История

Протокол Compound был основан Робертом Лешнером и Джеффри Хейсом. Первая версия смарт-контрактов была запущена в основной сети Ethereum в сентябре 2018 года. Изначально протокол поддерживал только четыре актива: Ether (ETH), 0x (ZRX), Basic Attention Token (BAT) и Augur (REP).

В мае 2019 года вышла версия Compound V2, которая ввела ключевое нововведение — токен cToken (compound token). Этот токен стал представлять долю пользователя в пуле ликвидности и автоматически накапливать проценты. Именно эта версия сделала Compound популярным среди пользователей DeFi.

В июне 2020 года состоялся запуск токена управления COMP. С этого момента управление протоколом было передано держателям токенов COMP, что сделало Compound полностью децентрализованным. Одновременно с этим началась программа «добычи ликвидности» (liquidity mining), в рамках которой пользователи получали токены COMP в качестве вознаграждения за использование протокола. Это событие спровоцировало бум DeFi летом 2020 года.

В 2022 году была запущена версия Compound III (Comet), которая упростила механизм заимствования и снизила газовые издержки.

Архитектура и принцип работы

Compound работает на основе смарт-контрактов, развернутых в блокчейне Ethereum, а также на других совместимых блокчейнах (Polygon, Arbitrum, Optimism, Base).

Пулы ликвидности

Каждый поддерживаемый актив имеет свой собственный пул ликвидности. Пользователь может внести актив в пул, после чего он начинает приносить процентный доход. Процентная ставка определяется алгоритмически на основе соотношения спроса и предложения (утилизации пула). Чем выше спрос на заимствование актива, тем выше ставка для поставщиков и заёмщиков.

cToken (Compound Token)

При внесении актива пользователь получает эквивалентное количество cToken. Например, при внесении ETH пользователь получает cETH. cToken представляет собой токен стандарта ERC-20, который можно обменять обратно на базовый актив в любой момент. Стоимость cToken относительно базового актива со временем растёт, так как проценты начисляются непрерывно и капитализируются в цене cToken.

Механизм заимствования

Чтобы взять взаймы актив, пользователь должен сначала внести залог (collateral) в один из пулов протокола. Сумма, которую можно занять, определяется коэффициентом обеспечения (collateral factor). Например, если коэффициент обеспечения для ETH равен 80%, то при внесении 100 ETH пользователь может занять активов на сумму до 80 ETH. Если стоимость залога падает ниже порога ликвидации (liquidation threshold), позиция пользователя может быть ликвидирована: часть залога продаётся для погашения долга, а ликвидатор получает комиссию.

Процентные ставки

Процентные ставки в Compound рассчитываются по математической модели, которая учитывает коэффициент утилизации пула (U = сумма займов / сумма вкладов). При низкой утилизации ставки низкие, при высокой — растут экспоненциально. Формула для расчёта ставки задаётся в смарт-контракте и может быть изменена через голосование держателей COMP.

Токен COMP

COMP — это токен управления протоколом Compound. Он не даёт права на долю доходов протокола, но позволяет его держателям участвовать в голосовании по изменению параметров: добавление новых активов, изменение коэффициентов обеспечения, корректировка моделей процентных ставок.

Токен COMP был распределён через программу «добычи ликвидности»: ежедневно 0,5 COMP распределялись между поставщиками и заёмщиками пропорционально их доле в протоколе. Впоследствии эмиссия была сокращена, и на 2024 год она составляет 0,02 COMP в день.

Классификация

Compound относится к категории децентрализованных кредитных протоколов (decentralized lending protocols). В отличие от централизованных платформ (например, криптобирж), Compound не требует KYC, не хранит средства пользователей и не может заблокировать их по своему усмотрению. Все операции выполняются напрямую через смарт-контракты.

Применение

Compound используется для различных целей:

• Пассивный доход — поставщики ликвидности получают проценты на свои активы.
• Кредитное плечо — заёмщики берут активы взаймы для увеличения позиции в торговле или для участия в других протоколах DeFi.
• Арбитраж — трейдеры используют разницу в процентных ставках между разными протоколами.
• Создание синтетических активов — через заимствование можно создавать позиции, эквивалентные коротким продажам.

Критика и риски

Риски смарт-контрактов

Как и любой децентрализованный протокол, Compound подвержен риску ошибок в смарт-контрактах. В 2021 году была обнаружена уязвимость в механизме ликвидации, которая позволяла злоумышленникам манипулировать ценами оракулов. Уязвимость была исправлена, но инцидент показал уязвимость системы.

Риски ликвидации

В периоды высокой волатильности рынка пользователи могут потерять залог из-за быстрого падения цен. Ликвидации происходят автоматически, и пользователь не может их отменить.

Риски централизации управления

Хотя протокол формально децентрализован, значительная часть токенов COMP контролируется крупными держателями (китами) и венчурными фондами. Это может приводить к принятию решений, выгодных узкой группе лиц, а не всему сообществу.

Регуляторные риски

Деятельность Compound может подпадать под регулирование рынков ценных бумаг в различных юрисдикциях. В 2022 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала расследование в отношении протокола, подозревая, что токен COMP может быть незарегистрированной ценной бумагой.

Влияние на индустрию

Compound стал одним из первых протоколов, реализовавших концепцию «денежного рынка» в DeFi. Его модель cToken и алгоритмические процентные ставки были скопированы многими другими проектами (Aave, Cream Finance, Venus). Compound также ввёл термин «добыча ликвидности» (yield farming), который стал ключевым драйвером роста DeFi в 2020 году.

На 2024 год Compound остаётся одним из крупнейших протоколов DeFi по объёму заблокированных средств (Total Value Locked, TVL), хотя его доля на рынке снизилась из-за появления конкурентов и мультичейн-протоколов.

Источники

• Официальная документация Compound: docs.compound.finance
• Статья «Compound Finance: A Deep Dive» на сайте DeFi Pulse
• Блог разработчиков Compound: medium.com/compound-finance
• Аналитические отчёты Dune Analytics по TVL протокола
• Материалы CoinDesk и The Block о развитии DeFi