Depository Trust and Clearing Corporation

Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) — это американская финансовая корпорация, предоставляющая услуги по клирингу, расчётам и хранению ценных бумаг для участников фондового рынка. Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). DTCC является одной из крупнейших в мире расчётно-клиринговых организаций, обрабатывающей триллионы долларов в сделках ежедневно. Корпорация была создана в 1999 году в результате слияния Depository Trust Company (DTC) и National Securities Clearing Corporation (NSCC). DTCC действует как центральный контрагент (CCP), снижая риски неисполнения обязательств по сделкам и обеспечивая стабильность финансовой системы.

История

Создание Depository Trust Company (DTC)

Предшественница DTCC, Depository Trust Company (DTC), была основана в 1973 году. Её создание было ответом на кризис бумажного документооборота на Уолл-стрит в конце 1960-х годов, когда объём сделок превысил возможности физической обработки сертификатов ценных бумаг. DTC стала центральным депозитарием, где ценные бумаги хранятся в электронной форме, а не в виде бумажных сертификатов. Это позволило значительно ускорить и удешевить расчёты.

Создание National Securities Clearing Corporation (NSCC)

National Securities Clearing Corporation (NSCC) была основана в 1976 году. Она взяла на себя функции клиринга и взаимозачёта (неттинга) по сделкам с ценными бумагами. NSCC выступала посредником между продавцами и покупателями, гарантируя исполнение обязательств. Это снизило риск дефолта одного из участников.

Слияние и образование DTCC

В 1999 году DTC и NSCC объединились, образовав Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC). Объединение позволило создать единую инфраструктуру для клиринга, расчётов и хранения ценных бумаг. В последующие годы DTCC поглотила ряд других организаций, включая Fixed Income Clearing Corporation (FICC) в 2003 году, которая занимается клирингом по государственным и корпоративным облигациям.

Структура и управление

DTCC является частной корпорацией, принадлежащей её участникам — крупнейшим банкам, брокерским и инвестиционным компаниям. Управление осуществляется советом директоров, в который входят представители участников и независимые члены. Корпорация регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Федеральной резервной системой (ФРС) как системно значимая финансовая инфраструктура (SIFI).

Основные функции и подразделения

Клиринг и расчёты (NSCC)

NSCC, входящая в состав DTCC, выполняет роль центрального контрагента (CCP) для сделок с акциями, корпоративными облигациями, муниципальными облигациями и другими ценными бумагами. Она проводит многосторонний неттинг — взаимозачёт обязательств между участниками, что снижает объём платежей и поставок ценных бумаг. После неттинга NSCC гарантирует исполнение сделок, беря на себя риск дефолта одной из сторон.

Депозитарные услуги (DTC)

DTC, также входящая в DTCC, является центральным депозитарием ценных бумаг (CSD). Она хранит записи о владении ценными бумагами в электронной форме. DTC обеспечивает перевод прав собственности на ценные бумаги между участниками, а также обслуживает корпоративные действия (выплату дивидендов, дробление акций, голосование на собраниях акционеров). DTC также предоставляет услуги по хранению и обслуживанию ценных бумаг, выпущенных в других странах (через систему Euroclear).

Клиринг по фиксированному доходу (FICC)

Fixed Income Clearing Corporation (FICC) занимается клирингом и расчётами по сделкам с государственными облигациями США (казначейскими обязательствами) и ценными бумагами, обеспеченными ипотекой (MBS). FICC также выступает в роли центрального контрагента, снижая риски на рынке долговых инструментов.

Управление рисками

DTCC управляет различными видами рисков, включая кредитный риск (риск неисполнения обязательств участником), рыночный риск (изменение стоимости ценных бумаг) и операционный риск. Для этого корпорация использует системы маржинальных требований (залогов), стресс-тестирования и мониторинга ликвидности. DTCC поддерживает значительные финансовые резервы для покрытия возможных убытков.

Информационные услуги

DTCC предоставляет участникам данные о сделках, корпоративных действиях и рисках. Корпорация также управляет реестром владельцев ценных бумаг (через систему DTC) и предоставляет отчётность по сделкам (например, по сделкам с деривативами).

Значение и роль в финансовой системе

DTCC является критически важной инфраструктурой для глобального финансового рынка. Она обрабатывает более 100 миллионов сделок в день, стоимость которых составляет триллионы долларов. Без DTCC расчёты по сделкам с ценными бумагами были бы значительно медленнее, дороже и рискованнее. Корпорация обеспечивает:

• Снижение рисков: Центральный контрагент берёт на себя риск дефолта участников, что предотвращает цепные реакции банкротств.
• Повышение эффективности: Неттинг и электронное хранение ценных бумаг сокращают объём бумажного документооборота и финансовых потоков.
• Прозрачность: DTCC предоставляет участникам и регуляторам данные о сделках и рисках.
• Стабильность: DTCC является системно значимой организацией, и её сбои могут привести к серьёзным последствиям для всей финансовой системы США и мира.

Критика и регулирование

Критика

DTCC подвергалась критике за:

• Концентрацию риска: Как центральный контрагент, DTCC сама становится объектом системного риска. Её банкротство могло бы вызвать кризис, сопоставимый с крахом Lehman Brothers.
• Недостаточную прозрачность: Некоторые участники рынка критикуют DTCC за недостаточную открытость в отношении внутренних процедур и рисков.
• Стоимость услуг: Плата за услуги DTCC может быть значительной для мелких участников.
• Влияние на рынок «коротких продаж»: В 2021 году, во время скандала с акциями GameStop, DTCC повысила маржинальные требования, что ограничило возможности некоторых брокеров и вызвало критику со стороны розничных инвесторов.

Регулирование

DTCC регулируется SEC и ФРС как системно значимая финансовая инфраструктура. Корпорация обязана соблюдать строгие требования к капиталу, ликвидности, управлению рисками и кибербезопасности. В 2010 году, после принятия закона Додда — Франка, требования к DTCC были ужесточены. Регуляторы проводят регулярные проверки и стресс-тесты.

Интересные факты

• DTCC обрабатывает более 100 миллионов сделок в день, что составляет около 99% всех сделок с ценными бумагами в США.
• В 2020 году, во время пандемии COVID-19, DTCC перевела большинство сотрудников на удалённую работу, но сохранила бесперебойную работу систем.
• В 2022 году DTCC объявила о планах по внедрению технологии распределённого реестра (блокчейн) для ускорения расчётов по сделкам с частными акциями.
• DTCC участвует в разработке стандартов для глобальной финансовой инфраструктуры, включая ISO 20022.

Источники

• Depository Trust and Clearing Corporation. Официальный сайт (www.dtcc.com).
• Securities and Exchange Commission (SEC). Регуляторные документы по DTCC.
• Федеральная резервная система (ФРС). Отчёты о системно значимых инфраструктурах.
• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010).
• Отчёты и исследования по финансовой инфраструктуре (например, от Всемирного банка и Банка международных расчётов).