Джоббер

Джоббер — это профессиональный участник фондового рынка, специализирующийся на поддержании ликвидности и котировок определённых ценных бумаг за счёт совершения сделок за свой счёт. В отличие от брокера, который выступает посредником между продавцом и покупателем, джоббер действует как принципал, то есть покупает и продаёт активы со своего баланса, принимая на себя ценовой риск. Исторически термин возник в Великобритании и был наиболее распространён на Лондонской фондовой бирже до реформ 1986 года, однако в современном значении его функции во многом совпадают с ролью маркет-мейкера.

История

Происхождение термина

Термин «джоббер» (от англ. jobber — «мелкий торговец», «сдельщик») вошёл в употребление в XVIII веке в Лондоне. Первоначально так называли торговцев, которые скупали и перепродавали товары на рынке, не производя их самостоятельно. С развитием фондового рынка в XIX веке слово закрепилось за участниками биржевых торгов, специализировавшимися на операциях с государственными облигациями и акциями компаний.

Лондонская фондовая биржа (до 1986 года)

Классическая модель джобберов сложилась на Лондонской фондовой бирже (LSE) в XIX–XX веках. Система торгов была двухуровневой: брокеры принимали заказы от клиентов, но не могли торговать напрямую друг с другом. Они обращались к джобберам — трейдерам, которые выставляли двусторонние котировки (цены покупки и продажи) по определённым бумагам. Джобберы не имели права работать с конечными инвесторами, а только с брокерами. Эта система обеспечивала ликвидность, но была непрозрачной и затратной.

«Большой взрыв» 1986 года

27 октября 1986 года на Лондонской фондовой бирже произошла реформа, известная как «Большой взрыв» (Big Bang). Она отменила обязательное разделение функций брокеров и джобберов, разрешив участникам совмещать посредническую деятельность и торговлю за свой счёт. В результате классические джобберы исчезли как отдельная категория, уступив место универсальным инвестиционным банкам и брокерским фирмам, которые стали выполнять функции маркет-мейкеров.

Современное употребление

В настоящее время термин «джоббер» в основном используется в историческом контексте или как синоним маркет-мейкера на некоторых рынках (например, на товарных биржах). В России и других странах постсоветского пространства слово иногда применяется для обозначения спекулянтов, совершающих краткосрочные сделки на фондовом рынке, однако это не является строгим профессиональным определением.

Функции и отличия от брокера

Основные функции

• Поддержание ликвидности: Джоббер обязан постоянно выставлять заявки на покупку и продажу определённого набора ценных бумаг, обеспечивая возможность совершения сделок в любой момент торговой сессии.
• Котирование цен: Джоббер устанавливает спред (разницу между ценой покупки и продажи), который является его основным источником дохода.
• Принятие риска: В отличие от брокера, джоббер использует собственный капитал для покупки активов, поэтому несёт убытки при падении цен и получает прибыль при их росте или за счёт спреда.
• Сглаживание волатильности: Активные операции джоббера помогают снижать резкие колебания цен, вызванные временным дисбалансом спроса и предложения.

Отличия от брокера

Классификация

По типу рынка

• Фондовые джобберы — работают с акциями, облигациями и производными инструментами.
• Товарные джобберы — специализируются на фьючерсах и опционах на сырьё (нефть, зерно, металлы).
• Валютные джобберы — обеспечивают ликвидность на рынке Forex (исторически встречались редко).

По специализации

• Специализированные джобберы — торгуют только одним или несколькими связанными активами (например, акциями одного сектора экономики).
• Универсальные джобберы — работают с широким спектром инструментов, но обычно имеют меньшую глубину рынка по каждому из них.

По статусу

• Официальные джобберы (маркет-мейкеры) — имеют договор с биржей и обязаны соблюдать требования по минимальному объёму котировок и времени их поддержания.
• Неофициальные джобберы — действуют без формальных обязательств, но фактически выполняют те же функции для получения прибыли от спреда.

Устройство и механизм работы

Техническая реализация

Современные джобберы используют высокочастотные торговые системы (HFT), которые позволяют обрабатывать тысячи заявок в секунду. Алгоритмы автоматически выставляют и корректируют котировки в зависимости от рыночной ситуации, объёмов торгов и новостного фона. Для снижения рисков применяются методы хеджирования — открытия противоположных позиций на смежных рынках.

Спред и доходность

Доход джоббера формируется за счёт спреда — разницы между ценой покупки (bid) и продажи (ask). Например, если джоббер выставляет котировку на покупку акции по 100 рублей, а на продажу — по 100,05 рублей, то при совершении обеих сделок он зарабатывает 5 копеек с каждой акции. В условиях высокой конкуренции спреды могут составлять доли копейки, поэтому джобберы вынуждены совершать огромное количество сделок для получения значимой прибыли.

Риски

• Ценовой риск: резкое движение цены актива может привести к убыткам, если джоббер не успеет скорректировать котировки.
• Риск ликвидности: в случае паники на рынке джоббер может оказаться не в состоянии продать купленные активы без потерь.
• Операционный риск: сбои в работе торговых систем или ошибки алгоритмов могут вызвать неконтролируемые убытки.

Применение и значение

Роль в современной биржевой инфраструктуре

Функции джоббера в современном виде выполняют маркет-мейкеры — участники торгов, заключившие с биржей договор о поддержании ликвидности. Они обязаны выставлять котировки в течение определённого времени и по определённому объёму. За это биржа предоставляет им льготы (сниженные комиссии, доступ к дополнительным данным) или выплачивает вознаграждение. Маркет-мейкеры действуют на всех крупных биржах мира: Московской бирже, NYSE, NASDAQ, LSE, Шанхайской фондовой бирже и других.

Влияние на рынок

• Повышение ликвидности: инвесторы могут купить или продать актив в любой момент без существенного влияния на цену.
• Снижение транзакционных издержек: узкие спреды уменьшают затраты участников рынка.
• Стабилизация цен: джобберы сглаживают краткосрочные колебания, вызванные случайными факторами.

Критика

• Конфликт интересов: джоббер может использовать инсайдерскую информацию для собственной выгоды, что запрещено законодательством (в России — Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»).
• Манипулирование рынком: в некоторых случаях джобберы могут искусственно создавать ложное впечатление о спросе или предложении (например, выставляя и отменяя заявки без намерения их исполнить — так называемый «спуфинг»).
• Неравенство участников: высокочастотные джобберы с быстрыми алгоритмами получают преимущество перед обычными инвесторами, что вызывает споры о справедливости рынка.

Интересные факты

• В XIX веке на Лондонской фондовой бирже джобберы работали в специальных «клетках» (отгороженных местах) и общались с брокерами через систему условных жестов и выкриков.
• После «Большого взрыва» 1986 года многие бывшие джобберы перешли на работу в инвестиционные банки или основали собственные хедж-фонды.
• В России термин «джоббер» иногда используется в неформальном общении трейдеров для обозначения спекулянта, совершающего десятки и сотни сделок в день.

Источники

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 25.12.2023).
• Правила организованных торгов Московской биржи (раздел «Маркет-мейкеры»).
• Книга: «Лондонская фондовая биржа: история и современность» — под ред. А. В. Борисова, 2018.
• Статья: «Эволюция института джобберов на фондовом рынке Великобритании» — журнал «Финансы и кредит», № 12, 2020.
• Материалы Банка России о деятельности маркет-мейкеров на российском фондовом рынке (2022).