ESG-финансирование

ESG-финансирование (от англ. Environmental, Social, Governance — экологическое, социальное и корпоративное управление) — это совокупность финансовых инструментов, продуктов и стратегий, при которых решения о предоставлении капитала принимаются с учётом нефинансовых факторов, связанных с воздействием на окружающую среду, социальной ответственностью и качеством корпоративного управления. Целью ESG-финансирования является направление денежных потоков в проекты и компании, соответствующие определённым критериям устойчивого развития, а также снижение рисков, связанных с экологическими и социальными проблемами.

История возникновения и развития

Концепция учёта нефинансовых факторов в инвестировании начала формироваться во второй половине XX века. Первоначально она была связана с этическим инвестированием, когда инвесторы отказывались от вложений в «греховные» отрасли (табак, алкоголь, оружие). В 1970-х годах в США и Европе появились первые взаимные фонды, исключавшие из портфелей акции компаний, связанных с войной во Вьетнаме или апартеидом в ЮАР.

Современное понимание ESG-финансирования оформилось в 2000-х годах. В 2004 году по инициативе ООН был опубликован доклад «Who Cares Wins», который ввёл термин ESG и предложил интегрировать экологические, социальные и управленческие факторы в финансовый анализ. В 2006 году были приняты Принципы ответственного инвестирования (PRI), которые подписали крупнейшие институциональные инвесторы мира.

В 2010-е годы рынок ESG-финансирования начал бурно расти. Этому способствовали Парижское соглашение по климату (2015), принятие Целей устойчивого развития ООН, а также ужесточение регулирования в Европейском союзе. В 2018 году Европейская комиссия представила План действий по финансированию устойчивого роста, который включал создание таксономии — классификации экологически устойчивых видов деятельности.

В России ESG-финансирование начало активно развиваться с 2020 года. В 2021 году Банк России выпустил рекомендации по учёту ESG-факторов при инвестировании, а также утвердил стандарты для зелёных и социальных облигаций. Крупнейшие российские компании (например, «Сбер», «Росатом», «Норникель») начали выпускать ESG-облигации и внедрять отчётность по устойчивому развитию.

Ключевые компоненты ESG

Экологический фактор (E)

Включает оценку воздействия компании на окружающую среду: выбросы парниковых газов, потребление воды и энергии, управление отходами, сохранение биоразнообразия, использование возобновляемых источников энергии. Критерии могут варьироваться в зависимости от отрасли.

Социальный фактор (S)

Оценивает отношения компании с сотрудниками, клиентами, поставщиками и местными сообществами. Включает условия труда, безопасность на рабочем месте, соблюдение прав человека, разнообразие и инклюзивность, взаимодействие с местными сообществами, защиту данных потребителей.

Фактор управления (G)

Характеризует качество корпоративного управления: структуру совета директоров, прозрачность отчётности, противодействие коррупции, соблюдение прав акционеров, этику ведения бизнеса, независимость аудита.

Инструменты ESG-финансирования

Зелёные облигации

Долговые ценные бумаги, средства от размещения которых направляются исключительно на финансирование или рефинансирование экологических проектов: возобновляемая энергетика, энергоэффективность, чистый транспорт, устойчивое водоснабжение. Первый выпуск зелёных облигаций осуществил Европейский инвестиционный банк в 2007 году. В России первый выпуск зелёных облигаций провела компания «Ресурсосбережение» в 2018 году.

Социальные облигации

Ценные бумаги, средства от которых направляются на социальные проекты: строительство доступного жилья, здравоохранение, образование, создание рабочих мест. В 2020 году в связи с пандемией COVID-19 объём выпуска социальных облигаций резко вырос.

Устойчивые облигации

Комбинированные инструменты, финансирующие как экологические, так и социальные проекты. В отличие от зелёных и социальных облигаций, не имеют строгих ограничений по целевому использованию средств.

ESG-кредиты

Банковские кредиты, условия которых (процентная ставка, сроки) привязаны к достижению заёмщиком определённых ESG-показателей. Например, ставка может снижаться при сокращении выбросов CO₂ или повышении уровня безопасности труда.

ESG-фонды

Инвестиционные фонды, которые отбирают акции или облигации компаний на основе ESG-рейтингов. Наиболее известные примеры — фонды, следующие за индексами MSCI ESG Leaders или FTSE4Good.

Зелёные депозиты

Банковские вклады, средства которых направляются на финансирование экологически чистых проектов. Распространены в Европе, в России встречаются редко.

Принципы и стандарты

Принципы ответственного инвестирования (PRI)

Шесть добровольных принципов, подписанных институциональными инвесторами. Включают интеграцию ESG-факторов в инвестиционный анализ, активное взаимодействие с компаниями, раскрытие информации.

Таксономия ЕС

Классификация экономических видов деятельности, признаваемых экологически устойчивыми. Включает шесть целей: смягчение изменения климата, адаптация к изменению климата, устойчивое использование водных ресурсов, переход к циркулярной экономике, предотвращение загрязнения, защита биоразнообразия.

Стандарты отчётности GRI (Global Reporting Initiative)

Наиболее распространённые в мире стандарты для раскрытия информации об устойчивом развитии. Позволяют компаниям отчитываться о воздействии на экономику, окружающую среду и общество.

Рейтинги и рэнкинги

ESG-рейтинги присваиваются специализированными агентствами (MSCI, Sustainalytics, S&P Global, Bloomberg). В России ESG-рейтинги присваивают «Эксперт РА», АКРА, НРА. Рейтинги могут различаться из-за разных методологий.

Применение в России

В России ESG-финансирование регулируется преимущественно рекомендательными документами. В 2021 году Банк России выпустил «Рекомендации по учёту ESG-факторов при инвестировании», а также утвердил стандарты для зелёных и социальных облигаций. В 2022 году была принята «Стратегия развития финансового рынка до 2030 года», в которой ESG-финансирование выделено как приоритетное направление.

Крупнейшие российские эмитенты ESG-облигаций: «Сбер» (зелёные облигации на 50 млрд рублей), «Росатом» (зелёные облигации на 100 млрд рублей), «Норникель» (зелёные облигации на 500 млн долларов), «Московская биржа» (социальные облигации). В 2023 году объём рынка ESG-облигаций в России превысил 500 млрд рублей.

Однако развитие ESG-финансирования в России сталкивается с рядом проблем: нехватка стандартизированных данных, низкая прозрачность отчётности, отсутствие обязательного регулирования, а также геополитические ограничения, которые привели к уходу многих западных инвесторов.

Критика и ограничения

ESG-финансирование подвергается критике по нескольким направлениям:

• Гринвошинг (greenwashing) — практика, когда компании или финансовые учреждения заявляют о своей экологичности, не предпринимая реальных действий. Например, выпуск зелёных облигаций на проекты, которые не приносят существенной экологической пользы.
• Неоднородность рейтингов — разные агентства могут присваивать одной и той же компании противоположные ESG-рейтинги из-за различий в методологии.
• Отсутствие единого определения — до сих пор нет общепринятого юридического определения ESG-финансирования, что создаёт риски для инвесторов.
• Риск «ESG-пузыря» — некоторые экономисты предупреждают, что переоценка активов на основе ESG-факторов может привести к искусственному завышению цен и последующему обвалу.
• Политизация — в ряде стран (включая США) ESG-инвестирование стало объектом политических споров, что может ограничить его развитие.

Перспективы

Несмотря на критику, рынок ESG-финансирования продолжает расти. По данным Global Sustainable Investment Alliance, объём активов под управлением, учитывающих ESG-факторы, превысил 35 трлн долларов в 2022 году. Ожидается, что к 2025 году он достигнет 50 трлн долларов. Развитию рынка способствуют ужесточение климатического регулирования, рост осведомлённости инвесторов и потребителей, а также технологические инновации (например, использование блокчейна для отслеживания углеродного следа).

В России перспективы ESG-финансирования связаны с развитием национальной таксономии, внедрением обязательной нефинансовой отчётности для крупных компаний, а также с возможным возобновлением интереса международных инвесторов после стабилизации геополитической ситуации.

Источники

• Банк России. «Рекомендации по учёту ESG-факторов при инвестировании» (2021).
• Банк России. «Стандарты зелёных и социальных облигаций» (2021).
• Европейская комиссия. «План действий по финансированию устойчивого роста» (2018).
• Принципы ответственного инвестирования (PRI). «What is Responsible Investment?» (2023).
• Global Sustainable Investment Alliance. «Global Sustainable Investment Review 2022».
• MSCI. «ESG Ratings Methodology» (2023).
• «Эксперт РА». «Методология присвоения ESG-рейтингов» (2022).