Долговые ценные бумаги

Долговые ценные бумаги — это класс финансовых инструментов, удостоверяющих отношения займа между эмитентом (лицом, выпускающим бумагу) и инвестором (держателем). Владелец такой бумаги имеет право на получение от эмитента в установленный срок номинальной стоимости (основного долга) и, как правило, фиксированного или плавающего процентного дохода (купонного дохода или дисконта). Долговые ценные бумаги являются одним из основных способов привлечения заёмного капитала для компаний, государств и муниципальных образований, а для инвесторов — инструментом сохранения и приумножения капитала с определённым уровнем риска.

Классификация долговых ценных бумаг

Долговые ценные бумаги классифицируются по множеству признаков, основными из которых являются тип эмитента, способ выплаты дохода, срок обращения и обеспеченность.

По типу эмитента

• Государственные долговые ценные бумаги. Выпускаются центральными правительствами (например, облигации федерального займа — ОФЗ в России), региональными или местными органами власти (субфедеральные и муниципальные облигации). Считаются наиболее надёжными, так как обеспечены налоговыми поступлениями или активами государства.
• Корпоративные долговые ценные бумаги. Выпускаются коммерческими организациями (акционерными обществами, обществами с ограниченной ответственностью) для финансирования текущей деятельности или инвестиционных проектов. Уровень риска и доходности зависит от кредитного рейтинга и финансового состояния компании.
• Банковские долговые ценные бумаги. Особый вид корпоративных бумаг, выпускаемых банками. К ним относятся банковские облигации, а также депозитные и сберегательные сертификаты (в России — для юридических и физических лиц соответственно).

По способу выплаты дохода

• Купонные облигации. Предусматривают периодическую выплату процентов (купона) держателю. Купон может быть фиксированным (устанавливается на весь срок обращения) или плавающим (привязан к рыночным индикаторам, например, к ключевой ставке Центрального банка или индексу потребительских цен).
• Дисконтные (бескупонные) облигации. Не предусматривают купонных выплат. Доход инвестора формируется за счёт разницы между ценой покупки (ниже номинала) и ценой погашения (по номиналу). Примером являются краткосрочные государственные облигации.
• Облигации с амортизацией долга. Предусматривают постепенное погашение номинальной стоимости частями в течение срока обращения, а не единовременно в конце. Купон начисляется на оставшуюся номинальную стоимость.

По сроку обращения

• Краткосрочные. Со сроком обращения до одного года.
• Среднесрочные. От одного года до пяти-десяти лет (границы размыты и зависят от рынка).
• Долгосрочные. Свыше десяти лет. Существуют также бессрочные (вечные) облигации, не имеющие фиксированной даты погашения.

По обеспеченности

• Обеспеченные облигации. Имеют залоговое обеспечение в виде имущества, ценных бумаг или поручительств третьих лиц. В случае дефолта эмитента держатели таких облигаций имеют преимущественное право на получение средств от реализации залога.
• Необеспеченные (субординированные) облигации. Не имеют специального обеспечения. В случае банкротства эмитента их держатели удовлетворяют свои требования в общем порядке, после всех обеспеченных кредиторов.

Основные виды долговых ценных бумаг

Помимо облигаций, к долговым ценным бумагам относят и другие инструменты.

Облигации

Облигация — эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости (купона) либо иные имущественные права.

Вексель

Вексель — неэмиссионная долговая ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя (или иного указанного в векселе плательщика) уплатить определённую сумму векселедержателю в установленный срок. Вексель может быть простым (обязательство векселедателя) или переводным (приказ векселедателя третьему лицу — трассату — уплатить держателю). Векселя широко использовались в коммерческом обороте для оформления отсрочки платежа.

Депозитный и сберегательный сертификаты

Депозитный сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесённого в банк, и права вкладчика (юридического лица) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных процентов. Сберегательный сертификат — аналогичный инструмент, предназначенный для физических лиц. В России данный инструмент регулируется банковским законодательством, а не законодательством о ценных бумагах в полной мере.

Казначейские обязательства

Краткосрочные государственные долговые ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов для покрытия временных кассовых разрывов бюджета. В России аналогом являются краткосрочные облигации Банка России (ОБР) или казначейские векселя.

Характеристики и параметры

Основные параметры долговых ценных бумаг, определяющие их инвестиционную привлекательность:

• Номинальная стоимость (номинал). Сумма, которая указывается на бланке ценной бумаги и подлежит выплате держателю при погашении.
• Дата погашения. Дата, в которую эмитент обязан выплатить номинальную стоимость.
• Купонная ставка. Процент от номинала, который выплачивается держателю за каждый купонный период.
• Цена размещения и рыночная цена. Цена, по которой бумага продаётся первым владельцам, и текущая цена на вторичном рынке. Рыночная цена может отличаться от номинала (выше — с премией, ниже — с дисконтом).
• Доходность к погашению (YTM). Совокупный доход, который получит инвестор, если продержит бумагу до погашения, с учётом купонных выплат и разницы между ценой покупки и номиналом.
• Дюрация. Средневзвешенный срок до получения всех платежей по бумаге, используемый для оценки процентного риска. Чем выше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение рыночных процентных ставок.
• Кредитный рейтинг. Оценка кредитоспособности эмитента и вероятности дефолта, присваиваемая рейтинговыми агентствами (например, «Эксперт РА», АКРА в России; Moody’s, S&P, Fitch — международные). Высокий рейтинг (AAA, AA) означает низкий риск, низкий (BB, B, CCC) — спекулятивный уровень.

Применение и значение

Долговые ценные бумаги играют ключевую роль в современной экономике.

• Для эмитентов: являются основным инструментом долгового финансирования, альтернативным банковским кредитам. Позволяют привлечь крупные суммы на длительный срок без размывания долей собственников (в отличие от акций). Государства используют их для финансирования бюджетного дефицита и управления денежно-кредитной политикой.
• Для инвесторов: предоставляют возможность получения регулярного дохода (купона), сохранения капитала (при инвестировании в надёжные бумаги) и диверсификации портфеля. Рынок долговых ценных бумаг является основой для формирования кривой доходности, которая служит индикатором состояния экономики и ожиданий участников рынка.
• Для финансовой системы: рынок долговых ценных бумаг (рынок облигаций) является частью фондового рынка. Он обеспечивает перераспределение капитала между секторами экономики, снижает стоимость заимствований и повышает ликвидность финансовой системы. Центральные банки используют операции с государственными облигациями для регулирования денежной массы и процентных ставок (операции на открытом рынке).

Риски для инвесторов

Инвестирование в долговые ценные бумаги сопряжено с рядом рисков:

• Кредитный риск (риск дефолта). Риск невыполнения эмитентом своих обязательств по выплате купона или погашению номинала. Наиболее высок у корпоративных облигаций с низким рейтингом.
• Процентный риск. Риск снижения рыночной стоимости облигации при росте рыночных процентных ставок. Чем больше срок до погашения и дюрация, тем выше этот риск.
• Риск ликвидности. Риск невозможности быстро продать бумагу по справедливой цене из-за низкой активности на рынке.
• Инфляционный риск. Риск того, что реальная доходность (за вычетом инфляции) окажется отрицательной.
• Риск досрочного отзыва (call-риск). Риск того, что эмитент досрочно погасит облигацию (по условиям выпуска) до наступления даты погашения, лишив инвестора будущих купонных доходов.

Регулирование в России

В Российской Федерации рынок долговых ценных бумаг регулируется Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Основным регулятором является Банк России (Центральный банк РФ). Он устанавливает требования к эмиссии, обращению, раскрытию информации, а также лицензирует профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющих компаний). Государственные облигации (ОФЗ) выпускаются Министерством финансов РФ от имени Российской Федерации.

Источники

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) — глава 7 «Ценные бумаги».
3. Банк России. Официальный сайт — раздел «Финансовые рынки» / «Рынок ценных бумаг».
4. «Рынок ценных бумаг: учебник» / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — М.: Финансы и статистика, 2018.
5. «Инвестиции: учебник» / под ред. А.С. Колесникова. — М.: Юрайт, 2020.