Физический ETF

Физический ETF — это биржевой инвестиционный фонд (Exchange-Traded Fund, ETF), активы которого формируются путём непосредственного приобретения и хранения базовых активов, соответствующих стратегии фонда, в отличие от синтетических ETF, использующих производные финансовые инструменты (деривативы) для воспроизведения доходности индекса или иного ориентира. Физические ETF считаются наиболее прозрачным и прямым способом инвестирования, так как инвестор фактически владеет долей в реальном портфеле ценных бумаг, товаров или других активов.

Принцип работы

Физический ETF функционирует по следующему механизму. Управляющая компания создаёт фонд, который выпускает акции (паи), торгуемые на бирже. Для обеспечения этих акций фонд приобретает на рынке реальные активы: акции компаний, облигации, драгоценные металлы (золото, серебро), сырьевые товары (нефть, зерно) или недвижимость. Каждая акция ETF представляет собой долю в этом портфеле. При покупке акций инвестором управляющая компания использует полученные средства для покупки дополнительных активов, а при продаже — продаёт часть активов для выкупа акций.

Ключевым элементом является механизм создания и погашения акций, который обеспечивает соответствие рыночной цены ETF стоимости его чистых активов (NAV). Уполномоченные участники (обычно крупные банки или брокеры) могут создавать новые акции, передавая фонду корзину базовых активов, или погашать их, получая взамен активы. Этот арбитражный механизм удерживает цену ETF близкой к NAV, минимизируя премии и дисконты.

Классификация физических ETF

Физические ETF классифицируются по типу базовых активов и способу их хранения.

По типу базовых активов

Фонды акций (Equity ETFs): Инвестируют в акции публичных компаний. Могут быть ориентированы на определённые индексы (например, S&P 500, MSCI World), отрасли (технологии, финансы), регионы (Россия, США, развивающиеся рынки) или факторы (стоимость, рост, дивиденды).
Фонды облигаций (Bond ETFs): Вкладывают средства в государственные и корпоративные облигации. Обеспечивают доходность за счёт купонных выплат и изменения цен облигаций. Включают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инструменты, а также облигации с разным кредитным рейтингом.
Товарные ETF (Commodity ETFs): Инвестируют в физические товары. Наиболее распространены фонды на драгоценные металлы (золото, серебро, платина), где активы хранятся в виде слитков в специализированных хранилищах. Реже встречаются фонды на нефть, медь, сельскохозяйственную продукцию, но в таких случаях физическое хранение часто заменяется фьючерсами из-за сложностей логистики.
Фонды недвижимости (Real Estate ETFs): Вкладывают в акции публичных компаний, владеющих недвижимостью (REITs), или напрямую в объекты недвижимости (встречается реже, обычно в форме закрытых фондов).

По способу хранения

Прямое хранение (Direct Custody): Активы хранятся на счетах фонда у назначенного кастодиана (банка-хранителя). Это стандартный метод для ETF на акции и облигации.
Хранение через депозитарий (Depository Receipts): Используется для доступа к иностранным рынкам, где прямой доступ затруднён. Фонд может приобретать депозитарные расписки (например, АДР или ГДР) на акции иностранных компаний, которые хранятся у местного депозитария.
Физическое хранение (Physical Storage): Характерно для товарных ETF на драгоценные металлы. Слитки золота или серебра хранятся в сейфах уполномоченных банков или специализированных хранилищ, часто с независимой аудиторской проверкой.

Преимущества и недостатки

Преимущества

Прозрачность: Инвестор точно знает, какие активы входят в портфель фонда. Состав портфеля обычно раскрывается ежедневно или ежеквартально.
Отсутствие контрагентского риска: В отличие от синтетических ETF, физические не зависят от выполнения обязательств контрагентом по деривативам. Риск сводится к надёжности кастодиана и управляющей компании.
Простота понимания: Механизм работы интуитивно понятен: покупая акцию ETF, вы покупаете долю в реальных активах.
Налоговая эффективность: В некоторых юрисдикциях физические ETF могут иметь более благоприятный налоговый режим по сравнению с синтетическими, особенно в отношении прироста капитала и дивидендов.
Ликвидность: Акции ETF торгуются на бирже в течение дня, что обеспечивает высокую ликвидность, сравнимую с ликвидностью отдельных акций.

Недостатки

Затраты на хранение: Физическое хранение активов (особенно товаров) требует оплаты услуг кастодиана, страхования и аудита, что увеличивает комиссию фонда (TER — Total Expense Ratio). Для ETF на акции эти затраты обычно ниже.
Ограниченная доступность некоторых активов: Для некоторых классов активов (например, свежие сельскохозяйственные товары) физическое хранение практически невозможно из-за порчи, что делает физические ETF на них редкими.
Возможные отклонения от индекса (tracking error): Хотя физические ETF стремятся точно копировать индекс, могут возникать небольшие расхождения из-за комиссий, дивидендных выплат и ребалансировки портфеля.
Риски хранения: Хотя риск минимален, существует вероятность потери или хищения активов из хранилища, хотя это страхуется.

Применение

Физические ETF широко используются как розничными, так и институциональными инвесторами для:

Диверсификации портфеля: Позволяют получить доступ к широкому спектру активов (целые рынки, отрасли, регионы) с небольшими затратами.
Хеджирования рисков: Например, покупка физического ETF на золото используется для защиты от инфляции и валютных рисков.
Долгосрочного инвестирования: Благодаря низкой стоимости владения и прозрачности, физические ETF популярны среди пассивных инвесторов, следующих стратегии «купи и держи».
Спекулятивной торговли: Высокая ликвидность позволяет использовать ETF для краткосрочных операций, хотя для этого часто применяются синтетические инструменты с кредитным плечом.

Примеры физических ETF

SPDR S&P 500 ETF (SPY): Один из старейших и крупнейших ETF в мире, инвестирующий в акции компаний, входящих в индекс S&P 500. Активы физически хранятся у кастодиана.
iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA): Физический ETF, отслеживающий глобальный индекс MSCI World, включающий акции компаний из развитых стран.
SPDR Gold Trust (GLD): Крупнейший в мире физический ETF на золото. Слитки золота хранятся в подземных хранилищах в Лондоне и Нью-Йорке.
Vanguard Total Bond Market ETF (BND): Физический ETF, инвестирующий в широкий спектр американских инвестиционных облигаций.
FXUS (FinEx MSCI USA UCITS ETF): Один из популярных физических ETF на российском рынке, предоставляющий доступ к акциям США. Управляющая компания — FinEx (организация признана нежелательной в РФ) — в настоящее время не осуществляет деятельность на территории РФ, однако сам фонд продолжает функционировать.

Регулирование и налогообложение в России

В России физические ETF регулируются Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Банка России. Инвесторы могут приобретать акции ETF, зарегистрированных как на Московской бирже (российские фонды, например, от УК «Тинькофф Капитал» или «Альфа-Капитал»), так и иностранные ETF, торгуемые на Санкт-Петербургской бирже (до введения ограничений в 2022 году).

Налогообложение физических ETF для резидентов РФ:

Прибыль от продажи акций ETF облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (или 15% при превышении порога в 5 млн рублей).
Дивиденды, полученные от ETF, облагаются налогом у источника выплаты (обычно 15% для иностранных ETF, если не применяется соглашение об избежании двойного налогообложения).
Купонный доход по облигационным ETF облагается НДФЛ по ставке 13%.

Важно отметить, что с 2022 года из-за санкционных ограничений и блокировки активов нерезидентов, торговля многими иностранными ETF на российских биржах была приостановлена. Инвесторы столкнулись с невозможностью продать свои позиции, что подчеркнуло риски, связанные с геополитической ситуацией.

Критика

Основная критика физических ETF связана с их потенциальным влиянием на рынки базовых активов. Крупные притоки капитала в ETF могут искажать ценообразование на отдельных акциях или облигациях, особенно на менее ликвидных рынках. Кроме того, существует опасение, что в случае массового выкупа акций ETF (например, во время финансового кризиса) фонд будет вынужден продавать активы по невыгодным ценам, что может усугубить падение рынка. Также отмечается, что некоторые физические ETF на товары (например, на золото) могут создавать искусственный спрос на физический металл, что влияет на его рыночную цену.

Источники

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ.
Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 05.08.2000 N 117-ФЗ.
Материалы Банка России о регулировании коллективных инвестиций.
Данные Morningstar, Bloomberg, Investing.com о структуре и характеристиках ETF.
Публикации Investopedia, CFA Institute, «Коммерсантъ» по теме ETF.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →