Форум европейских регуляторов ценных бумаг¶

Форум европейских регуляторов ценных бумаг (англ. European Securities and Markets Authority, ESMA) — это независимый орган Европейского союза, который координирует деятельность национальных регуляторов рынков ценных бумаг стран-членов ЕС, а также стран Европейской экономической зоны (Исландия, Лихтенштейн, Норвегия). ESMA был учреждён 1 января 2011 года в рамках реформы системы финансового надзора ЕС, последовавшей за мировым финансовым кризисом 2007–2008 годов. Штаб-квартира организации расположена в Париже (Франция). Основная цель ESMA — обеспечение стабильности, прозрачности и эффективности рынков ценных бумаг, а также защита прав инвесторов.

¶История создания

Предшественником ESMA был Комитет европейских регуляторов ценных бумаг (CESR), созданный в 2001 году как консультативный орган Европейской комиссии. После финансового кризиса 2008 года выявились недостатки в координации надзора за финансовыми рынками, что привело к необходимости создания более централизованной структуры. В 2009 году был опубликован доклад группы де Ларосьер, который рекомендовал учредить Европейскую систему финансового надзора (ESFS), включающую три европейских надзорных органа: ESMA (для рынков ценных бумаг), EBA (для банковского сектора) и EIOPA (для страхования и пенсионного обеспечения). ESMA официально начал работу 1 января 2011 года, заменив CESR и получив расширенные полномочия, включая прямое регулирование рейтинговых агентств и торговых репозиториев.

¶Структура и управление

¶Совет участников

Высший орган ESMA — Совет участников, в который входят руководители национальных регуляторов рынков ценных бумаг 27 стран ЕС, а также наблюдатели из Исландии, Лихтенштейна и Норвегии. Совет собирается не реже четырёх раз в год и принимает решения по ключевым вопросам, включая утверждение нормативных актов, бюджета и планов работы.

¶Правление

Правление ESMA состоит из председателя, шести постоянных членов, назначаемых Советом участников, и одного представителя Европейской комиссии. Правление отвечает за текущее управление организацией, включая подготовку решений и контроль за их исполнением.

¶Председатель

Председатель ESMA избирается Советом участников на пятилетний срок с возможностью однократного продления. Первым председателем стал Стивен Майер (Великобритания, 2011–2016), затем — Стивен Мейджор (Великобритания, 2016–2019), а с 2019 года пост занимает Верена Росс (Германия). Председатель представляет ESMA в международных организациях и координирует работу с другими европейскими надзорными органами.

¶Апелляционный совет

Для рассмотрения жалоб на решения ESMA создан независимый Апелляционный совет, состоящий из трёх членов, не связанных с организацией.

¶Основные функции и полномочия

¶Регулирование и нормотворчество

ESMA разрабатывает проекты технических стандартов (RTS и ITS) для Европейской комиссии, которые затем принимаются в виде регламентов ЕС. Эти стандарты охватывают требования к проспектам ценных бумаг, отчётности эмитентов, деятельности инвестиционных фирм, торговым площадкам и депозитариям. Например, ESMA подготовил стандарты по внедрению Директивы о рынках финансовых инструментов (MiFID II) и Регламента о проспектах.

¶Надзор за рейтинговыми агентствами и торговыми репозиториями

С 2011 года ESMA осуществляет прямой надзор за кредитными рейтинговыми агентствами (CRA), зарегистрированными в ЕС, а также за торговыми репозиториями, которые собирают данные о внебиржевых деривативах. Организация проводит инспекции, налагает штрафы и может отзывать лицензии. По состоянию на 2024 год под надзором ESMA находятся около 20 рейтинговых агентств, включая Moody’s, S&P Global Ratings и Fitch Ratings.

¶Координация национальных регуляторов

ESMA способствует единообразному применению законодательства ЕС в разных странах. Он организует коллегии надзорных органов для трансграничных финансовых групп, проводит стресс-тесты и публикует руководства (guidelines) для национальных регуляторов. В случае разногласий между регуляторами ESMA может выступать в качестве посредника.

¶Защита прав инвесторов

Организация ведёт базу данных о предупреждениях, связанных с недобросовестными финансовыми продуктами, и публикует рекомендации для инвесторов. ESMA также участвует в разработке правил по защите розничных инвесторов, включая требования к раскрытию информации о комиссиях и рисках.

¶Мониторинг и анализ рынков

ESMA регулярно публикует отчёты о состоянии рынков ценных бумаг, включая анализ волатильности, ликвидности и системных рисков. Например, в 2023 году ESMA выпустил доклад о влиянии искусственного интеллекта на финансовые рынки.

¶Ключевые нормативные акты, разработанные при участии ESMA

¶MiFID II и MiFIR

Директива о рынках финансовых инструментов (MiFID II) и Регламент о рынках финансовых инструментов (MiFIR), вступившие в силу в 2018 году, установили новые правила торговли, отчётности и защиты инвесторов. ESMA разработал технические стандарты для этих актов, включая требования к алгоритмической торговле и отчётности о сделках.

¶EMIR

Регламент о внебиржевых деривативах, центральных контрагентах и торговых репозиториях (EMIR) требует обязательного клиринга стандартизированных деривативов через центральных контрагентов. ESMA ведёт реестр торговых репозиториев и контролирует соблюдение правил.

¶Регламент о проспектах

С 2019 года ESMA участвует в упрощении процедуры выпуска проспектов ценных бумаг, особенно для малых и средних предприятий. Организация разрабатывает шаблоны проспектов и проверяет их соответствие требованиям.

¶Регламент о рейтинговых агентствах (CRA Regulation)

ESMA осуществляет надзор за рейтинговыми агентствами, включая регистрацию, инспекции и санкции. В 2023 году ESMA оштрафовал одно из агентств на 1,5 миллиона евро за нарушения в методологии оценки.

¶Взаимодействие с международными организациями

ESMA является членом Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и участвует в разработке глобальных стандартов регулирования. Организация также сотрудничает с Европейским советом по системным рискам (ESRB), Европейским центральным банком (ЕЦБ) и другими европейскими надзорными органами (EBA, EIOPA). В рамках Совета по финансовой стабильности (FSB) ESMA участвует в оценке системных рисков на финансовых рынках.

¶Критика и вызовы

Деятельность ESMA подвергается критике со стороны некоторых участников рынка и политиков. Основные претензии включают:

• Чрезмерная бюрократизация: Разработка технических стандартов занимает длительное время, что замедляет адаптацию к новым рыночным условиям.
• Недостаточная гибкость: Критики утверждают, что единые правила для всех стран ЕС не учитывают особенности национальных рынков, особенно малых и средних.
• Ограниченные ресурсы: С ростом числа поднадзорных организаций и объёмов данных ESMA сталкивается с нехваткой персонала и бюджета.
• Влияние политических факторов: В некоторых случаях решения ESMA, например, по ограничению коротких продаж, вызывали споры о вмешательстве в рыночные механизмы.

¶Текущие проекты и перспективы

В 2024–2025 годах ESMA сосредоточен на следующих направлениях:

• Цифровые финансы: Разработка правил для криптоактивов в рамках Регламента о рынках криптоактивов (MiCA), вступившего в силу в 2023 году. ESMA будет отвечать за надзор за эмитентами стейблкоинов и торговыми платформами.
• Устойчивое финансирование: Внедрение требований к раскрытию информации об ESG-факторах (экологических, социальных и управленческих) для инвестиционных продуктов.
• Кибербезопасность: Усиление требований к защите данных и устойчивости финансовых систем к кибератакам.
• Искусственный интеллект: Мониторинг использования ИИ в торговле и управлении рисками, а также разработка рекомендаций по этичному применению.

¶Источники

• Регламент (ЕС) № 1095/2010 Европейского парламента и Совета от 24 ноября 2010 года о создании Европейского надзорного органа (Европейского управления по ценным бумагам и рынкам).
• Официальный сайт ESMA (esma.europa.eu).
• Доклад группы де Ларосьер «Высокий уровень надзора за финансовой системой в ЕС» (2009).
• Отчёты ESMA за 2011–2023 годы.
• Материалы Европейской комиссии по реформе финансового надзора.