Фьючерсы на иностранные акции

Фьючерс на иностранные акции — это производный финансовый инструмент (дериватив), представляющий собой биржевой контракт, по которому стороны обязуются купить или продать определённое количество базового актива (акций иностранной компании) по фиксированной цене в установленную дату в будущем. В отличие от прямых инвестиций в акции, фьючерс не даёт держателю прав собственности на компанию (право голоса, получение дивидендов), а лишь отражает ожидания относительно изменения цены базового актива. Торговля такими контрактами ведётся на срочных рынках бирж, в том числе на Московской бирже (MOEX) и Санкт-Петербургской бирже (SPB Exchange), а также на международных площадках (CME, Eurex, ICE).

История и развитие

Появление фьючерсов на отдельные акции (single stock futures, SSF) относится к концу XX века. В 1990-х годах они начали торговаться на Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов и опционов (LIFFE), а затем на других европейских площадках. В США их внедрение было ограничено законодательством до 2000 года, когда Конгресс принял Закон о товарных фьючерсах (Commodity Futures Modernization Act), разрешивший торговлю фьючерсами на акции. В 2001 году начались торги на биржах OneChicago и NASDAQ LIFFE.

В России торговля фьючерсами на иностранные акции стала активно развиваться после 2014 года, когда в связи с санкциями и ограничениями на прямые вложения в зарубежные ценные бумаги у российских инвесторов вырос спрос на инструменты, позволяющие получить доступ к иностранным рынкам. В 2016 году Московская биржа запустила фьючерсы на акции крупнейших зарубежных компаний (Apple, Microsoft, Amazon, Google, Tesla и др.). В 2020 году, после введения санкций против российских банков и ограничений на покупку иностранных акций на СПБ Бирже, интерес к фьючерсам на иностранные акции усилился, так как они позволяли хеджировать риски и получать спекулятивную прибыль без прямого владения акциями.

Классификация

Фьючерсы на иностранные акции можно классифицировать по нескольким признакам:

По типу базового актива

• На акции отдельных компаний (single stock futures) — контракты на акции конкретного эмитента (например, Apple, Alibaba, Lukoil).
• На фондовые индексы (например, фьючерс на индекс S&P 500, NASDAQ 100, FTSE 100) — хотя это не прямые фьючерсы на акции, они часто используются для хеджирования портфелей иностранных акций.
• На ETF (exchange-traded funds) — контракты на биржевые фонды, которые, в свою очередь, владеют корзинами иностранных акций (например, фьючерс на SPDR S&P 500 ETF).

По способу расчётов

• Поставочные фьючерсы — предполагают физическую поставку акций по истечении срока контракта. В России такие контракты встречаются редко, так как для их исполнения требуется наличие акций у продавца и счёт у брокера, имеющего доступ к иностранным депозитариям.
• Расчётные (беспоставочные) фьючерсы — предполагают выплату только разницы между ценой покупки и ценой закрытия контракта. Большинство фьючерсов на иностранные акции на российских биржах являются расчётными.

По сроку обращения

• Краткосрочные (до 3 месяцев) — наиболее ликвидные.
• Среднесрочные (3–6 месяцев).
• Долгосрочные (до 1 года и более) — редкость, обычно для индексных фьючерсов.

Устройство и характеристики

Фьючерс на иностранные акции — это стандартизированный контракт, параметры которого устанавливаются биржей. Ключевые характеристики:

• Лот — минимальное количество акций, которое можно купить или продать по одному контракту. Например, на Московской бирже фьючерс на акции Apple может иметь лот в 10 акций, на акции Tesla — 1 акцию.
• Шаг цены — минимальное изменение цены контракта (например, 0,01 доллара США).
• Стоимость шага цены — денежное выражение шага цены, умноженное на лот.
• Дата экспирации — последний день торговли контрактом, после которого происходит расчёт (обычно третья пятница месяца).
• Гарантийное обеспечение (ГО) — сумма, которую участник торгов должен внести в качестве залога для открытия позиции. ГО составляет обычно 5–15% от стоимости контракта, что обеспечивает эффект кредитного плеча.
• Котировка — цена фьючерса, выраженная в валюте базового актива (обычно в долларах США, евро или фунтах стерлингов).

Механизм ценообразования

Цена фьючерса на иностранные акции определяется ценой базового актива на спот-рынке (текущей рыночной ценой акции) с поправкой на:

• Процентные ставки — стоимость финансирования позиции до даты экспирации.
• Дивиденды — ожидаемые дивиденды по акции, которые не выплачиваются держателю фьючерса, поэтому цена фьючерса снижается на величину дивидендного дохода.
• Время до экспирации — чем дальше дата исполнения, тем больше влияние процентных ставок.

Формула справедливой цены фьючерса (для расчётного контракта):

\[ F = S \times e^{(r - q) \times T} \]

где:

• \( F \) — цена фьючерса,
• \( S \) — текущая цена акции,
• \( r \) — безрисковая процентная ставка (например, ставка по казначейским облигациям США),
• \( q \) — дивидендная доходность акции,
• \( T \) — время до экспирации в годах.

Применение

Фьючерсы на иностранные акции используются для различных целей:

Спекуляция

Трейдеры используют фьючерсы для получения прибыли от изменения цен на акции без необходимости покупать сами акции. Благодаря кредитному плечу (ГО составляет лишь часть стоимости контракта) потенциальная доходность (и убытки) могут быть значительно выше, чем при прямых инвестициях. Например, при ГО в 10% изменение цены акции на 1% приводит к изменению стоимости фьючерса на 10% от вложенного капитала.

Хеджирование

Инвесторы, владеющие портфелем иностранных акций, могут продавать фьючерсы на эти акции, чтобы застраховаться от падения цен. Например, если российский инвестор держит акции Apple, он может продать фьючерс на Apple, чтобы компенсировать возможные убытки от снижения курса акций. При этом он сохраняет право на дивиденды по акциям, но теряет потенциальную прибыль от роста.

Арбитраж

Трейдеры могут использовать расхождения между ценой фьючерса и ценой базового актива (спот-рынка) для получения безрисковой прибыли. Например, если фьючерс стоит дешевле, чем акция с учётом процентных ставок, арбитражёр покупает фьючерс и продаёт акцию, фиксируя прибыль.

Доступ к иностранным рынкам

Для российских инвесторов, ограниченных в прямых покупках иностранных акций из-за санкций, валютного контроля или отсутствия счёта у иностранного брокера, фьючерсы на иностранные акции на российских биржах являются альтернативным способом получить экспозицию к зарубежным рынкам. При этом расчёты по таким контрактам производятся в рублях, что снимает валютные риски для брокера.

Примеры

На Московской бирже

Московская биржа предлагает фьючерсы на акции следующих иностранных компаний (по состоянию на 2025 год):

• Apple (AAPL) — лот 10 акций, шаг цены 0,01 USD, ГО около 10–15%.
• Microsoft (MSFT) — лот 10 акций.
• Tesla (TSLA) — лот 1 акция.
• Alphabet (GOOGL) — лот 10 акций.
• Amazon (AMZN) — лот 10 акций.
• Alibaba (BABA) — лот 10 акций.

Все эти контракты являются расчётными, то есть по истечении срока происходит только денежный расчёт в рублях по курсу ЦБ РФ на дату экспирации. Базовый актив — акции, торгующиеся на американских биржах (NYSE, NASDAQ).

На Санкт-Петербургской бирже

СПБ Биржа (до введения санкций в 2022 году) предлагала фьючерсы на акции более 100 иностранных эмитентов, включая компании из США, Европы и Азии. После 2022 года торги по многим инструментам были приостановлены, но часть фьючерсов осталась доступной.

На международных биржах

• CME Group (Чикаго) — фьючерсы на акции отдельных компаний (например, на акции Boeing, Goldman Sachs) и на фондовые индексы.
• Eurex (Франкфурт) — фьючерсы на акции европейских компаний (Siemens, Volkswagen, LVMH).
• ICE (Лондон) — фьючерсы на акции британских компаний (BP, Shell, HSBC).

Риски

Фьючерсы на иностранные акции несут ряд рисков, характерных для производных инструментов:

• Рыночный риск — цена фьючерса может резко измениться, что при использовании кредитного плеча может привести к полной потере ГО.
• Валютный риск — для российских инвесторов фьючерсы на иностранные акции номинированы в долларах США, но расчёты производятся в рублях. Изменение курса рубля может существенно повлиять на доходность.
• Риск ликвидности — некоторые фьючерсы могут иметь низкую ликвидность, что затрудняет открытие и закрытие позиций по справедливой цене.
• Риск экспирации — при приближении даты экспирации цена фьючерса может сильно отклоняться от цены базового актива из-за сжатия времени.
• Операционный риск — сбои в работе биржи, брокера или депозитария могут привести к невозможности совершить сделку.
• Санкционный риск — для российских инвесторов существует риск блокировки активов или приостановки торгов по иностранным инструментам из-за международных санкций.

Критика

Фьючерсы на иностранные акции критикуются за:

• Сложность — для понимания механизма ценообразования и рисков требуется определённая финансовая грамотность.
• Высокий риск — кредитное плечо может привести к убыткам, превышающим первоначальные вложения.
• Отсутствие дивидендов — держатель фьючерса не получает дивиденды, что снижает доходность по сравнению с прямым владением акциями.
• Налоговые особенности — в России прибыль от фьючерсов облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13–15%, при этом убытки по фьючерсам не могут быть сальдированы с прибылью от прямых инвестиций в акции (если только они не торгуются на одной бирже).

См. также

• Фьючерс
• Опцион
• Производный финансовый инструмент
• Акция
• Московская биржа

Источники

• Регламент Московской биржи по срочному рынку (FORTS).
• Материалы Банка России о производных финансовых инструментах.
• Учебные пособия по срочному рынку (например, «Фьючерсы и опционы» Джона Халла).
• Данные с сайтов бирж: moex.com, spbexchange.ru, cmegroup.com.
• Налоговый кодекс РФ (глава 23, статьи о налогообложении доходов от операций с производными инструментами).