Инсайдерская информация: понятие и правовой статус¶

Инсайд — это непубличная информация о компании, организации или рынке, которая может существенно повлиять на стоимость финансовых инструментов (акций, облигаций, опционов) и на решения инвесторов. В широком смысле под инсайдом понимают любые сведения, известные ограниченному кругу лиц и не доведённые до широкой публики: о предстоящих сделках, слияниях и поглощениях, финансовых результатах, изменении руководства, регуляторных решениях. В узком смысле речь идёт о материальной информации, использование которой на рынке ценных бумаг запрещено законодательством большинства стран, включая Россию.

¶Происхождение термина

Слово происходит от английского inside — «внутренний». В финансовом контексте оно закрепилось в англосаксонском праве в XIX веке, когда торговля акциями на биржах Лондона и Нью-Йорка приобрела массовый характер. Практика получения сведений от «инсайдеров» — сотрудников компаний, банков, биржевых маклеров — стала предметом первых законодательных ограничений. В США ключевым актом стал Закон о ценных бумагах 1933 года и Закон о ценных бумагах и биржах 1934 года, введшие понятие «инсайдерской торговли» (insider trading) и определившие ответственность за неё.

В русском языке слово «инсайд» вошло в обиход в 1990-е годы вместе с развитием российского фондового рынка и журналистики о бизнесе. Сегодня оно используется и в более широком значении — как синоним любого эксклюзивного, «внутреннего» источника информации, например в политике, спорте или индустрии развлечений.

¶Виды инсайда

Инсайды принято разделять по характеру сведений и по тому, кем они распространяются.

По источнику выделяют инсайды от менеджмента компании, от сотрудников подразделений (бухгалтерии, юристов, аналитиков), от банков и посредников, а также от государственных чиновников.

¶Инсайдерская торговля

Под инсайдерской торговлей понимают сделки с ценными бумагами на основании существенной непубличной информации. Именно этот вид использования инсайда во многих юрисдикциях прямо запрещён.

¶Признаки инсайдерской торговли

1. Наличие инсайдерской информации — сведений, которые не опубликованы и могут повлиять на цену актива.
2. Осведомлённость лица — субъект получил информацию в силу служебного положения, профессиональной деятельности или иным незаконным путём (подкуп, утечка).
3. Совершение сделки — покупка или продажа актива до публикации информации.
4. Получение выгоды или предотвращение убытка — как минимум цель использования сведений.

¶Правовое регулирование в России

В Российской Федерации ответственность за инсайдерскую торговлю установлена следующими актами:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ (1996) — определяет понятие инсайдерской информации, перечень инсайдеров (должностные лица эмитента, крупные акционеры, аудиторы, органы власти) и обязанность раскрывать информацию.
• Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях (КоАП РФ), статья 15.4 — устанавливает штрафы для граждан от 100 000 до 500 000 рублей, для должностных лиц — до 1 000 000 рублей, для юридических лиц — до 5 000 000 рублей.
• Уголовный кодекс РФ, статья 185.4 — предусматривает ответственность за использование инсайдерской информации: штраф до 5 млн рублей, обязательные работы или лишение свободы до 4 лет с лишением права занимать определённые должности.

С 2022 года в России действует также запрет на совершение сделок с ценными бумагами лицами, получившими доступ к инсайдерской информации в связи с исполнением служебных обязанностей («закон о молчании»), а также расширен перечень субъектов, обязанных раскрывать конфликт интересов.

¶Правовое регулирование за рубежом

В США инсайдерская торговля преследуется Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) на основании Закона о ценных бумагах и биржах 1934 года и правил 10b-5. Известные дела — против Марты Стюарт (2004), бывшего биржевого маклера Ивана Боски (1988), основателя SAC Capital Стивена Коэна (2013). В Евросоюзе действует Директива о злоупотреблениях на рынке (MAR, 2014), запрещающая инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком во всех государствах-членах.

¶Инсайд в журналистике и аналитике

Помимо юридического значения, термин широко используется в значении «эксклюзивная информация». В СМИ под инсайдом понимают сведения, полученные от источников внутри организаций: о предстоящих кадровых перестановках, заключаемых контрактах, планах развития. В спортивной журналистике «инсайд» — это информация о составах команд, трансферных планах, травмах игроков. В индустрии развлечений — о съёмках, кастингах, закулисных событиях.

В аналитической работе финансовые инсайды (например, данные о заказах, посещаемости, отгрузках) используются для формирования торговых идей, однако их использование в торговле ценными бумагами регулируется теми же нормами, что и инсайдерская информация.

¶Спорные вопросы

Экономисты и юристы ведут дискуссию о том, является ли инсайдерская торговля безусловным злом. Одна из позиций (её отстаивал, в частности, экономист Генри Манн) состоит в том, что инсайдеры, торгуя на основе достоверных сведений, ускоряют отражение информации в цене актива и тем самым делают рынок более эффективным. Противоположная позиция заключается в том, что запрет инсайдерской торговли необходим для доверия инвесторов к рынку: если участники знают, что часть сделок совершается по «недоступным» сведениям, они уходят с рынка.

В России дискуссия об инсайде приобрела дополнительный контекст в связи с расширением практики уголовного преследования за утечки коммерческой тайны и за использование служебной информации в личных целях.

Источники:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39-ФЗ от 22.04.1996
• Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях, ст. 15.4
• Уголовный кодекс Российской Федерации, ст. 185.4
• Directive 2014/57/EU on market abuse (MAR)
• Генри Манн. «Insider Trading» // The New Palgrave Dictionary of Economics
• SEC: Insider Trading — Enforcement Actions