Казначейские акции

Казначейские акции — это акции, выпущенные акционерным обществом и впоследствии выкупленные им у акционеров, но не погашенные (то есть не аннулированные). Такие акции находятся на балансе самого эмитента и не предоставляют их держателю (самому обществу) никаких корпоративных прав: права голоса на общем собрании, права на получение дивидендов, права на участие в распределении имущества при ликвидации. Казначейские акции не учитываются при подсчёте голосов на собраниях акционеров и не участвуют в расчёте дивидендов на одну акцию. Основная цель приобретения собственных акций — управление капиталом и структурой акционерного капитала компании.

История и правовое регулирование

Практика выкупа компаниями собственных акций известна с XIX века. Первоначально она рассматривалась как способ возврата капитала акционерам или как инструмент защиты от недружественных поглощений. В разных юрисдикциях подходы к регулированию казначейских акций различаются. В некоторых странах (например, в США) компании могут свободно выкупать и держать собственные акции на балансе. В других (например, в Великобритании до 1981 года) такие операции были запрещены или строго ограничены.

В Российской Федерации правовой статус казначейских акций регулируется Федеральным законом «Об акционерных обществах» (№ 208-ФЗ). Согласно российскому законодательству, акционерное общество вправе приобретать размещённые акции по решению общего собрания акционеров или совета директоров (наблюдательного совета), если это предусмотрено уставом. Приобретённые акции должны быть реализованы (проданы) в течение одного года с даты их выкупа. Если в течение этого срока акции не проданы, общее собрание акционеров обязано принять решение об уменьшении уставного капитала путём погашения этих акций. В случае непринятия такого решения орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, может обратиться в суд с требованием о ликвидации общества.

Классификация и причины выкупа

Выкуп собственных акций может осуществляться по разным причинам, которые можно разделить на несколько категорий:

Стратегические причины

• Управление капиталом: Компания может считать свои акции недооценёнными рынком и выкупать их как выгодное вложение средств. Это сигнализирует рынку о уверенности менеджмента в перспективах бизнеса.
• Повышение финансовых показателей: Выкуп акций уменьшает количество акций в обращении, что автоматически увеличивает показатели прибыли на акцию (EPS) и рентабельности собственного капитала (ROE) без реального роста прибыли.
• Защита от поглощения: Выкуп крупного пакета акций может затруднить попытки недружественного поглощения, так как уменьшает количество акций, доступных для покупки на открытом рынке.
• Поддержка курса: В периоды рыночной нестабильности компании могут выкупать акции для поддержания их рыночной цены.

Операционные причины

• Выход акционеров: При выходе акционера из общества (например, в случае реорганизации или смерти) компания может выкупить его долю.
• Исполнение опционов: Акции могут выкупаться для последующего предоставления сотрудникам в рамках программ опционов или мотивационных планов.
• Реструктуризация капитала: Выкуп акций может быть частью процесса слияния или поглощения, когда одна компания выкупает акции другой.

Учёт и налогообложение

Бухгалтерский учёт

В бухгалтерском учёте казначейские акции отражаются на отдельном субсчёте к счёту 80 «Уставный капитал» (в российской системе) или как контрактивный счёт к собственному капиталу (в МСФО). Они уменьшают собственный капитал компании. Прибыль или убыток от последующей продажи казначейских акций не признаётся в отчёте о прибылях и убытках, а относится непосредственно на счёт нераспределённой прибыли или добавочного капитала.

Налоговые последствия

В большинстве юрисдикций выкуп собственных акций не является налогооблагаемым событием для компании. Для акционера, продающего акции обратно компании, это событие рассматривается как обычная продажа ценных бумаг, и он уплачивает налог на прирост капитала (или подоходный налог) в зависимости от разницы между ценой продажи и ценой приобретения. В некоторых странах существуют особые правила для выкупа акций, который может рассматриваться как выплата дивидендов, если он осуществляется по цене выше рыночной.

Ограничения и риски

Законодательные ограничения

Законодательство разных стран устанавливает ограничения на выкуп акций. Обычно запрещается выкупать акции, если компания находится на грани банкротства или если выкуп приведёт к уменьшению чистых активов ниже определённого уровня. В России общество не вправе приобретать акции, если на момент выкуп стоимость чистых активов меньше уставного капитала или станет меньше после выкупа.

Риски для компании и акционеров

• Риск ликвидности: Выкуп акций требует значительных денежных средств, что может ухудшить ликвидность компании и её способность финансировать текущую деятельность или инвестиции.
• Риск манипулирования рынком: Злоупотребление выкупом акций для искусственного завышения курса может рассматриваться как манипулирование рынком и влечь за собой административную или уголовную ответственность.
• Разводнение капитала: Если компания выкупает акции, а затем продаёт их по более низкой цене, это может привести к разводнению капитала для оставшихся акционеров.
• Конфликт интересов: Выкуп акций может быть выгоден менеджменту, который получает бонусы за рост EPS, но невыгоден долгосрочным акционерам.

Примеры и практика

Крупные программы выкупа

Многие крупные публичные компании регулярно проводят программы обратного выкупа акций. Например, Apple Inc. на протяжении многих лет является одним из крупнейших покупателей собственных акций в мире, потратив на эти цели сотни миллиардов долларов. В России программы выкупа акций проводили такие компании, как «Газпром», «Лукойл», «Сбербанк». Часто выкуп осуществляется для последующего погашения или для предоставления акций менеджменту.

Выкуп как альтернатива дивидендам

Для компаний, которые хотят вернуть капитал акционерам, выкуп акций может быть более гибким инструментом, чем дивиденды. Дивиденды обычно выплачиваются регулярно и воспринимаются рынком как обязательство, в то время как выкуп может быть проведён единоразово. Кроме того, для акционеров, которые не продают свои акции, выкуп не приводит к налогообложению, в отличие от дивидендов (в юрисдикциях, где налог на прирост капитала ниже налога на дивиденды).

Критика

Существует критика практики выкупа акций. Некоторые экономисты и политики утверждают, что выкуп акций часто идёт в ущерб долгосрочным инвестициям в развитие бизнеса, НИОКР и повышение заработной платы сотрудникам. Выкуп может быть инструментом для краткосрочного повышения стоимости акций, выгодного менеджменту и крупным акционерам, но не всегда полезного для компании в целом. В ответ на эту критику в некоторых странах (например, в США) обсуждались меры по ограничению выкупа акций, особенно в периоды экономического кризиса.

Источники

1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (статьи 72, 73, 76).
2. Положение по бухгалтерскому учёту «Учёт финансовых вложений» (ПБУ 19/02).
3. Международный стандарт финансовой отчётности (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление».
4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая).
5. Энциклопедия экономиста. «Казначейские акции: понятие, учёт, налогообложение».
6. Брейли Р., Майерс С. «Принципы корпоративных финансов» (глава 16).