Клиринговая система

Клиринговая система — это совокупность правил, процедур, технических и организационных средств, обеспечивающих определение взаимных обязательств участников расчётов (клиринг), их зачёт и подготовку к исполнению. Клиринговая система является ключевым элементом инфраструктуры финансового рынка, позволяющим снизить риски, уменьшить объём денежных потоков и ускорить расчёты по сделкам с ценными бумагами, производными инструментами, валютой и товарами.

История

Ранние формы клиринга

Прообразы клиринга существовали ещё в средневековой Европе, где купцы на ярмарках проводили взаимозачёты долгов без физического перемещения монет. Первые формализованные клиринговые палаты появились в Лондоне в XVIII веке для расчётов между банками: Лондонская клиринговая палата (London Clearing House) была основана в 1770 году. Она позволяла банкам обмениваться чеками и зачитывать взаимные требования, что сокращало потребность в наличных деньгах.

Развитие в XIX–XX веках

В XIX веке клиринг распространился на фондовые биржи. В 1873 году в Нью-Йорке была создана первая клиринговая палата для расчётов по акциям — Нью-Йоркская фондовая клиринговая корпорация. В Европе и России аналогичные структуры формировались при биржах: например, Петербургская биржевая расчётная палата (1901 год). С развитием деривативов в XX веке возникли специализированные центральные контрагенты (ЦК), такие как Chicago Mercantile Exchange Clearing House (1925 год). В СССР клиринг применялся в системе безналичных расчётов между предприятиями через Госбанк.

Современный этап

После финансового кризиса 2008 года роль клиринговых систем усилилась: международные регуляторы (Базельский комитет, IOSCO) обязали использовать централизованный клиринг для внебиржевых деривативов. В России с 2011 года действует система центрального контрагента на базе Московской биржи, а с 2019 года — обязательный клиринг для всех сделок с ценными бумагами на организованных торгах.

Принципы работы

Клиринговая система выполняет три основные функции:

1. Сбор информации — регистрация всех сделок, заключённых между участниками за определённый период (клиринговый цикл).
2. Расчёт обязательств — определение чистых позиций каждого участника (неттинг): сколько он должен получить и сколько заплатить после взаимозачёта.
3. Подготовка к расчётам — передача данных в платёжную или депозитарную систему для окончательного перевода денег и активов.

Клиринг может быть двусторонним (между двумя участниками) или многосторонним (с участием центрального контрагента). В современных системах преобладает многосторонний клиринг с центральным контрагентом (ЦК), который становится продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца, принимая на себя риски неисполнения.

Виды клиринговых систем

По типу расчётов

• Брутто-клиринг — каждая сделка обрабатывается индивидуально, без зачёта. Применяется в системах валовых расчётов в реальном времени (RTGS), например, в системе Банка России.
• Нетто-клиринг — обязательства зачитываются, и участники платят только чистые разницы. Используется в большинстве биржевых систем.

По сфере применения

• Банковский клиринг — расчёты между кредитными организациями по платежам и чекам (например, система SWIFT, клиринговая система Федеральной резервной системы США).
• Фондовый клиринг — расчёты по сделкам с ценными бумагами (например, клиринговая система Euroclear, Clearstream).
• Товарный клиринг — расчёты по фьючерсам и опционам на товары (например, клиринговая палата Лондонской биржи металлов).
• Валютный клиринг — взаимозачёт требований и обязательств в разных валютах (система CLS Bank).

По степени централизации

• Централизованные — с единым центральным контрагентом (например, Национальный клиринговый центр (НКЦ) в России, LCH.Clearnet в Европе).
• Децентрализованные — без единого ЦК, расчёты ведутся между участниками напрямую или через несколько расчётных палат.

Устройство и участники

Клиринговая система включает:

• Клиринговую организацию — юридическое лицо, осуществляющее клиринг (в России — НКЦ, входящий в группу Московской биржи).
• Центрального контрагента — организация, выступающая стороной по каждой сделке (часто совпадает с клиринговой организацией).
• Участников клиринга — банки, брокеры, инвестиционные компании, имеющие доступ к системе.
• Расчётный депозитарий — хранит ценные бумаги и ведёт учёт прав (например, Национальный расчётный депозитарий (НРД) в России).
• Платёжную систему — обеспечивает перевод денежных средств (например, платёжная система Банка России).

Процесс клиринга обычно состоит из этапов:

1. Заключение сделки на бирже или внебиржевом рынке.
2. Передача данных в клиринговую систему.
3. Неттинг — расчёт чистых позиций.
4. Внесение обеспечения (маржи) для покрытия рисков.
5. Исполнение расчётов — перевод денег и активов.

Применение и значение

Клиринговые системы играют критическую роль в финансовой стабильности:

• Снижение рисков — центральный контрагент гарантирует исполнение сделок даже при дефолте одного из участников (через систему маржинальных взносов и гарантийных фондов).
• Ускорение расчётов — неттинг сокращает количество платежей и переводов активов, что снижает нагрузку на платёжную инфраструктуру.
• Повышение ликвидности — участникам не нужно иметь полную сумму для каждой сделки, достаточно покрытия чистой позиции.
• Прозрачность — клиринговая система фиксирует все обязательства, что упрощает надзор со стороны регуляторов.

В России клиринговая система обязательна для всех сделок на организованных торгах (Федеральный закон № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте»). НКЦ является системно значимой инфраструктурной организацией, поднадзорной Банку России.

Критика и риски

Несмотря на преимущества, клиринговые системы имеют недостатки:

• Концентрация риска — центральный контрагент становится «слишком большим, чтобы обанкротиться», и его дефолт может вызвать системный кризис. Пример — коллапс клиринговой палаты LCH в 1974 году после дефолта Herstatt Bank.
• Сложность и затраты — создание и поддержание клиринговой системы требует значительных инвестиций в IT-инфраструктуру и резервы.
• Регуляторная нагрузка — строгие требования к марже и капиталу могут ограничивать доступ небольших участников.
• Ограничения для внебиржевого рынка — обязательный клиринг для деривативов (постановление G20) снижает гибкость, но повышает прозрачность.

Примеры крупных клиринговых систем

• Национальный клиринговый центр (НКЦ) — Россия, осуществляет клиринг на Московской бирже, Санкт-Петербургской бирже и внебиржевом рынке.
• LCH.Clearnet — Великобритания, одна из крупнейших клиринговых палат в мире, обслуживает рынки деривативов, репо и ценных бумаг.
• Euroclear — Бельгия, международный центральный депозитарий, также выполняет функции клиринга для еврооблигаций.
• CLS Bank — США, специализируется на валютном клиринге, обрабатывает более 50% всех валютных сделок в мире.
• DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation) — США, клиринговая и депозитарная система для американского фондового рынка.

Интересные факты

• Первый в мире центральный контрагент для деривативов — Chicago Mercantile Exchange Clearing House — начал работу в 1925 году и до сих пор функционирует.
• В России клиринговая деятельность лицензируется Банком России, и на начало 2025 года действует всего две клиринговые организации: НКЦ и Центральный контрагент «Санкт-Петербургская биржа».
• Сумма ежедневных клиринговых расчётов в НКЦ превышает 1 триллион рублей.
• В 2022 году, после введения санкций, НКЦ был отключён от системы SWIFT, но продолжил работу через альтернативные каналы связи.

Источники

• Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте».
• Положение Банка России от 30.08.2013 № 405-П «О клиринговой деятельности».
• Отчёты Национального клирингового центра (НКЦ) за 2020–2024 годы.
• Материалы Банка международных расчётов (BIS) — «Principles for financial market infrastructures» (2012).
• Книга «Клиринг и расчёты на финансовых рынках» под ред. А. В. Крылова (2020).