Коммерческие векселя

Коммерческий вексель — это вид ценной бумаги, долговой инструмент, удостоверяющий безусловное денежное обязательство векселедателя (или акцептанта) уплатить определённую сумму векселедержателю по наступлении срока платежа. В отличие от банковских векселей, коммерческие векселя выпускаются не кредитными организациями, а предприятиями и компаниями реального сектора экономики для привлечения краткосрочного финансирования, оформления товарных кредитов или расчётов с контрагентами. Коммерческие векселя являются разновидностью простых (соло-векселей) или переводных (тратт) векселей, но их главная отличительная черта — эмитент не является банком или иной финансовой организацией.

История

История коммерческих векселей неразрывно связана с развитием вексельного обращения в целом. Первые упоминания о долговых расписках, близких по сути к векселям, относятся к Древнему Риму и средневековой Италии (XII—XIII века). Однако в современном понимании коммерческий вексель как инструмент торгового финансирования сформировался в Европе в эпоху промышленной революции (XVIII—XIX века). В Российской империи вексельное обращение регулировалось Уставом о векселях 1832 года и последующими редакциями. В советский период векселя были практически выведены из хозяйственного оборота, так как считались пережитком капитализма. Их возрождение в России началось в 1990-е годы, когда предприятия столкнулись с острой нехваткой оборотных средств и бартерными схемами. Коммерческие векселя стали массово использоваться для зачёта взаимных долгов, расчётов с поставщиками и привлечения краткосрочных займов. Пик популярности пришёлся на 1995—1998 годы, когда векселя крупных компаний (например, РАО «ЕЭС России», «Газпром») фактически выполняли функции денежных суррогатов. После дефолта 1998 года и последующей стабилизации экономики рынок коммерческих векселей сократился, уступив место более прозрачным банковским инструментам, однако они продолжают использоваться в корпоративном секторе.

Правовое регулирование

В Российской Федерации вексельное обращение регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе», а также Положением о переводном и простом векселе, введённым в действие постановлением ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 года № 104/1341 (Российская Федерация как правопреемник СССР применяет этот документ в части, не противоречащей современному законодательству). Основные принципы вексельного права унифицированы Женевской конвенцией 1930 года, к которой присоединилась и Россия. Коммерческий вексель должен содержать обязательные реквизиты:

• вексельную метку (слово «вексель» в тексте документа);
• безусловное обещание (для простого векселя) или предложение (для переводного) уплатить определённую сумму;
• наименование плательщика (для переводного векселя);
• срок платежа;
• место платежа;
• наименование получателя (первого векселедержателя);
• дату и место составления;
• подпись векселедателя.

Отсутствие хотя бы одного реквизита лишает документ силы векселя, превращая его в обычную долговую расписку.

Виды коммерческих векселей

Коммерческие векселя классифицируются по нескольким признакам.

По типу векселя

• Простой коммерческий вексель (соло-вексель) — эмитент (векселедатель) сам обязуется уплатить сумму векселедержателю. Наиболее распространённая форма в российской практике.
• Переводной коммерческий вексель (тратта) — векселедатель предлагает третьему лицу (плательщику) уплатить векселедержателю. Плательщик должен акцептовать (согласиться) вексель. В коммерческом обороте тратты используются реже, обычно при сложных многосторонних расчётах.

По экономическому содержанию

• Товарные (расчётные) векселя — выдаются в обеспечение оплаты поставленных товаров, выполненных работ или оказанных услуг. Служат инструментом коммерческого кредита. Например, поставщик отгружает товар, а покупатель выдаёт вексель с отсрочкой платежа.
• Финансовые (заёмные) векселя — выпускаются для привлечения денежных средств под проценты. По сути, это аналог краткосрочного корпоративного займа. Векселедержатель получает доход в виде дисконта (разницы между номиналом и ценой покупки) или процентов, указанных в векселе.
• Дружеские и бронзовые векселя — не имеют реального товарного или денежного обеспечения. Дружеские выдаются взаимно доверяющими лицами для учёта в банке; бронзовые — фиктивные, на вымышленных лиц. В России такие векселя считаются недействительными и часто являются признаком мошенничества.

По сроку обращения

• Краткосрочные — до 1 года (наиболее распространены).
• Среднесрочные — от 1 до 3 лет (встречаются редко, так как вексель традиционно считается краткосрочным инструментом).
• Долгосрочные — свыше 3 лет (практически не используются в коммерческой практике из-за высоких рисков).

Процедура выпуска и обращения

Выпуск коммерческого векселя не требует государственной регистрации проспекта эмиссии, в отличие от акций или облигаций. Эмитент (компания) самостоятельно изготавливает бланки векселей, заполняет их и передаёт первому держателю. Обращение векселя осуществляется путём индоссамента — передаточной надписи на оборотной стороне векселя или на дополнительном листе (аллонже). Индоссамент может быть:

• именным — с указанием конкретного лица, которому передаётся вексель;
• бланковым — без указания лица, фактически превращающий вексель в предъявительский документ.

Индоссант (лицо, передающее вексель) несёт солидарную ответственность перед последующими держателями, если иное не оговорено в индоссаменте (например, оговорка «без оборота на меня»). Вексель может быть передан неограниченное количество раз, пока не наступит срок платежа. По наступлении срока векселедержатель предъявляет вексель к платежу плательщику (для простого векселя — векселедателю). Неплатёж фиксируется протестом векселя в нотариальной конторе, после чего векселедержатель может взыскать сумму в судебном порядке со всех обязанных лиц (векселедателя, акцептанта, индоссантов).

Преимущества и риски

Преимущества для эмитента

• Простота и скорость выпуска — не требуется регистрация, раскрытие информации или аудит (в отличие от облигаций).
• Гибкость условий — стороны могут договориться о сумме, сроке, порядке оплаты индивидуально.
• Возможность привлечения финансирования без банковского посредничества — вексель можно продать инвестору напрямую или учесть в банке.
• Инструмент расчётов — вексель может использоваться для погашения взаимных обязательств с контрагентами.

Преимущества для держателя

• Высокая ликвидность — при наличии спроса вексель можно быстро продать на вторичном рынке.
• Доходность — дисконтные или процентные векселя могут приносить доход выше банковского депозита (при низких рисках эмитента).
• Обеспечение обязательств — вексель даёт право на бесспорное взыскание долга в упрощённом порядке (вексельный протест).

Риски

• Кредитный риск — риск неплатёжеспособности эмитента. Коммерческие векселя не обеспечены активами (если нет специального залога), их надёжность полностью зависит от финансового состояния компании.
• Риск подделки — векселя часто подделываются, особенно при обращении на неорганизованном рынке.
• Риск дефолта эмитента — в случае банкротства компании векселедержатели являются конкурсными кредиторами, но их требования удовлетворяются в третью очередь (после залоговых и текущих платежей).
• Юридические риски — ошибки в оформлении реквизитов, неправильный индоссамент, пропуск срока протеста могут лишить вексель силы.
• Риск мошенничества — выпуск «бронзовых» векселей, фиктивные индоссаменты, использование векселей в схемах ухода от налогов.

Применение в России

В современной российской экономике коммерческие векселя используются преимущественно крупными промышленными и энергетическими компаниями, а также предприятиями с длинным производственным циклом. Наибольшее распространение получили векселя так называемых «голубых фишек» — ПАО «Газпром», ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Сбербанк» (хотя последние являются банковскими, а не коммерческими). Однако в целом рынок коммерческих векселей в России значительно сократился по сравнению с 1990-ми годами. Это связано с развитием банковского кредитования, появлением более прозрачных инструментов (облигации, биржевые инструменты) и ужесточением налогового контроля. Коммерческие векселя по-прежнему используются в расчётах между взаимозависимыми компаниями (внутри холдингов), для реструктуризации задолженности, а также в схемах вексельного кредитования малого и среднего бизнеса (через факторинговые компании или специализированные финансовые организации).

Налогообложение

Доходы по коммерческим векселям облагаются налогом на прибыль организаций (для юридических лиц) или налогом на доходы физических лиц (для граждан). Дисконт или проценты по векселю признаются внереализационным доходом. При передаче векселя в качестве оплаты за товары (работы, услуги) возникает объект налогообложения по НДС. Вексель может быть использован для оптимизации налогообложения, но такие схемы находятся под пристальным вниманием Федеральной налоговой службы (ФНС России). ФНС признаёт вексельные операции законными только при наличии реальной хозяйственной цели и экономической обоснованности.

Критика и проблемы

Основная критика коммерческих векселей связана с непрозрачностью и высокими рисками для держателей. В отличие от облигаций, векселя не проходят процедуру листинга на бирже, не имеют публичных рейтингов и не раскрывают финансовую отчётность эмитента. Это создаёт благоприятную почву для злоупотреблений. В 1990-е годы в России широко практиковался выпуск «вексельных пирамид», когда компании эмитировали векселя без реального обеспечения, а затем объявляли дефолт. Кроме того, вексельное законодательство (основанное на нормах 1937 года) считается устаревшим и не учитывающим современные реалии электронного документооборота. Попытки ввести электронные векселя в России пока не привели к массовому внедрению.

См. также

• Вексель
• Простой вексель
• Переводной вексель
• Коммерческий кредит
• Долговая ценная бумага
• Факторинг

Источники

• Федеральный закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе».
• Положение о переводном и простом векселе (утв. постановлением ЦИК и СНК СССР от 07.08.1937 № 104/1341).
• Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая), глава 42 «Заём и кредит».
• Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 25.07.1997 № 18 «Обзор практики разрешения споров, связанных с использованием векселя в хозяйственном обороте».
• Белов В. А. «Вексельное законодательство России». — М.: ЮрИнфоР, 2002.
• Ефимова Л. Г. «Вексель и вексельное обращение в России». — М.: БЕК, 1998.
• Аналитические обзоры рейтингового агентства «Эксперт РА» (раздел «Рынок долговых инструментов»).