Накопленный купонный доход

Накопленный купонный доход (НКД) — это часть купонного дохода по облигации, которая накопилась с даты начала текущего купонного периода (или с даты последней выплаты купона) до текущего момента, но ещё не была выплачена эмитентом. НКД является денежной суммой, которую покупатель облигации обязан компенсировать продавцу при совершении сделки на вторичном рынке, так как продавец владел бумагой в течение части купонного периода и, соответственно, имеет право на получение пропорциональной части дохода.

Механизм расчёта и начисления

НКД рассчитывается ежедневно и линейно увеличивается в течение купонного периода. Формула расчёта имеет следующий вид:

НКД = (Номинал × Купонная ставка × Количество дней от начала купонного периода до даты расчёта) / (Количество дней в купонном периоде × 100%)

Где:

• Номинал — номинальная стоимость облигации (обычно 1000 рублей для корпоративных и государственных бумаг).
• Купонная ставка — годовая процентная ставка, установленная эмитентом.
• Количество дней от начала купонного периода до даты расчёта — фактическое число дней, прошедших с момента последней выплаты купона.
• Количество дней в купонном периоде — стандартная длительность купонного периода (чаще всего 182 или 91 день, реже 365 дней).

Например, если облигация номиналом 1000 рублей имеет купонную ставку 10% годовых и купонный период 182 дня, то через 90 дней после начала периода НКД составит: (1000 × 10% × 90) / (182 × 100%) ≈ 49,45 рубля.

На Московской бирже НКД рассчитывается автоматически и публикуется в торговой системе. При покупке облигации покупатель уплачивает продавцу цену, состоящую из «чистой» цены (рыночной стоимости без учёта купонного дохода) и НКД. После выплаты купона эмитентом НКД обнуляется и начинает накапливаться заново.

Значение для инвесторов

НКД выполняет несколько ключевых функций на рынке облигаций:

1. Обеспечение справедливости сделок. Без НКД продавец, владевший бумагой большую часть купонного периода, потерял бы причитающийся ему доход, а покупатель получил бы полный купон, не пробыв в бумаге ни дня. НКД компенсирует эту несправедливость.

1. Учёт в налогообложении. В России НКД облагается налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (или 15% для доходов свыше 5 млн рублей в год). При этом налогом облагается разница между полученным НКД при продаже и уплаченным при покупке. Если инвестор держит облигацию до погашения, налог взимается со всей суммы полученных купонов.

1. Влияние на доходность. При расчёте текущей доходности облигации учитывается НКД. Инвесторы часто сравнивают бумаги по показателю «грязная цена» (чистая цена + НКД) для оценки реальных затрат на приобретение.

НКД в различных типах облигаций

Облигации с постоянным купоном

Наиболее распространённый тип. Купонная ставка фиксирована на весь срок обращения, НКД растёт равномерно. Пример — ОФЗ (облигации федерального займа) с постоянным купонным доходом.

Облигации с переменным купоном

Купонная ставка привязывается к какому-либо индикатору (например, к ключевой ставке ЦБ РФ или инфляции). НКД рассчитывается аналогично, но купонная ставка может меняться в зависимости от значений индикатора. Такие бумаги выпускает, в частности, Министерство финансов РФ (ОФЗ-ПК).

Облигации с амортизацией долга

При амортизации номинальная стоимость облигации выплачивается частями в течение срока обращения. НКД в этом случае рассчитывается не от полного номинала, а от остатка номинальной стоимости на текущую дату. Это усложняет расчёт, так как после каждой частичной выплаты база для начисления НКД уменьшается.

Бескупонные (дисконтные) облигации

По таким бумагам купонный доход не выплачивается, а доход инвестора формируется за счёт разницы между ценой покупки (с дисконтом) и номиналом при погашении. НКД для дисконтных облигаций отсутствует, так как купонного дохода нет. Пример — краткосрочные государственные облигации (ГКО) в России, выпускавшиеся в 1990-х годах.

НКД на вторичном рынке

На вторичных торгах Московской биржи сделки с облигациями всегда заключаются с учётом НКД. Покупатель перечисляет продавцу сумму, равную рыночной цене облигации (чистая цена) плюс накопленный купонный доход. Этот механизм позволяет инвесторам свободно продавать бумаги в любой день, не дожидаясь даты выплаты купона.

При этом важно учитывать, что НКД не является дополнительным доходом для покупателя — он лишь компенсирует продавцу его долю купона. После покупки облигации новый владелец будет получать полный купон в дату выплаты, но его фактический доход за период владения будет равен купону за вычетом уплаченного при покупке НКД.

Налоговые аспекты в России

Согласно Налоговому кодексу РФ, НКД облагается налогом по общим правилам для купонного дохода. С 1 января 2021 года в России действует единая ставка НДФЛ 13% на купонный доход по облигациям (ранее для некоторых категорий бумаг действовали льготы). Исключение составляют облигации с купонным доходом, не превышающим ключевую ставку ЦБ РФ плюс 5 процентных пунктов, — по ним налог удерживается с суммы превышения этого порога.

При продаже облигации до погашения налогом облагается финансовый результат, включающий как изменение цены, так и разницу между полученным и уплаченным НКД. Брокер или управляющая компания выступают налоговыми агентами и удерживают НДФЛ автоматически при выводе средств или в конце года.

Критика и особенности

Некоторые инвесторы критикуют механизм НКД за то, что он создаёт дополнительную сложность при расчёте реальной доходности, особенно для начинающих участников рынка. Кроме того, при покупке облигации незадолго до даты выплаты купона покупатель вынужден уплатить значительную сумму НКД, которая фактически «замораживается» до даты выплаты. Если инвестору срочно потребуются средства до выплаты купона, он может продать бумагу, но потеряет часть НКД, уплаченного при покупке.

В то же время НКД является неотъемлемой частью цивилизованного рынка облигаций, обеспечивая ликвидность и справедливое распределение доходов между участниками торгов.

Источники

• Налоговый кодекс Российской Федерации, глава 23 «Налог на доходы физических лиц».
• Правила проведения торгов на Московской бирже (раздел «Облигации»).
• Учебное пособие «Рынок ценных бумаг» под редакцией Н. И. Берзона (НИУ ВШЭ).
• Материалы Банка России «Методические рекомендации по расчёту показателей доходности облигаций».
• Ломтатидзе О. В. «Базовый курс по рынку ценных бумаг» (2019).