ОФЗ

ОФЗ (облигации федерального займа) — это государственные ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов Российской Федерации. ОФЗ представляют собой долговые обязательства государства перед инвесторами и являются одним из основных инструментов заимствования на внутреннем рынке. Держатель облигации получает право на выплату номинальной стоимости при погашении, а также, в зависимости от типа, на периодический купонный доход. ОФЗ считаются одним из наиболее надёжных инструментов на российском фондовом рынке, так как их исполнение гарантируется государством.

История

Первые выпуски ОФЗ были осуществлены в 1995 году, когда Министерство финансов РФ начало размещение краткосрочных облигаций для покрытия дефицита бюджета. В 1998 году, в ходе финансового кризиса, правительство объявило дефолт по ГКО (государственным краткосрочным облигациям), что привело к реструктуризации долга и временному свёртыванию рынка государственных ценных бумаг.

После кризиса 1998 года рынок ОФЗ был восстановлен. В 2000-х годах сформировалась современная система выпуска и обращения облигаций, включающая различные типы бумаг с разными сроками и условиями погашения. С 2005 года начался выпуск ОФЗ с фиксированным купоном, а с 2015 года — с переменным купоном, привязанным к ключевой ставке Центрального банка.

В 2020-х годах объём рынка ОФЗ значительно вырос, что связано с увеличением государственных заимствований для финансирования бюджетных расходов, в том числе в условиях экономических санкций. В 2022 году после введения масштабных санкций против России и заморозки активов нерезидентов рынок ОФЗ претерпел структурные изменения: доля иностранных инвесторов резко сократилась, а основными покупателями стали российские банки и пенсионные фонды.

Классификация ОФЗ

ОФЗ делятся на несколько основных типов в зависимости от способа выплаты купонного дохода и срока обращения.

По типу купонного дохода

• ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом) — облигации с фиксированной ставкой купона, устанавливаемой на весь срок обращения. Купонный доход выплачивается раз в полгода. Наиболее распространённый тип.
• ОФЗ-ПК (с переменным купонным доходом) — купонная ставка привязана к ключевой ставке Банка России (обычно с лагом в 6 месяцев). Размер купона пересчитывается каждые полгода. Позволяют инвесторам защититься от инфляционных рисков, но дают меньшую предсказуемость дохода.
• ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) — номинальная стоимость облигации индексируется на уровень инфляции в России (по индексу потребительских цен). Купонный доход начисляется на индексированный номинал, что обеспечивает защиту от обесценивания денег.
• ОФЗ-АД (с амортизацией долга) — номинал облигации погашается частями в течение срока обращения, а не единовременно в конце. Купон начисляется на остаток номинала. Выпуски этого типа сейчас практически не используются.
• ОФЗ-н (народные облигации) — выпускались для физических лиц с ограничением по сумме покупки и без возможности досрочной продажи на бирже. В настоящее время не эмитируются.

По сроку обращения

• Краткосрочные — до 1 года (в основном ОФЗ-ПК).
• Среднесрочные — от 1 до 5 лет.
• Долгосрочные — от 5 до 15 лет и более. Существуют выпуски ОФЗ с погашением через 20–30 лет.

Устройство и характеристики

ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме, то есть существуют в виде записей на счетах депо в депозитариях. Номинальная стоимость одной облигации составляет 1000 рублей. Минимальный лот для покупки на Московской бирже — 1 облигация (1000 рублей по номиналу).

Основные параметры облигации:

• Номинал — 1000 рублей.
• Дата погашения — дата, когда эмитент (Минфин) выплачивает держателю номинальную стоимость.
• Купонная ставка — процент от номинала, выплачиваемый инвестору.
• Периодичность выплат — обычно раз в полгода (182 дня).
• Дюрация — средневзвешенный срок до погашения, учитывающий купонные выплаты. Показывает чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок.

Цена ОФЗ на вторичном рынке может отличаться от номинала. Если рыночная процентная ставка выше купонной, облигация торгуется с дисконтом (ниже номинала), если ниже — с премией (выше номинала).

Рынок ОФЗ

ОФЗ обращаются на Московской бирже (MOEX) в секции фондового рынка. Основными участниками рынка являются:

• Банки — крупнейшие держатели ОФЗ, используют их для размещения ликвидности и формирования портфелей.
• НПФ (негосударственные пенсионные фонды) — вкладывают средства в ОФЗ как в надёжный актив с фиксированным доходом.
• Страховые компании — приобретают ОФЗ для долгосрочного инвестирования.
• Физические лица — могут покупать ОФЗ через брокеров на бирже.
• Иностранные инвесторы — до 2022 года составляли значительную долю (до 30% рынка), после введения санкций их участие резко сократилось.

Объём рынка ОФЗ по состоянию на 2024 год превышает 20 триллионов рублей (по номинальной стоимости). Ежедневный объём торгов составляет десятки миллиардов рублей.

Применение и значение

ОФЗ выполняют несколько ключевых функций:

• Финансирование дефицита бюджета — государство привлекает средства для покрытия расходов, не обеспеченных налоговыми поступлениями.
• Инструмент денежно-кредитной политики — Центральный банк использует операции с ОФЗ для регулирования ликвидности банковской системы и управления процентными ставками.
• Безрисковый ориентир — доходность ОФЗ служит базой для оценки стоимости заимствований для корпоративных эмитентов и регионов.
• Инвестиционный инструмент — для частных и институциональных инвесторов ОФЗ являются способом сохранения капитала с фиксированным доходом, особенно в условиях низкой инфляции.

Доходность и риски

Доходность ОФЗ зависит от рыночной конъюнктуры, ключевой ставки Банка России и инфляционных ожиданий. В 2023–2024 годах, на фоне повышения ключевой ставки, доходность краткосрочных ОФЗ-ПК достигала 15–16% годовых, а долгосрочных ОФЗ-ПД — 12–14%.

Основные риски для держателей ОФЗ:

• Процентный риск — при росте рыночных ставок цена облигации падает. При досрочной продаже инвестор может понести убыток.
• Инфляционный риск — если инфляция превышает купонный доход, реальная доходность становится отрицательной. Для защиты от этого риска существуют ОФЗ-ИН.
• Кредитный риск — риск дефолта государства. В истории России был один случай (1998 год), когда правительство не выполнило обязательства по ГКО. ОФЗ считаются бумагами с минимальным кредитным риском.
• Риск ликвидности — в периоды рыночных потрясений может снижаться объём торгов и спреды между ценами покупки и продажи.

Налогообложение

Доходы физических лиц по ОФЗ облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (или 15% для доходов свыше 5 млн рублей в год). Налог взимается с купонного дохода и с разницы между ценой покупки и продажи (или погашения). При этом купонный доход по ОФЗ, в отличие от корпоративных облигаций, не облагается налогом на прибыль для юридических лиц (при определённых условиях).

Интересные факты

• Самая длинная ОФЗ с погашением в 2048 году была выпущена в 2018 году.
• В 2021 году Минфин начал выпуск «зелёных» ОФЗ — облигаций, средства от размещения которых направляются на экологические проекты.
• В 2022 году, после введения санкций, Минфин временно приостановил размещение новых выпусков ОФЗ на аукционах, а затем возобновил их с изменёнными условиями.
• ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом) считаются одним из немногих инструментов, полностью защищающих от инфляции, если держать их до погашения.

Источники

• Министерство финансов Российской Федерации, официальный сайт (раздел «Государственные ценные бумаги»).
• Банк России, «Обзор рынка государственных ценных бумаг» (ежемесячные публикации).
• Московская биржа, данные по торгам ОФЗ.
• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
• Налоговый кодекс Российской Федерации, глава 23 «Налог на доходы физических лиц».