ОФЗ 26238 — выпуск государственных облигаций¶

ОФЗ 26238 — выпуск российских облигаций федерального займа с фиксированным купоном и погашением 17 сентября 2032 года, размещённый Министерством финансов Российской Федерации в 2022 году. Облигации номинированы в рублях, выпущены в форме документарных безбумажных ценных бумаг и обращаются на Московской бирже. Купонный доход выплачивается дважды в год, номинальная стоимость одного выпуска составляет 1000 рублей.

¶Основные параметры выпуска

Выпуск был проведён в рамках программы заимствований Минфина 2022 года, когда российский долговой рынок переживал структурные изменения после ухода иностранных инвесторов и перехода расчётов в национальной валюте. ОФЗ 26238 стал одним из базовых ликвидных выпусков с длительным горизонтом погашения и относительно высокой для начала 2020-х годов доходностью.

¶Рыночная доходность и цена

Рыночная цена облигации определяется соотношением её купонной доходности и текущей доходности к погашению (YTM) аналогичных по сроку выпусков. Если рыночная доходность превышает купонную ставку 7,70 %, облигация торгуется ниже номинала (дисконт), если ниже — выше номинала (премия).

Доходность длинных ОФЗ на российском рынке в 2023—2024 годах существенно выросла: ключевая ставка Банка России была повышена с 7,5 % до 21 % к концу 2024 года, что оказало давление на цены всех государственных бумаг. В результате доходность к погашению ОФЗ 26238 на отдельных торговых сессиях превышала 12—13 %, а цена опускалась ниже номинала. К началу 2025 года, на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики, доходность выпуска снизилась примерно до 11—12 %.

¶Факторы, влияющие на стоимость

На цену ОФЗ 26238 влияют несколько ключевых факторов:

• Денежно-кредитная политика Банка России. Повышение ключевой ставки снижает цены облигаций с фиксированным купоном, снижение — повышает.
• Инфляция. Высокая инфляция снижает реальную доходность фиксированных купонов и давит на цены.
• Фискальная политика. Рост дефицита бюджета увеличивает объём заимствований и может поднять доходность новых выпусков.
• Ликвидность рынка. Сокращение числа участников после 2022 года усилило колебания цен на отдельных сессиях.
• Санкционный фон и геополитическая обстановка. Влияют на общий риск-аппетит инвесторов и валютный курс.

¶Стоит ли покупать: аргументы «за» и «против»

В пользу покупки:

• Доходность к погашению существенно превышает ставки по банковским вкладам и ключевую ставку ЦБ, что создаёт запас прочности: даже при дальнейшем снижении ставки цена облигации может вырасти.
• Гарантии Минфина: риск дефолта по ОФЗ практически исключён, в отличие от корпоративных бумаг.
• Диверсификация портфеля и предсказуемый купонный поток на горизонте до 2032 года.
• Возможность реинвестировать купоны по более высоким ставкам в период их роста.

Против покупки:

• Риск роста инфляции и продления высокой ключевой ставки: в этом случае цена облигации может продолжать снижение, а реальная доходность — сжиматься.
• Длинный горизонт погашения (до 2032 года) усиливает процентный риск: при росте ставок убыток по цене растёт пропорционально дюрации выпуска.
• Ограниченная ликвидность долгового рынка: в условиях стресса продать позицию по справедливой цене может быть затруднительно.
• Альтернативная доходность: при ставках по вкладам около 18—20 % в 2024 году альтернативная стоимость капитала была высокой.

¶Подходы инвесторов

Практика показывает, что для консервативных инвесторов покупка ОФЗ 26238 имеет смысл при доходности к погашению выше 12 %, когда рынок закладывает в цену продолжение жёсткой политики ЦБ. Агрессивные инвесторы могут рассматривать выпуск как спекулятивную позицию на снижение ключевой ставки. Средний подход — дробное накопление позиции (стратегия усреднения) с целью снизить чувствительность к точке входа.

Решение о покупке зависит от горизонта инвестирования, допустимых рисков и структуры портфеля. Облигации с фиксированным купоном, как правило, включают в долгосрочную часть портфеля, рассчитывая на получение купонного дохода до погашения, а не на спекуляцию с ценой.

Источники: Министерство финансов Российской Федерации; Московская биржа; Банк России; обзоры российского долгового рынка.