Программа TARP

Program TARP (Troubled Asset Relief Program, с англ. «Программа помощи проблемным активам») — это программа выкупа проблемных активов у финансовых институтов, реализованная Министерством финансов США в 2008–2010 годах в ответ на мировой финансовый кризис. TARP была крупнейшей государственной интервенцией в финансовую систему США со времён Великой депрессии и предусматривала выделение до 700 миллиардов долларов на стабилизацию банковского сектора, страховых компаний и автомобильной промышленности.

Предпосылки создания

К середине 2008 года в США разразился кризис на рынке ипотечного кредитования, вызванный массовыми дефолтами по субстандартным ипотечным кредитам. Финансовые институты, владевшие ипотечными ценными бумагами (MBS) и деривативами на их основе, понесли колоссальные убытки. В сентябре 2008 года банкротство инвестиционного банка Lehman Brothers спровоцировало панику на мировых рынках. Для предотвращения системного коллапса Министерство финансов США и Федеральная резервная система (ФРС) разработали экстренные меры.

Законодательная база

Закон о чрезвычайной экономической стабилизации

3 октября 2008 года президент Джордж Буш-младший подписал Закон о чрезвычайной экономической стабилизации (Emergency Economic Stabilization Act of 2008). Этот закон санкционировал создание TARP с первоначальным лимитом в 700 миллиардов долларов. Конгресс одобрил выделение средств после отклонения первой версии законопроекта 29 сентября 2008 года, что вызвало резкое падение фондового индекса Dow Jones.

Механизм финансирования

Средства выделялись траншами: первый — 350 миллиардов долларов, второй — 350 миллиардов долларов после отчёта президента Конгрессу. Фактически Министерство финансов потратило около 426 миллиардов долларов, из которых к 2014 году было возвращено более 441 миллиарда долларов (с учётом процентов и дивидендов).

Основные направления TARP

Капитализация банков (Capital Purchase Program)

Крупнейшая составляющая TARP — выкуп привилегированных акций банков на сумму 204,9 миллиарда долларов. Программа охватила 707 финансовых институтов, включая крупнейшие: Bank of America, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, Goldman Sachs, Morgan Stanley. Условия включали выплату дивидендов (5 % годовых, после пяти лет — 9 %) и ограничения на выплату бонусов топ-менеджменту.

Программа помощи автомобильной промышленности (Auto Industry Financing Program)

В декабре 2008 года TARP выделила 80 миллиардов долларов на спасение General Motors, Chrysler и их финансовых подразделений (GMAC, Chrysler Financial). Средства направлялись на реструктуризацию долгов, поддержание операций и предотвращение банкротства. В обмен правительство получило контрольные пакеты акций GM (60,8 %) и Chrysler (8 %). К 2014 году правительство продало оставшиеся доли, вернув около 39 миллиардов долларов.

Программа помощи AIG (AIG Investment Program)

Страховой гигант American International Group (AIG) получил 67,8 миллиарда долларов через TARP и дополнительные кредиты ФРС. AIG была признана «системно значимой» из-за её роли в рынке кредитных дефолтных свопов (CDS). В обмен правительство получило 79,9 % акций компании. К 2012 году AIG вернула все средства, а правительство получило прибыль в 22,7 миллиарда долларов.

Программа помощи домовладельцам (Making Home Affordable)

Часть средств TARP (около 50 миллиардов долларов) была направлена на программы модификации ипотечных кредитов для предотвращения выселений. Программа включала субсидии банкам за снижение процентных ставок и продление сроков кредитов. Эффективность программы оценивалась как ограниченная: к 2013 году было проведено около 1,8 миллиона модификаций, что составило лишь часть от числа проблемных кредитов.

Программа Term Asset-Backed Securities Loan Facility (TALF)

Совместная программа TARP и ФРС объёмом 200 миллиардов долларов для стимулирования кредитования малого бизнеса и потребителей. TALF предоставляла кредиты под залог ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). Программа завершилась в 2010 году с нулевыми убытками для налогоплательщиков.

Критика и споры

Непрозрачность распределения средств

Первоначально TARP критиковалась за отсутствие контроля над тем, как банки используют полученные средства. Некоторые банки направляли деньги на выплату бонусов и дивидендов, а не на кредитование экономики. В ответ Конгресс создал специальный надзорный орган — Congressional Oversight Panel.

Моральный риск (moral hazard)

Спасение крупных финансовых институтов за счёт налогоплательщиков вызвало опасения, что компании будут принимать чрезмерные риски в будущем, рассчитывая на государственную поддержку. Критики, включая экономистов Алана Блайндера и Джозефа Стиглица, утверждали, что TARP создала прецедент «слишком большой, чтобы обанкротиться» (too big to fail).

Социальная справедливость

Выделение сотен миллиардов долларов банкам при росте безработицы и числа выселений вызвало общественное недовольство. Протестное движение «Occupy Wall Street» (организация признана нежелательной в РФ) частично опиралось на критику TARP как примера спасения «1 %» за счёт «99 %».

Эффективность программы

Многие экономисты, включая нобелевского лауреата Юджина Фаму, считали TARP избыточной мерой, утверждая, что банки могли бы восстановиться самостоятельно. Однако исследования Федерального резервного банка Сент-Луиса и Бюджетного управления Конгресса США показали, что TARP предотвратила коллапс финансовой системы и сократила глубину рецессии на 1–2 процентных пункта ВВП.

Итоги и наследие

К 2014 году Министерство финансов США завершило все программы TARP. Общие расходы составили 426,4 миллиарда долларов, а возвраты — 441,7 миллиарда долларов, что дало чистую прибыль в 15,3 миллиарда долларов. Однако с учётом упущенной выгоды и инфляции некоторые аналитики оценивают реальный результат как близкий к нулю.

TARP стала прецедентом для создания аналогичных программ в других странах (например, программа выкупа проблемных активов в Великобритании). В США она привела к ужесточению регулирования финансового сектора в рамках закона Додда — Франка (2010). Программа также показала, что государственная интервенция может быть эффективной в краткосрочной перспективе, но создаёт долгосрочные риски морального ущерба.

Источники

• Emergency Economic Stabilization Act of 2008 (Public Law 110-343)
• Reports of the Congressional Oversight Panel for TARP (2008–2010)
• «The Financial Crisis Inquiry Report» (2011)
• U.S. Treasury Department: «Troubled Asset Relief Program — Monthly Report to Congress» (2008–2014)
• Federal Reserve Bank of St. Louis: «The Effects of TARP on Bank Lending» (2012)
• Blinder, A. S. «After the Music Stopped: The Financial Crisis, the Response, and the Work Ahead» (2013)