Проп-трейдинг

Проп-трейдинг (от англ. proprietary trading) — это вид финансовой деятельности, при котором торговая фирма или банк осуществляет спекулятивные операции на финансовых рынках с использованием собственного капитала, а не средств клиентов. В отличие от брокерских или управляющих компаний, проп-трейдинговая фирма не получает комиссионные за исполнение сделок, а стремится к получению прямой прибыли от изменения цен активов (акций, облигаций, валют, деривативов, криптовалют и др.). Основной источник дохода — торговые доходы, а не комиссии или управление активами.

История

Происхождение

Термин «проп-трейдинг» возник в банковской среде в середине XX века, когда крупные инвестиционные банки и брокерские дома начали выделять подразделения, торгующие за счёт собственных средств. В 1970-х годах, после отмены фиксированных комиссий на Нью-Йоркской фондовой бирже, банки стали активнее использовать собственный капитал для извлечения прибыли из рыночных колебаний.

Развитие в 1990-х — 2000-х

В 1990-х годах проп-трейдинг стал массовым явлением: появились независимые фирмы, специализирующиеся исключительно на этом виде деятельности. В 2000-х годах, с развитием электронных торгов и алгоритмических стратегий, проп-трейдинг превратился в высокотехнологичную индустрию. Крупные банки, такие как Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan Chase, имели значительные проп-трейдинговые подразделения, которые приносили до 10–20 % их годовой прибыли.

Регуляторные изменения после 2008 года

После мирового финансового кризиса 2008 года регулирующие органы США и Европы ужесточили контроль за банковским проп-трейдингом. В 2010 году в США был принят закон Додда — Франка, который включал «Правило Волкера» (Volcker Rule), запрещающее банкам, принимающим депозиты, вести проп-трейдинг за собственный счёт. Это привело к тому, что многие банки свернули или выделили свои проп-трейдинговые подразделения в отдельные хедж-фонды или независимые фирмы. В Европе аналогичные ограничения были введены в рамках Директивы о рынках финансовых инструментов (MiFID II) и национальных законов.

Современное состояние

После 2010-х годов проп-трейдинг в основном перешёл в сферу независимых фирм, хедж-фондов и частных трейдеров. В России проп-трейдинг не запрещён, но регулируется общими нормами о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Крупнейшие российские банки (например, Сбербанк, ВТБ) имеют собственные трейдинговые подразделения, которые работают с собственным капиталом. В последние годы получили распространение так называемые «проп-фирмы» (prop firms), которые предоставляют трейдерам доступ к капиталу в обмен на долю прибыли.

Классификация

По типу организации

• Банковский проп-трейдинг — подразделения инвестиционных банков, торгующие за счёт банковского капитала. После Правила Волкера в США этот вид практически исчез, но сохранился в Европе и Азии в ограниченных масштабах.
• Независимые проп-трейдинговые фирмы — компании, не связанные с банковским сектором, работающие исключительно за счёт собственных средств. Примеры: Jane Street, DRW, Susquehanna International Group (SIG).
• Проп-трейдинговые платформы — онлайн-сервисы, которые предоставляют трейдерам доступ к капиталу (обычно в виде виртуального счёта с реальным финансированием) в обмен на долю прибыли. Такие платформы часто называют «проп-фирмами» для розничных трейдеров. Примеры: FTMO, MyForexFunds, The Funded Trader.

По стратегии

• Алгоритмический проп-трейдинг — использование компьютерных алгоритмов для автоматического исполнения сделок на основе математических моделей. Включает высокочастотный трейдинг (HFT), статистический арбитраж, трендовые стратегии.
• Дискреционный проп-трейдинг — принятие решений трейдером-человеком на основе анализа рынка, новостей и интуиции. Часто используется в валютном и сырьевом трейдинге.
• Арбитражный проп-трейдинг — извлечение прибыли из разницы цен на один и тот же актив на разных рынках или в разных формах (например, спот и фьючерс).
• Маркет-мейкинг — деятельность по поддержанию ликвидности на рынке: фирма выставляет заявки на покупку и продажу, зарабатывая на спреде.

Устройство и принципы работы

Капитал и риски

Проп-трейдинговая фирма использует собственный капитал, который может быть сформирован из средств учредителей, привлечённых инвестиций или заёмных средств. Размер капитала варьируется от нескольких миллионов до десятков миллиардов долларов. Фирмы активно используют кредитное плечо (заёмные средства) для увеличения объёмов торгов, что повышает как потенциальную прибыль, так и риски.

Управление рисками

Ключевой элемент проп-трейдинга — система управления рисками. Она включает:

• Лимиты на объём позиции по одному инструменту.
• Стоп-лоссы (автоматическое закрытие убыточных позиций).
• Диверсификацию по классам активов и рынкам.
• Ежедневный мониторинг VaR (Value at Risk) и других показателей.
• Разделение капитала между трейдерами или стратегиями.

Трейдеры и оплата

В независимых проп-фирмах трейдеры обычно получают долю от прибыли (обычно 50–80 %), но несут убытки только в пределах своего депозита или выделенного капитала. В банковских подразделениях трейдеры получают фиксированную зарплату и бонусы, привязанные к результатам. В розничных проп-платформах трейдеры платят вступительный взнос (обычно $100–$1000) за доступ к виртуальному счёту, а при успешной сдаче экзамена получают реальный капитал (например, $10 000–$200 000) и делят прибыль.

Применение и значение

Для финансовых рынков

Проп-трейдинг обеспечивает ликвидность на рынках, особенно в периоды высокой волатильности. Маркет-мейкеры, работающие в проп-фирмах, снижают спреды и уменьшают транзакционные издержки для других участников. Алгоритмические стратегии способствуют эффективному ценообразованию и быстрому устранению арбитражных возможностей.

Для банков и фирм

Для банков проп-трейдинг является источником диверсификации доходов, не связанных с кредитованием или комиссиями. Для независимых фирм — это основной бизнес, приносящий прибыль за счёт торговой активности.

Для трейдеров

Проп-трейдинг позволяет трейдерам работать с капиталом, значительно превышающим их собственный, без необходимости привлекать клиентов. Розничные проп-платформы дают возможность начинающим трейдерам получить доступ к реальным деньгам после прохождения обучения и тестирования.

Критика и риски

Высокие риски

Проп-трейдинг сопряжён с высокими финансовыми рисками. По данным исследований, до 80 % розничных трейдеров на проп-платформах теряют свои вступительные взносы и не получают доступа к капиталу. В банковском секторе известны случаи крупных убытков, например, потеря $2,3 млрд банком Société Générale в 2008 году из-за действий трейдера Жерома Кервьеля.

Регуляторные риски

В ряде стран (США, Великобритания, ЕС) проп-трейдинг банков жёстко ограничен. Независимые фирмы сталкиваются с требованиями по лицензированию, отчётности и достаточности капитала. В России проп-трейдинг не требует отдельной лицензии, если фирма не привлекает средства клиентов, но подпадает под общие нормы о профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Этические вопросы

Критики отмечают, что проп-трейдинг может способствовать манипулированию рынками, особенно в высокочастотном сегменте. Например, использование алгоритмов для «опережения» заявок других участников (front-running) считается неэтичным, хотя и не всегда незаконным. Также существуют опасения, что проп-трейдинг отвлекает капитал от реального сектора экономики.

Примеры крупных проп-трейдинговых фирм

• Jane Street — американская фирма, специализирующаяся на алгоритмическом трейдинге и маркет-мейкинге. Один из крупнейших игроков на рынке ETF.
• DRW — чикагская проп-фирма, работающая на рынках деривативов, валют и криптовалют.
• Susquehanna International Group (SIG) — глобальная фирма, известная как маркет-мейкер на опционных рынках.
• FTMO — чешская проп-платформа для розничных трейдеров, предоставляющая доступ к капиталу после прохождения тестирования.
• MyForexFunds — американская проп-платформа, специализирующаяся на валютном рынке (закрыта в 2023 году после регуляторных претензий).

Интересные факты

• По оценкам, объём торгов, генерируемый проп-трейдинговыми фирмами, составляет до 50–60 % от общего объёма торгов на некоторых биржах (например, на Чикагской товарной бирже).
• В 2012 году банк JPMorgan Chase потерял $6,2 млрд в результате неудачных проп-трейдинговых операций, известных как «Лондонский кит».
• Некоторые проп-фирмы, такие как Renaissance Technologies, используют исключительно математические модели и нанимают учёных-математиков, а не трейдеров.

Источники

• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010), раздел 619 («Правило Волкера»).
• Директива 2014/65/EU Европейского парламента и Совета о рынках финансовых инструментов (MiFID II).
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изменениями).
• Отчёт Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) о проп-трейдинге (2011).
• Книга: «Проп-трейдинг: как зарабатывать на рынке с помощью собственного капитала» (автор: Джон Л. Мёрфи, 2019).
• Статья: «The Volcker Rule: A Brief History» (Bloomberg, 2018).
• Данные о проп-трейдинговых фирмах с сайтов Jane Street, DRW, SIG, FTMO.