RiskMetrics Group

RiskMetrics Group — американская компания, специализирующаяся на предоставлении аналитических данных, программного обеспечения и консультационных услуг в области управления рисками, корпоративного управления и ответственного инвестирования. Основана в 1998 году. В 2010 году была приобретена MSCI Inc. (Morgan Stanley Capital International), после чего её продукты и бренд были интегрированы в платформу MSCI.

История

Компания RiskMetrics была основана в 1998 году как дочернее предприятие банка J.P. Morgan. Её создание было связано с необходимостью коммерциализации методологии Value at Risk (VaR) — показателя, разработанного банком для оценки рыночного риска. В 1994 году J.P. Morgan сделал методику расчёта VaR и сопутствующие данные общедоступными, что привело к её широкому распространению в финансовой индустрии. Выделение RiskMetrics в отдельную компанию позволило сосредоточиться на развитии и продаже этих инструментов внешним клиентам.

В 2000 году RiskMetrics была продана частной инвестиционной компании. В последующие годы компания расширила сферу деятельности за счёт приобретений: в 2003 году была куплена компания Institutional Shareholder Services (ISS) — ведущий поставщик услуг по голосованию на собраниях акционеров и анализу корпоративного управления, а в 2007 году — компания KLD Research & Analytics, занимавшаяся оценкой социальной и экологической ответственности компаний.

В 2010 году RiskMetrics Group была приобретена MSCI Inc. за сумму около 1,55 миллиарда долларов США. После сделки бренд RiskMetrics был постепенно выведен из употребления, а её продукты и сервисы вошли в состав продуктовой линейки MSCI.

Основные направления деятельности

Управление рыночными рисками

Основным продуктом RiskMetrics была система для оценки рыночного риска, основанная на методологии Value at Risk (VaR). Система позволяла финансовым институтам (банкам, инвестиционным фондам, страховым компаниям) рассчитывать потенциальные убытки по портфелям активов при заданном уровне доверия и временном горизонте. Продукт включал:

• Моделирование VaR: расчёт на основе исторических данных, параметрических методов (например, метод ковариаций) или метода Монте-Карло.
• Стресс-тестирование: оценка влияния экстремальных рыночных сценариев на стоимость портфеля.
• Бэк-тестирование: проверка точности моделей путём сравнения прогнозов с фактическими данными.
• Данные по волатильности и корреляциям: предоставление ежедневных оценок волатильности и корреляций для широкого круга финансовых инструментов.

Корпоративное управление и голосование

Через дочернюю компанию Institutional Shareholder Services (ISS) RiskMetrics Group оказывала услуги в области корпоративного управления. Ключевые направления:

• Рекомендации по голосованию: ISS предоставляла институциональным инвесторам (пенсионным фондам, управляющим активами) рекомендации по голосованию на общих собраниях акционеров по таким вопросам, как избрание совета директоров, утверждение вознаграждений руководства, слияния и поглощения.
• Анализ корпоративного управления: оценка практик управления компаний по различным критериям (структура совета, права акционеров, прозрачность).
• Платформа для голосования: электронная система, позволяющая инвесторам подавать голоса по акциям, находящимся в их управлении.

Ответственное инвестирование (ESG)

RiskMetrics Group была одним из пионеров в области анализа экологических, социальных и управленческих факторов (ESG). Через приобретённую компанию KLD Research & Analytics она предоставляла:

• Рейтинги ESG: оценка компаний по широкому спектру нефинансовых показателей, включая выбросы углерода, трудовые отношения, права человека, коррупцию.
• Индексы устойчивого развития: создание и поддержка индексов, включающих компании с высокими показателями ESG (например, Domini 400 Social Index).
• Скрининг портфелей: инструменты для исключения из портфелей компаний, связанных с определёнными видами деятельности (табак, оружие, ископаемое топливо).

Методология и продукты

Система RiskMetrics

Центральным элементом продуктовой линейки была платформа RiskMetrics, которая включала:

• RiskMetrics Engine: ядро для расчёта рисков, поддерживающее различные типы активов (акции, облигации, валюты, деривативы).
• RiskMetrics Data: база данных с историческими и текущими оценками волатильности, корреляций и других рыночных параметров для тысяч финансовых инструментов.
• RiskMetrics Reports: генерация отчётов по рискам для различных уровней управления (трейдеры, риск-менеджеры, высшее руководство, регуляторы).

Методология VaR

Методология Value at Risk, разработанная J.P. Morgan и коммерциализированная RiskMetrics, основывалась на предположении о нормальном распределении доходностей активов. Для расчёта VaR использовалась ковариационная матрица, которая оценивалась на основе исторических данных за определённый период (обычно 1–2 года). Основные допущения методологии:

• Линейность чувствительности портфеля к изменениям рыночных факторов.
• Нормальное распределение доходностей.
• Стационарность волатильности и корреляций во времени.

Эти допущения критиковались за неспособность адекватно отражать риски в периоды рыночных кризисов, когда корреляции между активами резко возрастают, а распределения доходностей имеют «толстые хвосты».

Критика

Деятельность RiskMetrics Group, особенно в части услуг ISS, неоднократно подвергалась критике. Основные претензии касались:

• Конфликта интересов: ISS, предоставляя рекомендации по голосованию, одновременно консультировала компании по вопросам корпоративного управления, что могло создавать конфликт между интересами клиентов-инвесторов и клиентов-эмитентов.
• Влияния на рынок: Крупные консультанты по голосованию, такие как ISS, обладают значительным влиянием на исход голосований акционеров, что, по мнению критиков, может подрывать независимость советов директоров и приводить к чрезмерной ориентации на краткосрочные интересы.
• Прозрачности методологий: Методологии расчёта рейтингов корпоративного управления и ESG-оценок часто критиковались за непрозрачность и субъективность.

Наследие

Несмотря на прекращение существования как самостоятельного бренда, наследие RiskMetrics Group остаётся значительным. Методология VaR, популяризированная компанией, стала стандартом де-факто в управлении рыночными рисками в финансовой индустрии. Продукты и услуги, разработанные RiskMetrics, продолжают использоваться в составе платформы MSCI. ISS, сохранившая своё название после приобретения MSCI, остаётся крупнейшим в мире поставщиком услуг по голосованию на собраниях акционеров.

Источники

• J.P. Morgan/Reuters. «RiskMetrics — Technical Document». 4th Edition, 1996.
• MSCI Inc. «MSCI Completes Acquisition of RiskMetrics Group». Пресс-релиз, 1 июня 2010 года.
• Institutional Shareholder Services (ISS). «About ISS». Архивные материалы.
• KLD Research & Analytics. «ESG Ratings Methodology». Архивные материалы.
• Критика деятельности консультантов по голосованию: «The Role of Proxy Advisory Firms». U.S. Securities and Exchange Commission, 2010.