S&P

S&P (Standard & Poor’s, полное наименование — S&P Global Ratings) — международное рейтинговое агентство, один из трёх крупнейших представителей «Большой тройки» рейтинговых агентств мира (наряду с Moody’s и Fitch Ratings). Специализируется на присвоении кредитных рейтингов государствам, регионам, финансовым институтам, корпорациям, а также долговым инструментам (облигациям, векселям, кредитным нотам). Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). Агентство входит в структуру холдинга S&P Global Inc., который также владеет индексным провайдером S&P Dow Jones Indices (известен, в частности, фондовым индексом S&P 500).

История

Основание и ранние годы

История Standard & Poor’s берёт начало в 1860 году, когда Генри Варнум Пур (Henry Varnum Poor) опубликовал книгу «История железных дорог и каналов Соединённых Штатов» (History of Railroads and Canals of the United States). Это издание содержало финансовые данные о железнодорожных компаниях и стало основой для будущей рейтинговой деятельности. В 1906 году Лютер Ли Блейк основал Standard Statistics Bureau, которое занималось сбором и анализом финансовой информации о корпорациях. В 1941 году произошло слияние Poor’s Publishing Company и Standard Statistics Bureau, в результате чего образовалась компания Standard & Poor’s.

Развитие в XX веке

В 1923 году агентство начало публиковать первые рейтинги облигаций, а в 1940-х годах — рейтинги для муниципальных и государственных долговых обязательств. В 1966 году Standard & Poor’s была приобретена издательской корпорацией McGraw-Hill (ныне S&P Global Inc.). В 1970-х годах агентство расширило деятельность на международные рынки, начав присваивать рейтинги суверенным государствам за пределами США. К концу XX века S&P стало одним из ключевых игроков на рынке кредитных рейтингов, а его шкала рейтингов (от AAA до D) стала общепринятым стандартом.

XXI век: кризисы и реформы

Финансовый кризис 2007–2008 годов выявил недостатки в методологии рейтинговых агентств: S&P, как и другие агентства «Большой тройки», присваивало высокие рейтинги (AAA) ипотечным ценным бумагам, которые впоследствии обесценились. Это привело к критике, судебным искам и ужесточению регулирования. В 2013 году Министерство юстиции США подало иск против S&P на сумму 5 миллиардов долларов за введение инвесторов в заблуждение; в 2015 году агентство согласилось выплатить 1,375 миллиарда долларов в рамках урегулирования претензий. В 2016 году компания сменила название на S&P Global Ratings, а материнская корпорация — на S&P Global Inc.

Классификация и шкала рейтингов

Долгосрочные рейтинги

S&P использует буквенную шкалу для оценки кредитоспособности заёмщиков и долговых инструментов. Основные категории:

• AAA — наивысший уровень кредитоспособности, минимальный риск дефолта.
• AA — очень высокая кредитоспособность, незначительный риск.
• A — высокая кредитоспособность, но чувствительность к экономическим условиям.
• BBB — достаточная кредитоспособность, но уязвимость к неблагоприятным изменениям.
• BB — спекулятивный уровень, значительный риск.
• B — высокая степень риска, возможны проблемы с обслуживанием долга.
• CCC — очень высокий риск, вероятность дефолта.
• CC — крайне высокий риск, дефолт практически неизбежен.
• C — дефолт ожидается в ближайшее время.
• D — дефолт уже произошёл.

Рейтинги от AA до CCC могут дополняться знаками «+» или «−» для уточнения позиции внутри категории. Рейтинги BBB- и выше считаются инвестиционным уровнем (investment grade), BB+ и ниже — спекулятивным (non-investment grade, или «мусорные» облигации).

Краткосрочные рейтинги

Для краткосрочных долговых обязательств (сроком до одного года) S&P использует шкалу от A-1+ (наивысшая способность к погашению) до D (дефолт). Категории A-1, A-2, A-3, B, C и D также имеют уточнения.

Прогнозы и рейтинговые действия

Помимо рейтинга, S&P публикует прогноз («позитивный», «стабильный» или «негативный»), который указывает на возможное направление изменения рейтинга в ближайшие 1–2 года. Также агентство может помещать рейтинг в список CreditWatch (наблюдение) с указанием «позитивный», «негативный» или «развивающийся» — это сигнал о высокой вероятности изменения рейтинга в краткосрочной перспективе.

Методология

Оценка суверенных рейтингов

При присвоении рейтинга государствам S&P анализирует пять ключевых факторов:

1. Институциональная и политическая эффективность — стабильность правительства, качество управления, политические риски.
2. Экономическая структура и рост — ВВП на душу населения, диверсификация экономики, темпы роста.
3. Внешняя ликвидность и международная инвестиционная позиция — состояние платёжного баланса, валютные резервы, внешний долг.
4. Фискальная гибкость и долговая нагрузка — уровень государственного долга, дефицит бюджета, способность обслуживать долг.
5. Монетарная гибкость — независимость центрального банка, инфляция, стабильность валюты.

Оценка корпоративных рейтингов

Для компаний S&P оценивает:

• Бизнес-риски — отраслевые условия, конкурентная позиция, диверсификация, операционная эффективность.
• Финансовые риски — структура капитала, долговая нагрузка, ликвидность, рентабельность, денежные потоки.

Методология периодически пересматривается и уточняется; S&P публикует подробные критерии на своём официальном сайте.

Применение и значение

Для инвесторов

Рейтинги S&P используются институциональными и частными инвесторами для оценки кредитного риска при покупке облигаций, векселей и других долговых инструментов. Многие инвестиционные фонды и пенсионные планы имеют ограничения на вложения в ценные бумаги ниже определённого рейтинга (например, только инвестиционный уровень).

Для эмитентов

Компании, банки и государства, получившие рейтинг S&P, могут привлекать заёмные средства на более выгодных условиях (низкие процентные ставки), так как высокий рейтинг свидетельствует о надёжности. Наличие рейтинга является обязательным требованием для выхода на международные рынки капитала.

Для регуляторов

Рейтинги S&P учитываются при расчёте нормативов достаточности капитала банков (Базель III), при оценке рисков страховых компаний, а также при определении лимитов на инвестиции для пенсионных фондов. В ряде стран рейтинговые агентства лицензируются и контролируются национальными регуляторами (например, в США — Комиссией по ценным бумагам и биржам, SEC).

Критика

Конфликт интересов

Основная модель дохода S&P — оплата услуг эмитентом, который заказывает рейтинг. Это создаёт конфликт интересов: агентство может быть заинтересовано в присвоении завышенного рейтинга, чтобы не потерять клиента. Критики утверждают, что это способствовало завышению рейтингов ипотечных ценных бумаг перед кризисом 2008 года.

Непрозрачность методологии

Несмотря на публикацию критериев, методология S&P остаётся сложной и не всегда предсказуемой. Изменения рейтингов могут происходить внезапно, что вызывает нестабильность на рынках. В 2011 году понижение рейтинга США с AAA до AA+ привело к резким колебаниям на фондовых рынках.

Олигополия «Большой тройки»

Доминирование S&P, Moody’s и Fitch на мировом рынке рейтинговых услуг ограничивает конкуренцию и снижает стимулы к повышению качества. Попытки создать альтернативные рейтинговые агентства (например, в Китае, России, ЕС) пока не привели к существенному изменению рыночной структуры.

Политическая ангажированность

В ряде случаев S&P обвиняли в необъективности при присвоении рейтингов странам с развивающейся экономикой. Например, понижение рейтинга России в 2014–2015 годах (до спекулятивного уровня) было воспринято некоторыми экспертами как политически мотивированное, хотя агентство объясняло это ухудшением экономической ситуации и геополитическими рисками.

Интересные факты

• Индекс S&P 500, рассчитываемый дочерней компанией S&P Dow Jones Indices, является одним из самых популярных фондовых индексов в мире и охватывает 500 крупнейших публичных компаний США.
• S&P присваивает рейтинги более чем в 130 странах мира.
• В 2011 году S&P впервые в истории понизило долгосрочный кредитный рейтинг США с наивысшего уровня AAA до AA+.
• Агентство имеет офисы в более чем 30 странах, включая Россию (до 2022 года — в Москве; после введения санкций деятельность в РФ была существенно ограничена).

Источники

• S&P Global Ratings. «Guide to Credit Rating Essentials». 2023.
• U.S. Securities and Exchange Commission. «Annual Report on Nationally Recognized Statistical Rating Organizations». 2022.
• Bank for International Settlements. «Basel III: International Regulatory Framework for Banks». 2017.
• Financial Crisis Inquiry Commission. «The Financial Crisis Inquiry Report». 2011.
• Официальный сайт S&P Global Ratings (www.spglobal.com/ratings).