Акции класса A

Акции класса A — это тип голосующих акций, которые, как правило, предоставляют их владельцам определённые привилегии по сравнению с акциями других классов (например, класса B или C). Данная классификация акций широко применяется в корпоративном управлении для разграничения прав собственности и контроля над компанией, особенно в публичных акционерных обществах.

История возникновения

Идея разделения акций на классы с разным объёмом прав возникла в США в начале XX века. Первоначально акции компаний были однородными — каждая давала один голос на общем собрании акционеров. Однако по мере роста корпораций и увеличения числа акционеров, основатели и ключевые менеджеры столкнулись с угрозой потери контроля над компанией из-за размывания долей при дополнительных эмиссиях.

В 1920-х годах, после биржевого краха 1929 года, регуляторы стали критиковать схемы с неголосующими акциями. Однако в 1950-60-е годы практика выпуска акций разных классов возобновилась, особенно в медийных и семейных компаниях. Яркий пример — компания Ford Motor Company, где акции класса B, принадлежащие семье Фордов, давали 40% голосов при владении лишь небольшой долей капитала. В 1980-90-х годах технологические компании (Google, Facebook — компания Meta признана экстремистской и запрещена в РФ, Alibaba) активно использовали многоклассовую структуру для сохранения контроля основателей.

Классификация и типы

По голосующим правам

На практике встречаются несколько основных вариантов акций класса A:

По дивидендным правам

• Кумулятивные акции класса A — невыплаченные за прошлые периоды дивиденды накапливаются и выплачиваются в будущем.
• Некумулятивные — пропущенные дивиденды не компенсируются.

По приоритету при ликвидации

В некоторых юрисдикциях (например, в Великобритании) акции класса A могут обладать преимущественным правом на получение активов компании при ликвидации перед акциями других классов.

Устройство и характеристика

Права акционеров

Акции класса A обычно предоставляют их владельцам следующий набор прав:

1. Право голоса — на общем собрании акционеров, где принимаются решения о слияниях, поглощениях, избрании совета директоров, увеличении уставного капитала.
2. Право на дивиденды — получение части прибыли компании пропорционально количеству акций.
3. Право на часть имущества — при ликвидации компании (после расчётов с кредиторами).
4. Преимущественное право покупки — при дополнительной эмиссии акций данного класса.

Ограничения

• Часто акции класса A имеют пониженную ликвидность на вторичном рынке.
• Могут подлежать ограничению на передачу (lock-up period) или быть конвертируемыми в обыкновенные акции только через определённый срок.
• В некоторых корпоративных структурах акции класса A не допускаются до торговли на бирже — они обращаются только среди узкого круга лиц.

Сравнение с другими классами

Применение в России

В Российской Федерации правовое регулирование акций разных классов установлено Федеральным законом «Об акционерных обществах» (№208-ФЗ). Согласно статье 25, акционерное общество может выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Формально в российском праве термин «акции класса A» отсутствует, однако на практике он используется для обозначения:

• Привилегированных акций первого типа (класс A) — голосующие акции с фиксированным дивидендом, которые конвертируются в обыкновенные до наступления определённого события или по требованию эмитента.
• Обыкновенных голосующих акций — в уставах некоторых российских публичных компаний (например, ПАО «Сбербанк», ПАО «ЛУКОЙЛ») вводится различие между классами голосующих акций, хотя юридически они считаются обыкновенными.

По данным Центрального банка РФ, по состоянию на 2024 год около 15% российских публичных акционерных обществ имеют многоуровневую структуру акций. Среди наиболее известных примеров — ПАО «Газпром», где существует деление на обыкновенные (класс A) и привилегированные (класс B) акции. В отличие от западных компаний, в России нет супер-голосующих акций с кратностью голоса выше 1:1 для обыкновенных акций.

Критика и риски

Преимущества для эмитента

• Защита от враждебных поглощений — основатели сохраняют контроль даже при значительном уменьшении доли в капитале.
• Долгосрочное планирование — менеджмент не зависит от краткосрочных ожиданий публичных акционеров.
• Возможность привлечь капитал без потери управления — выпуск неголосующих акций класса A для внешних инвесторов.

Недостатки для миноритарных акционеров

1. Размывание контроля — держатели акций класса A с меньшим числом голосов практически лишены возможности влиять на корпоративные решения.
2. Дискриминация при ликвидации — в ряде юрисдикций акционеры разных классов получают разные доли имущества.
3. Повышенный агентский конфликт — владельцы контрольного пакета (супер-голосующие акции) могут принимать решения в своих интересах в ущерб другим акционерам.

Негативную роль играет и прозрачность структуры. По оценке Совета по международным стандартам финансовой отчётности (IASB), в странах с высоким уровнем корпоративной культуры (Великобритания, Япония) многоклассовые структуры встречаются редко — не более 3% компаний. В то время как в США (около 7% компаний по данным ISS) и в России (до 15%) они распространены шире.

Перспективы развития

В 2023 году Европейская комиссия предложила директиву о повышении прав миноритарных акционеров в компаниях с многоклассовой структурой. В России Банк России в «Основных направлениях развития корпоративного управления на 2024–2026 годы» высказал намерение усилить защиту владельцев акций класса A с пониженным голосом, а также стимулировать переход к однородной структуре акций.

Для международных практик наблюдается тренд на отказ от супер-голосующих акций. Так, в 2022 году компания Snap (США) по требованию NYSE ограничила выпуск неголосующих акций. В Великобритании в 2023 году 78% компаний индекса FTSE 100 имеют только один класс обыкновенных акций.

Источники

1. Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от 01.01.2024).
2. Gompers P., Ishii J., Metrick A. Extreme Governance: An Analysis of Dual-Class Firms in the United States // Review of Financial Studies. — 2010. — Vol. 23, №3.
3. Совет по МСФО (IASB). Практическое руководство по финансовым инструментам. — Лондон: IFRS Foundation, 2023.
4. Банк России. Обзор практики корпоративного управления в публичных акционерных обществах. — М., 2024.
5. ISS (Institutional Shareholder Services). 2023 Global Policy Survey: Dual-Class and Multi-Class Structures. — Rockville, MD, 2023.