Bulge Bracket

Bulge Bracket — это неофициальный термин, используемый в финансовой индустрии для обозначения крупнейших, наиболее влиятельных и глобальных инвестиционных банков мира. Эти организации, как правило, предоставляют полный спектр финансовых услуг, включая андеррайтинг ценных бумаг, консультирование по слияниям и поглощениям (M&A), торговлю ценными бумагами, управление активами и исследования рынков. Термин происходит от «верхней строки» (bulge bracket) в таблице синдиката андеррайтеров, где перечислялись ведущие банки, участвующие в размещении ценных бумаг.

История возникновения термина

Термин «Bulge Bracket» появился в середине XX века в США. В 1960-х годах, когда рынки капитала активно росли, инвестиционные банки часто объединялись в синдикаты для размещения крупных выпусков акций или облигаций. В проспекте эмиссии или в рекламных объявлениях (tombstone) банки перечислялись в определённом порядке. Группа самых крупных и респектабельных банков, которая брала на себя наибольшую долю риска и комиссионных, выделялась в отдельную «выпуклую» (bulge) строку, отделённую от остальных участников. Со временем этот термин закрепился за самими банками, а не за их позицией в таблице.

Характеристики и критерии

Принадлежность к Bulge Bracket не является формальным званием или рейтингом, а определяется рядом неформальных критериев, которые сложились в индустрии:

• Глобальное присутствие: Банки имеют офисы в ключевых финансовых центрах мира (Нью-Йорк, Лондон, Гонконг, Токио, Франкфурт, Сингапур) и обслуживают клиентов по всему миру.
• Полный спектр услуг: Предоставление всех основных инвестиционно-банковских услуг: консультации по M&A, андеррайтинг долговых и долевых ценных бумаг, торговля (sales & trading), исследования, управление активами и частный банкинг.
• Крупная клиентская база: Работа с крупнейшими корпорациями, правительствами, институциональными инвесторами (пенсионные фонды, страховые компании) и состоятельными частными лицами.
• Значительный капитал и ресурсы: Огромные собственные средства, которые позволяют банкам брать на себя крупные риски при андеррайтинге и торговле.
• Высокий рейтинг и репутация: Как правило, входят в число ведущих банков по объёму сделок M&A и андеррайтингу в глобальных рейтингах (например, league tables).

Крупнейшие представители (Bulge Bracket banks)

Состав Bulge Bracket менялся со временем из-за слияний, банкротств и изменений в регулировании. На начало 2020-х годов к нему традиционно относят следующие банки (список не является исчерпывающим и может варьироваться):

• J.P. Morgan Chase & Co. — один из крупнейших банков мира по рыночной капитализации и активам.
• Goldman Sachs Group, Inc. — традиционно считается одним из самых престижных и влиятельных инвестиционных банков.
• Morgan Stanley — крупный глобальный банк, сильный в управлении активами и торговле.
• Bank of America Merrill Lynch (подразделение Bank of America) — результат слияния Bank of America и Merrill Lynch.
• Citigroup Inc. — глобальный банк с сильным присутствием в розничном и инвестиционном банкинге.
• Barclays PLC — британский банк, сохранивший сильные позиции в инвестиционном банкинге после кризиса 2008 года.
• Deutsche Bank AG — немецкий банк, который в прошлом был одним из лидеров, но в последние годы сократил своё присутствие в инвестиционном банкинге.
• UBS Group AG — швейцарский банк, сфокусированный на управлении активами и консультировании.
• HSBC Holdings plc — британский банк с сильным присутствием в Азии и на развивающихся рынках.

Услуги и направления деятельности

Деятельность Bulge Bracket банков обычно делится на несколько ключевых подразделений:

Инвестиционно-банковские услуги (Investment Banking Division, IBD)

Это основное направление, включающее:

• Консультирование по слияниям и поглощениям (M&A): Помощь компаниям в покупке, продаже или объединении бизнеса.
• Андеррайтинг (Underwriting): Помощь компаниям и правительствам в привлечении капитала путём выпуска акций (IPO, SPO) или облигаций.
• Реструктуризация (Restructuring): Консультирование компаний, находящихся в финансовых затруднениях.

Торговля и продажи (Sales & Trading, S&T)

Это подразделение отвечает за покупку и продажу ценных бумаг (акции, облигации, деривативы, валюты, сырьё) как для клиентов, так и для собственного счёта банка (проп-трейдинг, который после кризиса 2008 года был существенно ограничен в США законом Волкера).

Исследования (Research)

Аналитики банка выпускают отчёты по компаниям, отраслям и макроэкономике, которые используются как для внутренних целей, так и для продажи клиентам. Исследования являются важным инструментом для привлечения клиентов.

Управление активами и состоянием (Asset & Wealth Management)

Управление инвестиционными портфелями для институциональных инвесторов (пенсионные фонды, страховые компании) и состоятельных частных клиентов (private banking).

Критика и регулирование

Bulge Bracket банки часто подвергаются критике по нескольким причинам:

• Системный риск: Их огромный размер и взаимосвязанность с мировой экономикой делают их «слишком большими, чтобы обанкротиться» (too big to fail). Кризис 2008 года показал, что крах одного такого банка может вызвать цепную реакцию и парализовать всю финансовую систему.
• Конфликт интересов: Банки могут одновременно консультировать одну компанию по сделке и торговать её акциями, что создаёт потенциальный конфликт.
• Высокие комиссионные и бонусы: Критики указывают на чрезмерно высокие вознаграждения топ-менеджеров и трейдеров, которые, по мнению многих, не соответствуют их вкладу в экономику.
• Влияние на политику: Крупные банки обладают значительным лоббистским ресурсом, что позволяет им влиять на финансовое регулирование в свою пользу.

В ответ на кризис 2008 года в США и Европе было принято ужесточённое регулирование: закон Додда — Франка (США), требования к капиталу (Базель III), а также меры по разделению коммерческого и инвестиционного банкинга (например, правило Волкера в США и рекомендации комиссии Викерса в Великобритании).

Интересные факты

• Термин «Bulge Bracket» иногда используется в более широком смысле для обозначения любой доминирующей группы в какой-либо индустрии, но чаще всего он применяется именно к инвестиционным банкам.
• В 1990-х годах к Bulge Bracket относили так называемый «Бульварный батальон» (Bulge Bracket), который включал около 8-10 банков. После волны слияний и кризисов их число сократилось, но затем снова выросло за счёт европейских и азиатских банков.
• В русскоязычной деловой среде термин часто используется без перевода, как «булдж брекет» или «банки из булдж брекета».

Источники

• Моргенштерн, Оскар. «Теория игр и экономическое поведение».
• Кейнс, Джон Мейнард. «Общая теория занятости, процента и денег».
• Лоу, Джеймс. «Инвестиционные банки: история, теория, практика».
• Отчёты и рейтинги Dealogic, Bloomberg, Thomson Reuters за 2010-2023 годы.
• Материалы Банка международных расчётов (BIS) и Федеральной резервной системы США.