DBRS Morningstar¶

DBRS Morningstar — это канадское рейтинговое агентство, образованное в 2019 году в результате слияния Dominion Bond Rating Service (DBRS) и Morningstar Credit Ratings, LLC. Специализируется на присвоении кредитных рейтингов долговым инструментам, эмитентам и структурированным финансовым продуктам. Является одним из крупнейших рейтинговых агентств в мире, входя в «большую четвёрку» наряду со Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings.

¶История

¶Основание DBRS

История агентства началась в 1976 году, когда канадский экономист Уолтер Шредер основал Dominion Bond Rating Service (DBRS) в Торонто. Первоначально компания фокусировалась на оценке канадских корпоративных и государственных облигаций, стремясь заполнить нишу, которую международные агентства (S&P, Moody’s) уделяли недостаточно внимания. К 1990-м годам DBRS расширило деятельность на рынки США и Европы, став специализированным игроком в оценке структурированных финансов (ипотечные ценные бумаги, обеспеченные долговые обязательства).

¶Слияние с Morningstar

В 2019 году DBRS объявила о приобретении подразделения кредитных рейтингов Morningstar, Inc. (Morningstar Credit Ratings, LLC). Сделка была завершена в июле 2019 года, после чего объединённая компания получила название DBRS Morningstar. Morningstar, основанная в 1984 году, была известна прежде всего как поставщик инвестиционных исследований и данных, но её рейтинговое подразделение занимало скромные позиции на рынке. Слияние позволило DBRS усилить присутствие в США и получить доступ к аналитическим ресурсам Morningstar.

¶Современный этап

После слияния DBRS Morningstar сохранило штаб-квартиру в Торонто, а также офисы в Нью-Йорке, Чикаго, Лондоне, Франкфурте и других финансовых центрах. Агентство продолжает расширять сферу деятельности, включая оценку «зелёных» облигаций, социальных облигаций и других инструментов устойчивого развития. В 2023 году DBRS Morningstar подтвердило статус одного из четырёх крупнейших рейтинговых агентств по объёму присвоенных рейтингов в мире.

¶Классификация рейтингов

DBRS Morningstar использует собственную шкалу кредитных рейтингов, которая делится на инвестиционные и спекулятивные категории.

¶Инвестиционные рейтинги

• AAA — наивысшее качество; минимальный кредитный риск.
• AA — очень высокое качество; низкий кредитный риск.
• A — высокое качество; умеренный кредитный риск.
• BBB — достаточное качество; средний кредитный риск.

¶Спекулятивные рейтинги

• BB — спекулятивный уровень; повышенный кредитный риск.
• B — высокоспекулятивный; значительный кредитный риск.
• CCC — очень высокий кредитный риск; возможен дефолт.
• CC — крайне высокий риск; дефолт вероятен.
• C — дефолт ожидается или уже произошёл.
• D — дефолт.

Кроме того, агентство использует модификаторы «высокий» (high) и «низкий» (low) для уточнения позиции внутри категории (например, AA (high) или AA (low)). Для долгосрочных рейтингов применяется шкала от AAA до D, а для краткосрочных — R-1, R-2, R-3, R-4, R-5 (где R-1 — наивысшее качество).

¶Методология

DBRS Morningstar присваивает рейтинги на основе комплексного анализа финансовой устойчивости эмитента, его долговой нагрузки, ликвидности, отраслевых рисков и макроэкономической среды. Основные этапы оценки включают:

1. Анализ бизнес-профиля — оценка конкурентных позиций, диверсификации доходов, стабильности операций.
2. Финансовый анализ — изучение показателей рентабельности, долговой нагрузки, коэффициентов покрытия процентов.
3. Оценка управления и корпоративного управления — качество менеджмента, стратегия, риски конфликта интересов.
4. Отраслевой и макроэкономический анализ — влияние циклов, регуляторных изменений, геополитических факторов.
5. Стресс-тестирование — моделирование сценариев ухудшения экономической ситуации.

Для структурированных финансов (например, ипотечных ценных бумаг) агентство применяет специальные модели, учитывающие пулы активов, их качество, структуру траншей и обеспечение.

¶Применение

Рейтинги DBRS Morningstar используются:

• Инвесторами — для оценки кредитного риска при покупке облигаций, векселей, депозитных сертификатов.
• Эмитентами — для привлечения капитала на рынках долговых инструментов (например, выпуск корпоративных облигаций).
• Регуляторами — для определения требований к капиталу банков и страховых компаний (например, в рамках Базельских соглашений).
• Рейтинговыми комитетами — для оценки надёжности контрагентов в сделках РЕПО, деривативов и других финансовых инструментов.

Агентство также предоставляет рейтинги для «зелёных» облигаций, социальных облигаций и облигаций устойчивого развития, следуя принципам Международной ассоциации рынков капитала (ICMA).

¶Критика

Как и другие крупные рейтинговые агентства, DBRS Morningstar подвергается критике за:

• Конфликт интересов — модель «эмитент платит» (эмитент оплачивает рейтинг) может стимулировать завышение оценок.
• Недостаточную прозрачность — методологии и критерии присвоения рейтингов не всегда публикуются в полном объёме.
• Запаздывание в изменении рейтингов — в периоды финансовых кризисов агентство часто снижает рейтинги уже после ухудшения ситуации (например, после кризиса 2008 года).
• Региональную предвзятость — некоторые эксперты отмечают, что DBRS Morningstar может быть более лояльна к канадским эмитентам.

В ответ на критику агентство усилило внутренние процедуры контроля, внедрило кодекс поведения и обязалось публиковать обоснования рейтинговых решений.

¶Интересные факты

• DBRS Morningstar — единственное из «большой четвёрки» рейтинговых агентств, штаб-квартира которого находится за пределами США (в Канаде).
• Агентство имеет статус «признанной статистической рейтинговой организации» (NRSRO) в США, что позволяет его рейтингам использоваться в регуляторных целях.
• В 2020 году DBRS Morningstar присвоило первый рейтинг «зелёным» облигациям, выпущенным правительством Канады.

¶Источники

• DBRS Morningstar. Официальный сайт компании. Раздел «About Us».
• «The Big Four: How Credit Rating Agencies Shape the Global Economy». Financial Times, 2021.
• «DBRS Morningstar Completes Acquisition of Morningstar Credit Ratings». PR Newswire, 2019.
• «Credit Rating Agencies: History, Regulation, and Criticism». Journal of Financial Regulation, 2020.
• «Green Bonds and Credit Ratings: The Case of DBRS Morningstar». Sustainable Finance Review, 2022.