Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг¶

Дилерская деятельность на рынке ценных бумаг — это профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, связанная с совершением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счёт путём публичного объявления цен покупки и/или продажи определённых ценных бумаг с обязательством их покупки и/или продажи по объявленным ценам. Дилерская деятельность является одним из основных видов профессиональной деятельности на организованном рынке ценных бумаг, наряду с брокерской деятельностью и деятельностью по управлению ценными бумагами.

¶Правовое регулирование

В Российской Федерации дилерская деятельность регулируется Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (1996 год), а также нормативными актами Банка России (Центрального банка РФ), который выполняет функции мегарегулятора финансового рынка. Согласно законодательству, дилерская деятельность может осуществляться только на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг, выдаваемой Банком России. Лицензия выдаётся без ограничения срока действия.

¶Лицензирование

Для получения лицензии на осуществление дилерской деятельности юридическое лицо должно соответствовать ряду требований:

• иметь собственный капитал в размере не менее установленного норматива (на 2024 год — не менее 50 миллионов рублей);
• иметь в штате не менее одного сотрудника с квалификационным аттестатом специалиста финансового рынка;
• соблюдать требования к ведению внутреннего учёта и отчётности;
• не иметь задолженности по налогам и сборам.

Лицензия может быть совмещена с лицензией на брокерскую деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами. Большинство крупных российских инвестиционных компаний и банков имеют комплексные лицензии, позволяющие совмещать все три вида деятельности.

¶Функции и обязательства дилера

Основная функция дилера — обеспечение ликвидности рынка ценных бумаг. Дилер публично объявляет котировки (цены покупки и продажи) по определённым ценным бумагам и обязан заключать сделки по этим ценам с любым контрагентом, обратившимся к нему. Таким образом, дилер выступает в роли маркет-мейкера, гарантируя, что инвесторы в любой момент могут купить или продать бумагу по объявленной цене.

¶Обязанности дилера

• Публичное объявление цен покупки и/или продажи ценных бумаг (котировок);
• Обязательство заключить сделку по объявленным ценам с любым лицом, выразившим намерение совершить сделку;
• Информирование клиентов о существенных фактах, влияющих на стоимость ценных бумаг;
• Соблюдение правил торговли на организованных торгах (бирже);
• Раскрытие информации о своей деятельности в установленном порядке.

Дилер может объявлять как твёрдые котировки (обязательные для исполнения), так и котировки с указанием минимального и максимального объёма сделки. В последнем случае дилер не обязан совершать сделку на сумму, выходящую за указанные пределы.

¶Отличие дилерской деятельности от брокерской

Дилерская деятельность принципиально отличается от брокерской тем, что дилер действует от своего имени и за свой счёт, принимая на себя ценовой риск. Брокер же действует от имени и за счёт клиента, получая комиссионное вознаграждение, но не неся риска изменения цен на ценные бумаги.

¶Виды дилерской деятельности

¶По рынку обращения

• Дилерская деятельность на организованном рынке (бирже) — совершение сделок на фондовых биржах (например, Московская биржа, Санкт-Петербургская биржа). Дилер обязан соблюдать правила биржевой торговли и может выступать маркет-мейкером по определённым инструментам.
• Дилерская деятельность на внебиржевом рынке — совершение сделок напрямую с контрагентами без участия биржи. Внебиржевой рынок менее стандартизирован, но позволяет заключать сделки с нестандартными условиями.

¶По типу инструментов

• Дилерская деятельность по акциям — наиболее распространённый вид, обеспечивающий ликвидность рынка акций.
• Дилерская деятельность по облигациям — включает как государственные, так и корпоративные облигации. Дилеры часто выступают андеррайтерами при первичном размещении облигаций.
• Дилерская деятельность по производным финансовым инструментам (деривативам) — фьючерсы, опционы, свопы. Требует высокой квалификации и значительного капитала.
• Дилерская деятельность по иностранной валюте — на валютном рынке (FOREX) дилеры выступают маркет-мейкерами, устанавливая курсы покупки и продажи валют.

¶Маркет-мейкерство

Особой формой дилерской деятельности является маркет-мейкерство. Маркет-мейкер — это дилер, заключивший с биржей договор на поддержание ликвидности по определённым ценным бумагам. В рамках такого договора маркет-мейкер обязуется поддерживать двусторонние котировки (цены покупки и продажи) с заданным максимальным спредом (разницей между ценой покупки и продажи) и минимальным объёмом заявок. За выполнение этих обязательств биржа предоставляет маркет-мейкеру льготы по тарифам или выплачивает вознаграждение.

¶Доходы и риски дилера

¶Доходы

Основным источником дохода дилера является спред — разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг. Дополнительные доходы могут включать:

• комиссионные от биржи за выполнение функций маркет-мейкера;
• доход от управления собственным портфелем ценных бумаг;
• доход от операций РЕПО (сделок с обратным выкупом).

¶Риски

• Рыночный риск — риск изменения рыночных цен на ценные бумаги, находящиеся в портфеле дилера. При падении цен дилер может понести убытки.
• Риск ликвидности — риск невозможности быстро продать ценные бумаги по рыночной цене.
• Кредитный риск — риск неисполнения контрагентом обязательств по сделке.
• Операционный риск — риск ошибок в процессе торговли, учёта или расчётов.

¶Дилерская деятельность в России

В России дилерская деятельность получила развитие после принятия в 1996 году закона «О рынке ценных бумаг». Крупнейшими дилерами на российском рынке являются банки с государственным участием (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк), а также крупные инвестиционные компании (БКС, «Финам», «Открытие Инвестиции»). На Московской бирже дилеры выступают маркет-мейкерами по наиболее ликвидным акциям и облигациям.

С 2022 года в связи с санкционными ограничениями и изменением структуры рынка роль дилеров в России возросла: они обеспечивают ликвидность на внутреннем рынке, замещая ушедших иностранных участников. Банк России в 2023–2024 годах ввёл ряд мер по поддержке дилерской деятельности, включая снижение нормативов достаточности капитала для маркет-мейкеров.

¶Критика

Дилерская деятельность подвергается критике в связи с потенциальными конфликтами интересов. Дилер, одновременно выступающий брокером для клиентов, может использовать информацию о клиентских заявках для собственной торговли. Для предотвращения этого законодательство требует разделения учёта собственных средств и средств клиентов, а также соблюдения принципа «лучшего исполнения» заявок клиентов. Кроме того, дилеры могут манипулировать рынком, создавая искусственный спрос или предложение, что является нарушением законодательства о противодействии манипулированию рынком.

¶Источники

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Положение Банка России от 27.07.2015 № 481-П «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
3. Указание Банка России от 17.08.2020 № 5531-У «О требованиях к деятельности маркет-мейкеров».
4. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) — глава 7 «Ценные бумаги».
5. Информационно-аналитические материалы Банка России «Обзор рынка ценных бумаг» (2023–2024).
6. Учебное пособие «Рынок ценных бумаг» под ред. В.А. Галановой, 2022.