Drexel Burnham Lambert

Drexel Burnham Lambert — американский инвестиционный банк, существовавший с 1935 по 1990 год. Специализировался на операциях с высокодоходными («мусорными») облигациями, финансировании сделок по выкупу компаний за счёт заёмных средств (LBO) и враждебных поглощений. В 1980-е годы банк стал одним из крупнейших и влиятельнейших финансовых институтов Уолл-стрит, однако его деятельность была связана с рядом громких скандалов, что привело к краху компании в 1990 году.

История

Основание и ранние годы (1935—1970)

Компания была основана в 1935 году в Нью-Йорке предпринимателем И. У. Бёрнэмом (I. W. Burnham) под названием Burnham and Company. Первоначально фирма занималась торговлей акциями и облигациями, а также предоставляла брокерские услуги. В 1960-е годы компания расширила деятельность, начав андеррайтинг корпоративных облигаций. В 1970 году произошло слияние с Drexel & Company, что привело к образованию Drexel Burnham & Co. В 1973 году к компании присоединилась брокерская фирма Lambert & Co., после чего банк получил название Drexel Burnham Lambert.

Расцвет в 1980-е годы

Ключевой фигурой в истории банка стал Майкл Милкен (Michael Milken), присоединившийся к компании в 1970 году. Милкен специализировался на рынке низкокачественных облигаций, которые позже стали называть «мусорными» (junk bonds). В начале 1980-х годов Drexel Burnham Lambert под руководством Милкена начала активно использовать эти бумаги для финансирования сделок по выкупу компаний с использованием заёмных средств (LBO). Банк стал главным андеррайтером и маркет-мейкером на рынке «мусорных» облигаций, что позволило ему привлекать капитал для компаний, не имевших доступа к традиционным источникам финансирования.

К середине 1980-х годов Drexel Burnham Lambert стал крупнейшим инвестиционным банком на Уолл-стрит. Его клиентами были такие компании, как TWA (корпорация Карла Айкана), RJR Nabisco (выкуп которой в 1988 году стал крупнейшей сделкой LBO в истории на тот момент) и многие другие. Банк активно участвовал в финансировании враждебных поглощений, что принесло ему репутацию «агрессивного» игрока. В 1986 году прибыль банка составила около 545 миллионов долларов.

Скандал и крах (1986—1990)

В 1986 году началось расследование деятельности Drexel Burnham Lambert со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Министерства юстиции. Поводом стали обвинения в инсайдерской торговле, манипулировании рынком и нарушении правил ведения бизнеса. В 1988 году банк был обвинён в 98 эпизодах нарушения федеральных законов. В 1989 году Drexel Burnham Lambert признал себя виновным по шести пунктам обвинения (включая мошенничество с ценными бумагами) и согласился выплатить штраф в размере 650 миллионов долларов — крупнейший на тот момент штраф для финансовой компании.

В 1990 году, после того как Майкл Милкен был вынужден покинуть банк и впоследствии осуждён за финансовые преступления, Drexel Burnham Lambert столкнулся с кризисом ликвидности. 13 февраля 1990 года банк подал заявление о банкротстве по главе 11 Кодекса США о банкротстве. Компания была ликвидирована, а её активы распроданы. Крах Drexel Burnham Lambert стал одним из крупнейших в истории Уолл-стрит.

Деятельность и специализация

Рынок «мусорных» облигаций

Основной специализацией Drexel Burnham Lambert был рынок высокодоходных облигаций (high-yield bonds), которые в просторечии назывались «мусорными» (junk bonds). Эти бумаги имели низкий кредитный рейтинг (ниже инвестиционного уровня) и, соответственно, более высокую доходность. Банк выступал в роли андеррайтера, торговца и маркет-мейкера на этом рынке. Благодаря Drexel Burnham Lambert многие компании, не имевшие доступа к традиционным банковским кредитам или выпуску облигаций с высоким рейтингом, смогли привлечь капитал.

Финансирование LBO и враждебных поглощений

Drexel Burnham Lambert стал ключевым игроком в финансировании сделок по выкупу компаний за счёт заёмных средств (LBO). Банк выпускал «мусорные» облигации для привлечения капитала, необходимого для покупки контрольного пакета акций целевой компании. В 1980-е годы банк участвовал в финансировании ряда громких враждебных поглощений, включая попытку выкупа компании Walt Disney Company (1984) и выкуп RJR Nabisco (1988). По оценкам, в 1980-е годы Drexel Burnham Lambert профинансировал более 1000 сделок LBO.

Андеррайтинг и консультирование

Помимо операций с «мусорными» облигациями, банк предоставлял услуги по андеррайтингу акций и облигаций, консультировал по вопросам слияний и поглощений, а также занимался управлением активами. В 1980-е годы Drexel Burnham Lambert был одним из крупнейших андеррайтеров корпоративных облигаций в США.

Ключевые фигуры

Майкл Милкен

Майкл Милкен (Michael Milken, род. 1946) — американский финансист, который считается создателем рынка «мусорных» облигаций. В 1970-е годы он разработал стратегию торговли низкокачественными облигациями, которая принесла Drexel Burnham Lambert огромную прибыль. В 1989 году Милкен был обвинён в 98 эпизодах нарушения федеральных законов, включая мошенничество с ценными бумагами и инсайдерскую торговлю. В 1990 году он признал себя виновным по шести пунктам, был приговорён к 10 годам тюремного заключения (из которых отбыл 22 месяца) и выплатил штраф в размере 600 миллионов долларов. После освобождения Милкен занялся филантропией и медицинскими исследованиями.

И. У. Бёрнэм

И. У. Бёрнэм (I. W. Burnham, 1904—1990) — основатель Burnham and Company, предшественника Drexel Burnham Lambert. Он был известен своей консервативной стратегией управления и неодобрительно относился к агрессивной политике Милкена.

Другие ключевые сотрудники

• Джозеф Перрелла (Joseph Perrella) — один из ведущих трейдеров банка, специализировавшийся на операциях с «мусорными» облигациями.
• Лоуренс Розенфельд (Lawrence Rosenfeld) — руководитель отдела корпоративных финансов, участвовавший в финансировании многих крупных сделок LBO.
• Роберт Л. Бартлетт (Robert L. Bartlett) — главный юрисконсульт банка, который вёл переговоры с SEC и Министерством юстиции.

Критика и последствия

Критика деятельности

Деятельность Drexel Burnham Lambert подвергалась критике за агрессивные методы ведения бизнеса, включая манипулирование рынком, инсайдерскую торговлю и использование «мусорных» облигаций для финансирования враждебных поглощений. Критики утверждали, что банк способствовал росту долговой нагрузки на корпорации и создавал риски для финансовой системы. В 1980-е годы банк неоднократно становился объектом расследований со стороны SEC и Министерства юстиции.

Последствия краха

Крах Drexel Burnham Lambert в 1990 году привёл к значительным потерям для инвесторов, держателей облигаций и сотрудников банка. Ликвидация компании вызвала временный кризис на рынке «мусорных» облигаций, но впоследствии рынок восстановился. Крах банка также способствовал ужесточению регулирования финансовых рынков, в частности, в области операций с высокодоходными облигациями и сделок LBO. В 1990-е годы были приняты новые правила, ограничивающие использование «мусорных» облигаций для финансирования враждебных поглощений.

Интересные факты

• Drexel Burnham Lambert был одним из первых инвестиционных банков, который начал активно использовать «мусорные» облигации для финансирования сделок LBO.
• В 1988 году банк профинансировал выкуп компании RJR Nabisco за 25 миллиардов долларов — крупнейшую сделку LBO в истории на тот момент.
• Майкл Милкен заработал за 1980-е годы более 1 миллиарда долларов в виде бонусов и комиссионных, что сделало его одним из самых высокооплачиваемых финансистов в мире.
• После краха банка многие его бывшие сотрудники основали собственные финансовые компании, включая фирму «Millennium Management» (основана Израэлем Энгландером) и «Oaktree Capital Management» (основана Говардом Марксом и другими).

Источники

• Bruck, Connie. The Predators' Ball: The Junk Bond Raiders and the Man Who Staked Them. Simon & Schuster, 1988.
• Stewart, James B. Den of Thieves. Simon & Schuster, 1991.
• SEC v. Drexel Burnham Lambert Inc. (1989) — материалы судебного дела.
• «The Rise and Fall of Drexel Burnham Lambert». The New York Times, 1990.
• «Michael Milken: The Junk Bond King». Forbes, 2013.