Duff & Phelps Credit Rating Co

Duff & Phelps Credit Rating Co (сокр. D&P) — международное рейтинговое агентство, специализирующееся на присвоении кредитных рейтингов долговым обязательствам, эмитентам и финансовым инструментам. Основанное в 1932 году в Чикаго, агентство длительное время входило в число ведущих мировых рейтинговых организаций, наряду с Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch. В 2000 году компания была поглощена канадской фирмой Dominion Bond Rating Service (DBRS), а в 2019 году объединённая структура стала частью группы Morningstar, Inc.

История

Основание и ранние годы

Компания была основана в 1932 году Уильямом Даффом (William Duff) и Джоном Фелпсом (John Phelps) в Чикаго, штат Иллинойс. Первоначально фирма занималась предоставлением инвестиционных консультаций и анализом рынка ценных бумаг. В 1930-е годы, в период Великой депрессии, спрос на независимую оценку кредитоспособности эмитентов резко возрос, что способствовало быстрому развитию D&P. К 1940-м годам агентство стало одним из ключевых игроков на рынке рейтинговых услуг США.

Развитие в XX веке

В 1960-е годы Duff & Phelps расширила сферу деятельности, начав присваивать рейтинги корпоративным облигациям и коммерческим бумагам. В 1970-е годы агентство получило статус национально признанной статистической рейтинговой организации (Nationally Recognized Statistical Rating Organization, NRSRO) в США, что позволило ему конкурировать с Moody’s и S&P на равных условиях. В 1980-е годы компания активно осваивала международные рынки, открыв представительства в Лондоне, Токио и Сингапуре.

Поглощение DBRS и последующая интеграция

В 2000 году Duff & Phelps Credit Rating Co была приобретена канадским рейтинговым агентством Dominion Bond Rating Service (DBRS). Сделка стоимостью около 200 миллионов долларов США позволила DBRS укрепить позиции в США и Европе. После поглощения бренд «Duff & Phelps» продолжал использоваться до 2008 года, когда все операции были полностью интегрированы под маркой DBRS. В 2019 году DBRS (включая бывшую D&P) была куплена американской компанией Morningstar, Inc., специализирующейся на финансовых исследованиях и данных. В настоящее время рейтинговые услуги оказываются под брендом Morningstar DBRS.

Классификация и виды рейтингов

Duff & Phelps использовала стандартную для рейтинговых агентств шкалу, основанную на буквенных обозначениях. Рейтинги делились на две основные категории: инвестиционные и спекулятивные.

Инвестиционные рейтинги

• AAA — наивысший уровень кредитоспособности, минимальный риск дефолта.
• AA — очень высокая способность выполнять финансовые обязательства.
• A — высокая способность, но умеренная чувствительность к неблагоприятным экономическим условиям.
• BBB — достаточная способность, однако более уязвима к изменениям в экономике.

Спекулятивные рейтинги

• BB — спекулятивный уровень, повышенный риск дефолта.
• B — высокая спекулятивность, значительная неопределённость.
• CCC — очень высокий кредитный риск, возможен дефолт.
• CC — крайне высокий риск, близкий к дефолту.
• C — дефолт неизбежен или уже произошёл.
• D — дефолт фактически наступил.

Кроме того, агентство использовало модификаторы «+» и «-» для уточнения позиции внутри категории, а также обозначения «Watch» (наблюдение) для рейтингов, которые могут быть изменены в ближайшее время.

Устройство и методология

Процесс присвоения рейтинга

Duff & Phelps применяла комплексный подход, включающий анализ финансовой отчётности эмитента, оценку макроэкономической среды, отраслевых рисков и качества управления. Ключевыми этапами были:

1. Сбор данных — изучение публичных и конфиденциальных документов, интервью с менеджментом.
2. Количественный анализ — расчёт финансовых коэффициентов (долговая нагрузка, ликвидность, рентабельность).
3. Качественный анализ — оценка конкурентной позиции, стратегии, корпоративного управления.
4. Принятие решения — рейтинговый комитет, состоящий из аналитиков, утверждает итоговый рейтинг.

Критерии оценки

Основными факторами, влияющими на рейтинг, были:

• Уровень долга и его структура.
• Потоки денежных средств и их стабильность.
• Диверсификация бизнеса.
• Политический и регуляторный риск.
• История выполнения обязательств.

Применение и значение

Рейтинги Duff & Phelps использовались инвесторами, эмитентами и регуляторами для оценки кредитного риска. Агентство обслуживало широкий круг клиентов: корпорации, банки, страховые компании, государственные и муниципальные органы. В отличие от Moody’s и S&P, D&P часто фокусировалась на средних и малых эмитентах, а также на специализированных секторах, таких как инфраструктурные проекты и структурированные финансы.

Рейтинги агентства учитывались при определении требований к капиталу банков (в рамках Базельских соглашений) и при допуске ценных бумаг к обращению на биржах. В России рейтинги Duff & Phelps не имели широкого распространения, однако использовались некоторыми крупными корпорациями при выпуске еврооблигаций.

Критика

Как и другие рейтинговые агентства, Duff & Phelps подвергалась критике за недостаточную прозрачность методологии и возможный конфликт интересов, поскольку эмитенты сами оплачивали услуги по присвоению рейтингов. В 2000-е годы, после серии корпоративных скандалов (например, Enron), агентство было обвинено в завышении рейтингов некоторым компаниям. В ответ на критику D&P усилила внутренние процедуры контроля и повысила детализацию публикуемых отчётов.

Интересные факты

• Duff & Phelps была одним из первых рейтинговых агентств, начавших присваивать рейтинги не только корпоративным, но и муниципальным облигациям в США.
• В 1990-е годы агентство активно сотрудничало с российскими банками, предоставляя рейтинги для выхода на международные рынки капитала.
• После поглощения DBRS бренд «Duff & Phelps» сохранялся в названии дочерней компании «Duff & Phelps, LLC», которая занималась консультационными услугами (оценка бизнеса, финансовый консалтинг) и не была связана с рейтинговой деятельностью.

Источники

• Duff & Phelps Credit Rating Co. — Annual Reports, 1990–2000.
• Dominion Bond Rating Service. — History and Acquisition of Duff & Phelps, 2001.
• Morningstar, Inc. — Press Release: Acquisition of DBRS, 2019.
• SEC Filing: Duff & Phelps Credit Rating Co. — Form 10-K, 1998.
• Книга: «Credit Rating Agencies: A Historical Perspective» — John Wiley & Sons, 2005.