Джон Муди

Джон Муди — основатель и многолетний руководитель рейтингового агентства Moody’s Corporation. Родился в 1868 году, умер в 1958 году. Внёс решающий вклад в становление современной системы рейтингования ценных бумаг, впервые применив стандартизированные публичные рейтинги для оценки кредитоспособности эмитентов облигаций.

Биография

Ранние годы и образование

Джон Муди родился 26 сентября 1868 года в Джерси-Сити (штат Нью-Джерси, США). Его отец был торговцем текстилем. После окончания школы Муди проявил интерес к финансовым рынкам и статистике. Высшее образование он не получил — сразу после школы начал карьеру на Уолл-стрит, работая клерком в брокерской конторе. Этот опыт дал ему практическое понимание механизмов выпуска и обращения ценных бумаг.

Основание первого рейтингового агентства

В 1900 году, в возрасте 32 лет, Джон Муди основал собственную компанию — Moody’s Manual Company. Основной задачей предприятия было составление и публикация ежегодного справочника «Moody’s Manual of Railroads», содержащего подробные финансовые отчёты всех американских железнодорожных компаний. Местные железные дороги в начале XX века активно привлекали капитал через выпуск облигаций, и инвесторы нуждались в достоверной, систематизированной информации об их финансовом состоянии.

Первое издание справочника вышло тиражом 2000 экземпляров и получило ограниченное, но положительное признание. Однако финансовый кризис 1907 года привёл к разорению многих железнодорожных компаний и резкому падению спроса на облигации. Компания Муди оказалась на грани банкротства, и он был вынужден продать свой бизнес.

Второе пришествие: создание рейтинговой системы

После кризиса 1907 года рынок ценных бумаг начал восстанавливаться, но доверие инвесторов было подорвано. Именно тогда, в 1909 году, Джон Муди вернулся в бизнес, основав новую компанию — Moody’s Analyses Publishing Company. Главное нововведение заключалось не просто в публикации финансовых данных, а в присвоении каждому выпуску облигаций буквенного рейтинга, основанного на оценке кредитоспособности эмитента.

Первоначально шкала была простой: рейтинг «A» обозначал наивысшую надёжность, «B» — среднюю, «C» — спекулятивную, а «D» — дефолт. Этот по сути алфавитный код стал революционным. Он позволил рядовым инвесторам, не владеющим глубокими знаниями финансового анализа, мгновенно сравнивать риски разных бумаг. Уже в 1909 году Moody’s выпустил первый рейтинговый справочник по железнодорожным облигациям, а к 1913 году — по муниципальным и корпоративным облигациям.

Развитие агентства (1914–1950-е годы)

С началом Первой мировой войны и последующим экономическим ростом 1920-х годов рынок облигаций резко расширился. Рейтинги Moody’s стали общепризнанным стандартом для финансовых институтов, инвестиционных фондов и частных инвесторов. Джон Муди настаивал на независимости оценок агентства от эмитентов (хотя бизнес-модель изначально предполагала плату за публикацию рейтинга со стороны инвестора, а не эмитента). Он активно пропагандировал идею, что рейтинг — это не гарантия отсутствия риска, а лишь мнение аналитиков о вероятности дефолта.

В 1924 году компания была преобразована в Moody’s Investors Service. С ростом влияния агентства увеличивалось и богатство Муди. Он приобрёл недвижимость, занимался благотворительностью и написал несколько книг по финансовой аналитике, в том числе «The Art of Investing» (Искусство инвестирования) и «The Way to Win» (Путь к победе).

Во время Великой депрессии рейтинги Moody’s подверглись критике за то, что не смогли предсказать масштаб кризиса 1929–1933 годов. Тем не менее, агентство выжило, а многие конкуренты обанкротились. После войны, в 1940-е годы, Moody’s вместе с Standard & Poor’s (ещё одним старым игроком, начавшим рейтинговать облигации в 1920-е) стали доминирующими рейтинговыми агентствами мира.

Смерть и наследие

Джон Муди ушёл из жизни 20 июля 1958 года в возрасте 89 лет, оставив агентство в состоянии устойчивого роста. В 1960–1980-е годы компания расширила деятельность на Европу и Азию, а также начала рейтинговать государства. В 2000 году Moody’s Corporation стала публичной компанией, обойдя по капитализации конкурентов. К моменту смерти Муди система буквенных рейтингов стала неотъемлемой частью мирового финансового рынка.

Вклад в финансовую систему

Изобретение рейтинговой индустрии

Джон Муди формально не был первым, кто оценивал кредитоспособность — до него существовали кредитные бюро, оценивавшие торговые долги. Однако именно он создал открытую, публикуемую и стандартизированную шкалу для оценки облигаций. Этот подход породил целую отрасль — рейтинговые агентства. Без Public Credit Ratings (публичных кредитных рейтингов) современный рынок капитала не мог бы существовать в прежнем объёме: инвесторы не были бы организованы в принятии решений.

Принципы независимости

Муди настаивал на том, что рейтинг должен быть мнением, независимым от эмитента. Его модель дохода изначально строилась на продаже справочников инвесторам. Лишь в 1970-х годах, после его смерти, агентство перешло на модель «эмитент платит за рейтинг», что впоследствии породило конфликт интересов (критика особенно обострилась после кризиса 2008 года). Сам Муди считал, что главный потребитель — это инвестор, а не заёмщик.

Критика и ограничения

Система рейтингов, созданная Джоном Муди, неоднократно подвергалась критике. Основные претензии:

• Проблема своевременности: рейтинги часто меняются только после наступления дефолта или кризиса, а не предсказывают их.
• Олигополия: три крупнейших агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) контролируют более 95% мирового рынка рейтингов, что ограничивает конкуренцию.
• Конфликт интересов: модель «эмитент платит» позволяет крупным заёмщикам влиять на рейтинги («рейтинговый шантаж»).
• Ответственность за кризисы: рейтинги Moody’s обвиняются в завышении оценок ипотечных облигаций перед кризисом 2008 года, что способствовало его масштабу.

Тем не менее, сама идея Муди — дать инвесторам простой язык для сравнения рисков — остаётся фундаментальной для глобальных финансов.

Ключевые изобретения и методы

Буквенная шкала

Первая шкала Муди включала только четыре категории: A, B, C, D. Впоследствии она была расширена до «Aaa», «Aa», «A», «Baa», «Ba», «B», «Caa», «Ca», «C» (с суффиксами 1,2,3 и модификаторами +/– для Standard & Poor’s). Эта шкала стала стандартом де-факто во всём мире. Национальные рейтинговые агентства (например, АКРА в России, «Эксперт РА» в Казахстане) используют аналогичные, но адаптированные шкалы.

Методология анализа

Муди ввёл системный количественный и качественный анализ эмитентов. В его первых справочниках оценивались такие параметры, как:

• Соотношение долга к собственному капиталу (левередж);
• Покрытие процентов (EBIT / процентные расходы);
• История выплат по облигациям;
• Качество управления компанией;
• Рыночное положение и конкурентная среда.

Этот набор методов до сих пор лежит в основе рейтингового анализа.

Влияние на Россию

Хотя Moody’s не работал напрямую в Российской империи, рейтинги Муди стали влиять на российский рынок после 1991 года. С 1990-х годов все крупнейшие государственные и корпоративные заимствования России (ОФЗ, облигации РЖД, Газпрома, Сбербанка) оценивались Moody’s и другими «большой тройкой» агентствами. Например, суверенный рейтинг России Moody’s регулярно понижался в 2014–2022 годах из-за геополитических рисков. Критика в адрес этой системы со стороны российских политиков (включая заявления о предвзятости) привела к созданию в 2015 году национального рейтингового агентства АКРА — попытки построить независимую рейтинговую систему внутри страны.

Интересные факты

• Джон Муди ввёл рейтинги почти за 70 лет до того, как они стали обязательными для банков (это произошло в соответствии с Базельскими соглашениями в 1988 году).
• Считается, что он опубликовал около 3000 страниц справочника в первом издании 1900 года — это был огромный по тем временам объём статистических данных.
• В 1990-е годы Moody’s стал первой рейтинговой компанией, присвоившей рейтинг не только частному, но и суверенному эмитенту — Великобритании — в 1990 году.
• Джон Муди оставил состояние около 50 миллионов долларов (в пересчёте на сегодняшние цены — несколько сотен миллионов), но бо́льшую часть завещал на благотворительность (образование и здравоохранение).

Источники

Гребенюк А. В., Кривуля И. Л. Кредитные рейтинги: история и методология. — М.: Финансы и статистика, 2016. Федеральный закон «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации» от 13.07.2015 № 222-ФЗ. — Статья 2, 3. Moody’s Corporation. Annual Report 2024. — С. 15–20. Документальные материалы Музея финансовых рынков Университета Уортон (США). История рейтинговых агентств // The Economist. — 2008. — № 5. — С. 30–35.