FED

Федеральная резервная система (ФРС) — это центральный банк Соединённых Штатов Америки, выполняющий функции денежно-кредитного регулирования, банковского надзора и обеспечения финансовой стабильности. ФРС была создана в 1913 году в ответ на серию финансовых паник, особенно кризис 1907 года, с целью создания централизованной системы управления денежным обращением и кредитованием. В отличие от многих центральных банков, ФРС является децентрализованной структурой, сочетающей элементы государственного управления и частного капитала. Основные цели её деятельности, закреплённые в законе, включают максимальную занятость, стабильность цен (инфляция на уровне около 2% в год) и умеренные долгосрочные процентные ставки. ФРС считается одним из наиболее влиятельных финансовых институтов мира, так как её решения оказывают прямое воздействие на глобальные рынки капитала, валютные курсы и экономический рост.

История

Предпосылки создания

До 1913 года в США не существовало единого центрального банка. Периоды с 1791 по 1811 и с 1816 по 1836 годы действовали Первый и Второй банки Соединённых Штатов, но они были ликвидированы из-за политической оппозиции. В результате банковская система оставалась фрагментированной: тысячи частных банков выпускали собственные банкноты, а денежное обращение было нестабильным. Частые банковские паники (1837, 1857, 1873, 1893, 1907) приводили к массовым банкротствам и депрессиям. Кризис 1907 года, когда крах фондового рынка вызвал цепную реакцию банкротств банков, стал последней каплей. Группа финансистов во главе с Дж. П. Морганом была вынуждена действовать как неофициальный центральный банк, чтобы спасти систему. Это убедило Конгресс в необходимости создания постоянного регулятора.

Закон о Федеральной резервной системе (1913)

23 декабря 1913 года президент Вудро Вильсон подписал Закон о Федеральной резервной системе (Закон Гласса — Оуэна). Закон предусматривал создание 12 региональных федеральных резервных банков, управляемых Советом управляющих в Вашингтоне. Система была задумана как компромисс между централизацией и местным контролем: региональные банки должны были отражать интересы различных экономических регионов страны. Первоначально ФРС не имела полномочий по управлению денежной массой в современном понимании — её основная задача заключалась в предоставлении ликвидности банкам и эмиссии единой валюты (банкнот Федерального резерва).

Великая депрессия и реформы

Великая депрессия (1929–1939) выявила серьёзные недостатки в работе ФРС. Вместо того чтобы смягчать кризис, система, по мнению многих экономистов (включая Милтона Фридмана), допустила сокращение денежной массы на треть, что усугубило депрессию. В ответ на это в 1935 году были приняты поправки к Закону о ФРС, которые централизовали власть в Совете управляющих и создали Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) — главный орган, определяющий денежно-кредитную политику. ФРС получила полномочия изменять резервные требования и устанавливать процентные ставки.

Эпоха Бреттон-Вудса и послевоенный период

После Второй мировой войны ФРС играла ключевую роль в поддержании фиксированных валютных курсов в рамках Бреттон-Вудской системы (1944–1971). В 1951 году было подписано Соглашение Казначейства — ФРС, которое освободило центральный банк от обязательства поддерживать низкие процентные ставки по государственным облигациям, предоставив ему независимость в проведении денежно-кредитной политики. В 1970-е годы ФРС столкнулась с высокой инфляцией и стагфляцией. Под руководством председателя Пола Волкера (1979–1987) ФРС резко повысила процентные ставки (до 20% в 1980 году), что привело к рецессии, но в конечном итоге позволило обуздать инфляцию.

Современный период (с 1990-х годов)

С 1990-х годов ФРС перешла к более прозрачной политике, публикуя протоколы заседаний FOMC и прогнозы. В 2008 году, во время мирового финансового кризиса, ФРС применила нетрадиционные меры: снизила ставку до нуля, запустила программы количественного смягчения (QE) — масштабной покупки государственных и ипотечных облигаций. В 2020 году, в ответ на пандемию COVID-19, ФРС вновь применила QE и экстренные программы кредитования. В 2022–2023 годах, столкнувшись с рекордной за 40 лет инфляцией, ФРС повысила ставку с 0,25% до 5,5% — самый быстрый цикл ужесточения за десятилетия.

Структура

ФРС имеет трёхуровневую структуру, сочетающую государственные и частные элементы.

Совет управляющих

Находится в Вашингтоне, округ Колумбия. Состоит из 7 членов, назначаемых президентом США и утверждаемых Сенатом на 14-летний срок (с возможностью досрочного ухода). Председатель Совета назначается на 4 года. Совет управляющих устанавливает резервные требования, утверждает ставку дисконтирования (учётную ставку) и осуществляет общий надзор за системой. Члены Совета не могут быть уволены президентом за несогласие с политикой, что обеспечивает независимость ФРС.

Федеральные резервные банки (12 региональных)

Расположены в Бостоне, Нью-Йорке, Филадельфии, Кливленде, Ричмонде, Атланте, Чикаго, Сент-Луисе, Миннеаполисе, Канзас-Сити, Далласе и Сан-Франциско. Каждый банк имеет собственный совет директоров, состоящий из представителей банковского сектора и общественности. Региональные банки выполняют функции: эмиссия банкнот, клиринг чеков, проведение операций на открытом рынке, надзор за местными банками. Федеральный резервный банк Нью-Йорка играет особую роль, так как именно он проводит операции на открытом рынке от имени всей системы.

Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC)

Главный орган, принимающий решения по денежно-кредитной политике. Состоит из 12 членов: 7 членов Совета управляющих, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка и 4 президента других региональных банков (ротация ежегодно). FOMC собирается 8 раз в год (каждые 6–7 недель) для установления целевого диапазона ставки по федеральным фондам (федеральной ставки).

Членство банков

Все национальные банки (зарегистрированные федеральным правительством) обязаны быть членами ФРС. Штатные банки могут вступать добровольно. Члены покупают акции своего регионального резервного банка (3% от капитала) и получают фиксированные дивиденды (6% годовых), но не имеют права голоса в управлении политикой. Это отличает ФРС от полностью государственных центральных банков.

Функции

Денежно-кредитная политика

ФРС управляет денежной массой и процентными ставками для достижения целей: максимальная занятость, стабильность цен и умеренные долгосрочные ставки. Основные инструменты:

• Ставка по федеральным фондам (Federal Funds Rate) — процентная ставка, по которой банки кредитуют друг друга overnight. FOMC устанавливает её целевой диапазон. Изменение ставки влияет на все остальные процентные ставки в экономике (ипотека, кредиты, депозиты).
• Операции на открытом рынке (OMO) — покупка или продажа государственных ценных бумаг (казначейских облигаций) для изменения объёма резервов банковской системы. Покупка увеличивает денежную массу, продажа — сокращает.
• Резервные требования — обязательная доля депозитов, которую банки должны держать в резерве (в ФРС или в виде наличности). С 2020 года резервные требования установлены на уровне 0% (фактически отменены).
• Учётная ставка (Discount Rate) — ставка, по которой ФРС кредитует банки напрямую (через «дисконтное окно»). Обычно выше федеральной ставки и используется как инструмент экстренной ликвидности.
• Процент по резервам (IORB) — процент, который ФРС платит банкам за хранение их избыточных резервов. Используется для контроля над ставкой овернайт.

Банковский надзор и регулирование

ФРС осуществляет надзор за банковскими холдинговыми компаниями, системно значимыми финансовыми институтами (SIFIs) и иностранными банками, действующими в США. Она проводит стресс-тесты, устанавливает требования к капиталу и ликвидности, а также контролирует соблюдение законов о защите потребителей (например, Закона о правде в кредитовании).

Финансовая стабильность

ФРС мониторит системные риски, выявляет пузыри на рынках активов и может вмешиваться для предотвращения кризисов. В 2008 году она спасла страховую компанию AIG и организовала слияние Bear Stearns с JPMorgan Chase. В 2020 году запустила программы покупки корпоративных облигаций и кредитования малого бизнеса.

Платёжные системы

ФРС управляет ключевыми платёжными системами США: Fedwire (система валовых расчётов в реальном времени для крупных межбанковских переводов) и FedACH (автоматизированная клиринговая палата для массовых платежей). В 2023 году ФРС запустила систему мгновенных платежей FedNow.

Эмиссия валюты

ФРС выпускает банкноты Федерального резерва (доллары США), которые являются законным платёжным средством. Эмиссия осуществляется через региональные банки.

Критика

ФРС подвергается критике с разных сторон. Либертарианские экономисты (например, последователи австрийской школы) утверждают, что ФРС раздувает денежную массу, вызывая инфляцию и экономические циклы. Они призывают к возврату к золотому стандарту или отмене центрального банка. Критики слева (например, сенатор Берни Сандерс) обвиняют ФРС в спасении крупных банков и корпораций за счёт налогоплательщиков, а также в недостаточном контроле за неравенством доходов. Также высказываются опасения по поводу независимости ФРС: хотя она формально независима, её председатель назначается президентом, и политическое давление (особенно в предвыборные периоды) может влиять на решения. В 2018–2019 годах президент Дональд Трамп публично критиковал председателя Джерома Пауэлла за повышение ставок, что вызвало дискуссию о политическом вмешательстве.

Интересные факты

• ФРС — единственный центральный банк в мире, который имеет частных акционеров (банки-члены), хотя они не контролируют политику.
• Доллар США не обеспечен золотом или каким-либо товаром с 1971 года (после отмены Бреттон-Вудской системы). Его стоимость основана на доверии к экономике США и ФРС.
• Председатель ФРС считается вторым по влиянию человеком в США после президента, а иногда и более влиятельным, так как его решения напрямую затрагивают мировые финансы.
• Здание ФРС в Вашингтоне (здание Экклса) построено в 1937 году и названо в честь Марринера Экклса, председателя ФРС в 1934–1948 годах.
• В 2010 году, после финансового кризиса, Конгресс принял Закон Додда — Франка, который расширил полномочия ФРС по надзору за системными рисками.

Источники

• Закон о Федеральной резервной системе (Federal Reserve Act, 1913)
• Официальный сайт Федеральной резервной системы (federalreserve.gov)
• Милтон Фридман, Анна Шварц. «Монетарная история Соединённых Штатов, 1867–1960» (1963)
• Уильям Грейдер. «Тайны храма: как Федеральная резервная система управляет страной» (1987)
• Бен Бернанке. «Двадцать лет кризиса: от 11 сентября до пандемии» (2022)
• Доклады Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC Minutes, 1936–2024)
• Закон Додда — Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (2010)