Флоатеры — облигации с плавающим купоном¶

Флоатер — это облигация с плавающим (переменным) купонным доходом, ставка по которой пересчитывается периодически в зависимости от рыночной ставки, как правило, от ключевой ставки Центрального банка. В отличие от классических облигаций с фиксированным купоном, доходность флоатера «плавает» вместе с рынком: растёт ключевая ставка — растёт купон, снижается — купон падает. Такие бумаги выпускают как российские, так и зарубежные эмитенты; на Московской бирже они торгуются под тикерами с приставкой FL (например, SU26238RMFS6).

¶Принцип работы

Купон флоатера пересчитывается по формуле:

Купон = базовая ставка + фиксированная маржа (спред)

Базовой ставкой обычно выступает ключевая ставка Банка России (ранее — ставка MosPrime или RUONIA), а маржа — постоянная надбавка, зафиксированная в условиях выпуска. Например, если ключевая ставка равна 16 %, а маржа — 1,5 %, купон флоатера составляет 17,5 %. При снижении ключевой ставки до 14 % купон автоматически уменьшится до 15,5 %.

Пересчёт купона происходит не сразу, а с задержкой: ставка фиксируется на определённую дату (дату фиксации), а выплата купона производится через установленный интервал — обычно раз в три месяца. Это называется конвенцией «после периода» (fixing lag).

¶Отличия от облигаций с фиксированным купоном

Главное преимущество флоатера — защита от процентного риска. При росте ключевой ставки цена облигаций с фиксированным купоном падает (инвестор теряет на переоценке), тогда как купон флоатера растёт, компенсируя это. Поэтому флоатеры называют «защитой от инфляции»: если ЦБ повышает ставку для сдерживания инфляции, доход инвестора увеличивается автоматически.

¶Виды флоатеров

• Ключевые ставки — купон привязан к ключевой ставке ЦБ РФ. Самый распространённый тип на российском рынке.
• Инфляционные флоатеры — ставка привязана к индексу потребительских цен (ИПЦ). В России выпускались ОФЗ-ПК (с привязкой к инфляции), хотя их относят к отдельному классу.
• Межбанковские ставки — привязка к MosPrime, SOFR (США), Euribor (Европа).
• Смешанные — комбинация нескольких базовых ставок.

¶Рынок флоатеров в России

На Московской бирже флоатеры появились в начале 2010-х годов и получили развитие после перехода к инфляционному таргетированию. Наибольшее распространение они получили в сегменте корпоративных облигаций: крупные эмитенты (Сбербанк, ВТБ, «Роснефть», «Газпром») выпускают флоатеры для привлечения заёмных средств в период высоких ставок, когда фиксированный купон пришлось бы устанавливать на неприемлемо высоком уровне.

Доходность флоатеров на вторичном рынке обычно сопоставима с доходностью ОФЗ-ПК и коротких ОФЗ, но с поправкой на кредитный риск эмитента. Ликвидность флоатеров, как правило, ниже, чем у облигаций с фиксированным купоном, поэтому спред между ценой покупки и продажи может быть шире.

¶Риски

Несмотря на защиту от процентного риска, флоатеры несут собственные риски:

• Кредитный риск — при ухудшении финансового состояния эмитента купон может быть пересчитан вниз или выплаты приостановлены.
• Риск реинвестирования — при снижении ставок доходность флоатера падает, и инвестор получает меньше, чем рассчитывал.
• Ликвидность — узкий вторичный рынок затрудняет выход из позиции по приемлемой цене.
• Ограничение доходности — в период низких ставок флоатер приносит меньше, чем агрессивные стратегии на фиксированных бумагах.

¶Кому подходят флоатеры

Флоатеры рассчитаны на инвесторов, ожидающих роста или стабильно высокой ключевой ставки, а также на тех, кто хочет минимизировать процентной риск при сохранении доходности на уровне рынка. Частные инвесторы могут приобретать флоатеры через брокерские счета на Московской бирже, минимальный лот — от 1000 рублей номинала.

Источники:

• Московская биржа. Справочник по облигациям с плавающим купоном
• Банк России. Методические рекомендации по раскрытию информации об облигациях
• «Национальное рейтинговое агентство». Обзоры сегмента облигаций с плавающим купоном
• Финансовый словарь: термины рынка ценных бумаг