Индекс цен на личное потребление

Индекс цен на личное потребление (англ. Personal Consumption Expenditures Price Index, PCE Price Index) — это статистический показатель, отражающий изменение среднего уровня цен на товары и услуги, приобретаемые домашними хозяйствами для личного потребления на территории страны. Является одним из ключевых измерителей инфляции в экономике, наряду с индексом потребительских цен (ИПЦ). В США данный индекс используется Федеральной резервной системой (ФРС) в качестве основного ориентира при проведении денежно-кредитной политики, в частности для достижения целевого уровня инфляции в 2 %.

История и происхождение

Индекс цен на личное потребление был разработан и впервые опубликован Бюро экономического анализа (Bureau of Economic Analysis, BEA) Министерства торговли США в 1950-х годах. Изначально он создавался как часть системы национальных счетов (System of National Accounts, SNA) для измерения динамики цен в секторе личного потребления, который является крупнейшим компонентом валового внутреннего продукта (ВВП) США (около двух третей ВВП).

Долгое время индекс PCE оставался менее популярным, чем ИПЦ, который публикуется Бюро статистики труда (Bureau of Labor Statistics, BLS). Однако в 2000 году Федеральная резервная система официально объявила индекс PCE своим предпочтительным измерителем инфляции, заменив им ИПЦ. Это решение было мотивировано тем, что PCE, по мнению ФРС, точнее отражает реальные потребительские расходы благодаря более широкому охвату товаров и услуг, а также способности учитывать изменения в потребительском поведении (например, переход на более дешёвые товары при росте цен).

С 2012 года ФРС установила явный целевой показатель инфляции на уровне 2 % в годовом исчислении, измеряемый именно по индексу PCE. С тех пор публикация данных по PCE (как общего, так и базового, исключающего продукты питания и энергоносители) пристально отслеживается рынками, экономистами и политиками.

Методология расчёта

Индекс PCE рассчитывается Бюро экономического анализа на основе данных из двух основных источников:

• Обследования розничной торговли (Monthly Retail Trade Survey) и Обследования услуг (Service Annual Survey), проводимых Бюро переписи населения США (Census Bureau), которые фиксируют объёмы продаж в денежном выражении.
• Индекса потребительских цен (ИПЦ), публикуемого Бюро статистики труда, который используется для оценки изменения цен по отдельным товарным категориям.

Методология расчёта PCE основана на цепном индексе (chain-weighting), что позволяет избежать искажений, связанных с изменением структуры потребления со временем. В отличие от ИПЦ, который использует фиксированную корзину товаров и услуг (обновляемую раз в два года), PCE использует формулу индекса Фишера, которая учитывает изменения в потребительских предпочтениях и замещение одних товаров другими. Это делает PCE менее волатильным и более репрезентативным в долгосрочной перспективе.

Отличия от индекса потребительских цен (ИПЦ)

Несмотря на то, что оба индекса измеряют инфляцию, между ними существуют методологические различия:

Виды индекса PCE

В рамках публикации данных выделяют несколько модификаций индекса:

• Общий индекс PCE (Headline PCE) — включает все категории товаров и услуг, включая продукты питания и энергоносители. Он отражает полную картину изменения цен, с которыми сталкиваются потребители.
• Базовый индекс PCE (Core PCE) — исключает цены на продукты питания и энергоносители, которые отличаются высокой волатильностью (например, из-за погодных условий или геополитических событий). Именно базовый PCE является основным ориентиром для ФРС при оценке долгосрочных инфляционных трендов.
• Цепной индекс PCE (Chained PCE) — используется для корректировки данных о личных потребительских расходах в реальном выражении (с поправкой на инфляцию). Он публикуется в составе отчёта «Личные доходы и расходы» (Personal Income and Outlays).

Применение и значение

Индекс цен на личное потребление выполняет несколько ключевых функций:

• Ориентир денежно-кредитной политики. Федеральная резервная система использует базовый PCE для оценки достижения своего целевого уровня инфляции в 2 %. На основе этих данных принимаются решения о повышении, понижении или сохранении ключевой процентной ставки. Например, если PCE превышает 2 % в течение длительного времени, ФРС может ужесточать политику (повышать ставки) для сдерживания инфляции.
• Индикатор экономического здоровья. Рост PCE в сочетании с данными о личных доходах и расходах позволяет оценить покупательную способность населения и состояние потребительского спроса, который является двигателем экономики США.
• Инструмент для финансовых рынков. Публикация данных по PCE (обычно ежемесячно, в последнюю пятницу месяца) вызывает значительные колебания на фондовом, валютном и долговом рынках. Инвесторы и трейдеры используют эти данные для прогнозирования будущих действий ФРС.
• Корректировка макроэкономических показателей. PCE используется для дефлирования номинальных показателей личного потребления, что позволяет рассчитывать реальный ВВП и реальные доходы населения.

Критика и ограничения

Несмотря на широкое использование, индекс PCE подвергается критике:

• Запаздывание данных. PCE публикуется с задержкой примерно в один месяц, тогда как ИПЦ выходит раньше и оперативнее реагирует на изменения цен. Это делает PCE менее своевременным для принятия решений.
• Сложность методологии. Цепной индекс Фишера и постоянное обновление весов затрудняют понимание индекса широкой публикой и даже некоторыми экономистами. В отличие от ИПЦ, который интуитивно понятен (фиксированная корзина), PCE требует более глубокого анализа.
• Влияние пересмотров. Данные по PCE часто пересматриваются ретроспективно по мере поступления уточнённых данных о расходах, что может менять картину прошлой инфляции.
• Неполный охват. PCE не учитывает цены на активы (недвижимость, акции, облигации), которые также влияют на покупательную способность и благосостояние населения, хотя и не являются текущим потреблением.

Интересные факты

• В 2021–2023 годах, в период постпандемийного восстановления, базовый PCE в США достигал максимумов за 40 лет (около 5,4 % в феврале 2022 года), что вынудило ФРС начать цикл самого агрессивного повышения процентных ставок с 1980-х годов.
• В России аналогичным показателем, используемым для анализа инфляции, является индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом. Однако в рамках системы национальных счетов также рассчитывается дефлятор расходов на конечное потребление домашних хозяйств, который по методологии близок к PCE.
• В Европейском союзе для целей денежно-кредитной политики Европейского центрального банка используется Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP), который методологически отличается от PCE, но выполняет схожую функцию.

Источники

• Bureau of Economic Analysis (BEA). «Personal Consumption Expenditures (PCE) Price Index». — U.S. Department of Commerce.
• Federal Reserve Board. «Monetary Policy Report». — 2023.
• Bureau of Labor Statistics (BLS). «Consumer Price Index (CPI) Program». — U.S. Department of Labor.
• Mankiw, N. Gregory. «Macroeconomics». — 10th ed., Worth Publishers, 2019.
• «The PCE Price Index: A Better Measure of Inflation?» — Federal Reserve Bank of St. Louis, 2020.