Крах банка Lehman Brothers¶

Крах банка Lehman Brothers — крупнейшее в истории банкротство финансового института, произошедшее 15 сентября 2008 года, которое стало ключевым событием мирового финансового кризиса 2008 года. Крах Lehman Brothers спровоцировал панику на глобальных финансовых рынках, привёл к замораживанию межбанковского кредитования и резкому падению фондовых индексов по всему миру, положив начало острейшей фазе кризиса.

¶История и предпосылки

¶Основание и развитие

Lehman Brothers был основан в 1850 году в Монтгомери, штат Алабама, братьями Генри, Эмануэлем и Майером Леманами, эмигрантами из Германии. Первоначально компания занималась торговлей хлопком. В 1858 году фирма открыла офис в Нью-Йорке, а к концу XIX века стала одним из крупнейших торговых домов США. В XX веке Lehman Brothers превратился в один из ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит, специализируясь на андеррайтинге ценных бумаг, слияниях и поглощениях, а также управлении активами.

¶Рост в 2000-х годах

В начале 2000-х годов Lehman Brothers активно наращивал свой портфель ипотечных ценных бумаг, особенно в секторе субстандартного кредитования (ипотечные кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом). К 2007 году банк стал одним из крупнейших в мире андеррайтеров ипотечных облигаций, а его баланс достиг 691 миллиарда долларов при собственном капитале около 22 миллиардов долларов. Высокая долговая нагрузка (леверидж) составляла более 30 к 1, что делало банк крайне уязвимым к падению стоимости активов.

¶Начало кризиса субстандартного кредитования

В 2006–2007 годах в США начался рост дефолтов по ипотечным кредитам, что привело к обвалу рынка субстандартных ипотечных ценных бумаг. Lehman Brothers, как и другие крупные банки, понёс значительные убытки. В 2007 году банк объявил о списании 3,5 миллиарда долларов, а в 2008 году — ещё 2,8 миллиарда. Несмотря на это, руководство банка во главе с генеральным директором Ричардом Фулдом продолжало оптимистично оценивать перспективы, не предпринимая решительных мер по сокращению рисков.

¶События, предшествовавшие краху

¶Кризис доверия и падение акций

В первой половине 2008 года акции Lehman Brothers упали более чем на 70 %. Инвесторы и контрагенты начали сомневаться в платёжеспособности банка. В марте 2008 года крах инвестиционного банка Bear Stearns, который был выкуплен JPMorgan Chase при поддержке Федеральной резервной системы (ФРС) США, усилил опасения относительно Lehman Brothers. Однако ФРС не предоставила Lehman Brothers аналогичной поддержки, что позже стало предметом дискуссий.

¶Переговоры о спасении

Летом 2008 года Lehman Brothers активно искал покупателя или инвестора. Переговоры велись с несколькими потенциальными партнёрами:

• Корейский банк развития (KDB) — рассматривал покупку доли, но отказался из-за разногласий в оценке активов и требований Lehman Brothers.
• Bank of America — вёл переговоры, но в итоге выбрал покупку Merrill Lynch, другого проблемного банка, за 50 миллиардов долларов.
• Barclays — британский банк проявил интерес, но сделка не была одобрена британским регулятором (Financial Services Authority) из-за опасений по поводу стабильности финансовой системы Великобритании.

¶Решение правительства США

В выходные 13–14 сентября 2008 года в штаб-квартире ФРС в Нью-Йорке прошли экстренные совещания с участием представителей Министерства финансов США, ФРС и крупнейших банков. Было принято решение не предоставлять государственную помощь Lehman Brothers. Официальная причина — отсутствие у Lehman Brothers достаточного обеспечения для получения кредита по программе ФРС (в отличие от Bear Stearns, который имел более качественные активы). Министр финансов Генри Полсон и глава ФРС Бен Бернанке заявили, что рынки должны были быть готовы к такому исходу, а моральный риск (moral hazard) при спасении банка был бы слишком велик.

¶Крах и банкротство

¶Объявление банкротства

15 сентября 2008 года в 1:45 ночи по нью-йоркскому времени Lehman Brothers Holdings Inc. подал заявление о банкротстве по главе 11 Кодекса США о банкротстве в суд Южного округа Нью-Йорка. Это стало крупнейшим банкротством в истории США: долги банка превышали 613 миллиардов долларов, а активы оценивались в 639 миллиардов. В тот же день акции Lehman Brothers рухнули на 93 %, а фондовый рынок США испытал сильнейшее падение со времён терактов 11 сентября 2001 года.

¶Последствия для рынков

Крах Lehman Brothers вызвал панику на глобальных финансовых рынках:

• Межбанковское кредитование — банки перестали доверять друг другу, ставки LIBOR резко выросли, а кредитные рынки заморозились.
• Фондовые индексы — Dow Jones упал на 504 пункта (4,4 %), S&P 500 — на 4,7 %, а европейские и азиатские индексы потеряли от 3 до 10 %.
• Денежный рынок — инвесторы начали массово выводить средства из фондов денежного рынка, что привело к кризису ликвидности.

¶Защита активов и продажа подразделений

В течение нескольких дней после банкротства Barclays приобрёл североамериканский инвестиционно-банковский бизнес Lehman Brothers за 1,75 миллиарда долларов, а также небоскрёб штаб-квартиры в Нью-Йорке. Японский банк Nomura Holdings купил подразделения Lehman Brothers в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Европе. Оставшиеся активы были переданы в управление конкурсного управляющего.

¶Причины краха

¶Основные факторы

Эксперты и расследования выделяют несколько ключевых причин банкротства Lehman Brothers:

1. Чрезмерный леверидж — банк использовал заёмные средства в объёме, в 30–40 раз превышающем собственный капитал.
2. Концентрация на ипотечных ценных бумагах — значительная часть активов была связана с рынком субстандартной ипотеки, который обрушился.
3. Недостаток ликвидности — Lehman Brothers не имел достаточного доступа к краткосрочному финансированию, а его долгосрочные активы оказались неликвидными.
4. Ошибки в управлении рисками — руководство игнорировало сигналы рынка и не диверсифицировало портфель.
5. Отсутствие государственной поддержки — в отличие от Bear Stearns и AIG, Lehman Brothers не получил помощи от ФРС или Министерства финансов.

¶Критика действий регуляторов

Решение не спасать Lehman Brothers подверглось широкой критике. Многие экономисты, включая нобелевского лауреата Джозефа Стиглица, утверждали, что это решение усугубило кризис, вызвав цепную реакцию банкротств. В то же время сторонники этого решения указывали, что спасение банка создало бы опасный прецедент и подорвало бы рыночную дисциплину.

¶Последствия и влияние

¶Глобальный финансовый кризис

Крах Lehman Brothers стал спусковым крючком для мирового финансового кризиса 2008–2009 годов. В течение нескольких недель после банкротства:

• Страховой гигант AIG был национализирован правительством США.
• Банк Washington Mutual (WaMu) был конфискован регуляторами и продан JPMorgan Chase.
• Инвестиционный банк Merrill Lynch был продан Bank of America.
• В Великобритании правительство национализировало банк Northern Rock.
• В России и других странах произошло резкое падение фондовых рынков и девальвация национальных валют.

¶Регуляторные изменения

Крах Lehman Brothers привёл к масштабной реформе финансового регулирования:

• Закон Додда — Франка (2010) — ужесточил требования к капиталу банков, ввёл стресс-тесты и ограничения на торговлю деривативами.
• Базель III — международные стандарты повысили требования к достаточности капитала и ликвидности.
• Создание Совета по надзору за финансовой стабильностью (FSOC) — для мониторинга системных рисков.

¶Правовые последствия

В 2012 году по итогам расследования Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) были предъявлены обвинения бывшим топ-менеджерам Lehman Brothers в мошенничестве с бухгалтерской отчётностью (использование так называемых «репо-105» для сокрытия долгов). В 2015 году суд признал виновным бывшего финансового директора Эрина Каллана, но в 2019 году приговор был отменён. В 2018 году конкурсное производство завершилось, и кредиторы получили около 100 миллиардов долларов из 600 миллиардов долгов.

¶Интересные факты

• Символ банка (тикер) на Нью-Йоркской фондовой бирже — LEH — был исключён из листинга 15 сентября 2008 года.
• Книга «Lehman Brothers: The Last Days of the Firm» (2010) британского журналиста Лоренса Макдональда стала бестселлером.
• В 2019 году был снят документальный фильм «The Lehman Trilogy» (по одноимённой пьесе), рассказывающий историю банка.
• В 2023 году бывший офис Lehman Brothers в Нью-Йорке (745 Seventh Avenue) был продан за 1,1 миллиарда долларов.