Лондонская клиринговая палата

Лондонская клиринговая палата (англ. London Clearing House, LCH) — это специализированная финансовая организация, выполняющая функции центрального контрагента (ЦКА) на рынках производных финансовых инструментов, ценных бумаг и товарных деривативов. LCH обеспечивает клиринг, расчёты и управление рисками по сделкам, заключаемым между участниками финансового рынка, выступая в роли продавца для каждого покупателя и покупателя для каждого продавца. Основанная в 1888 году, LCH является одной из старейших и крупнейших клиринговых палат в мире, входящей в состав группы LCH Group, которая с 2012 года принадлежит Лондонской фондовой бирже (LSEG).

История

Основание и ранние годы

Лондонская клиринговая палата была учреждена в 1888 году группой лондонских банков для централизованного клиринга чеков и других платёжных документов. До её создания банки обменивались чеками напрямую, что было неэффективно и сопряжено с высокими операционными рисками. LCH стандартизировала процесс, позволяя банкам проводить взаимозачёты требований и обязательств через единый центр. В 1900-х годах палата начала расширять свою деятельность, включив в неё клиринг векселей и других долговых инструментов.

Развитие в XX веке

В 1920-х годах LCH стала играть ключевую роль в клиринге государственных ценных бумаг Великобритании. После Второй мировой войны, с ростом международной торговли, палата начала обслуживать сделки с иностранной валютой и товарными деривативами. В 1970-х годах, с появлением рынка финансовых фьючерсов, LCH адаптировала свои услуги для клиринга этих инструментов. В 1982 году была запущена система электронного клиринга, что повысило скорость и надёжность расчётов.

Современный этап

В 1990-х годах LCH начала активно расширяться за пределы Великобритании, открыв представительства в США и Европе. В 2003 году палата была реорганизована в LCH.Clearnet Group после слияния с французской клиринговой палатой Clearnet. В 2012 году LCH Group была приобретена Лондонской фондовой биржей (LSEG) за 463 миллиона фунтов стерлингов. С тех пор LCH продолжает развивать технологии клиринга, включая внедрение блокчейн-решений для расчётов по сделкам с ценными бумагами.

Структура и управление

LCH Group является холдинговой компанией, в состав которой входят несколько дочерних структур:

• LCH Ltd — британская клиринговая палата, регулируемая Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA) и Банком Англии.
• LCH SA — французская клиринговая палата, регулируемая Европейским центральным банком и Управлением по финансовым рынкам Франции (AMF).
• LCH LLC — американская клиринговая палата, регулируемая Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC).

Управление LCH осуществляется советом директоров, в который входят представители участников рынка, независимые директора и представители LSEG. Ключевые решения по управлению рисками принимаются комитетами по рискам, в состав которых входят эксперты из банков-участников.

Функции и деятельность

Клиринг и расчёты

Основная функция LCH — выполнение роли центрального контрагента. Это означает, что после заключения сделки между двумя участниками рынка LCH становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца, беря на себя кредитный риск. Для минимизации рисков LCH требует от участников внесения начального и вариационного обеспечения (маржи) в виде денежных средств или высоколиквидных ценных бумаг. По состоянию на 2023 год, LCH ежедневно обрабатывает более 1,5 триллиона долларов США в номинальной стоимости сделок.

Управление рисками

LCH использует многоуровневую систему управления рисками, включающую:

• Маржинальные требования — ежедневный пересчёт начальной и вариационной маржи на основе рыночных цен.
• Фонд дефолта — резервный пул средств, формируемый за счёт взносов участников, для покрытия убытков в случае дефолта одного или нескольких участников.
• Стресс-тестирование — регулярное моделирование экстремальных рыночных сценариев для оценки достаточности капитала.
• Процедуры управления дефолтом — чёткий алгоритм действий при невыполнении обязательств участником, включая закрытие позиций и использование средств фонда дефолта.

Виды клиринга

LCH предоставляет услуги по клирингу для следующих классов активов:

• Процентные деривативы — свопы, фьючерсы и опционы на процентные ставки (крупнейший сегмент, около 60% от общего объёма клиринга).
• Кредитные деривативы — кредитные дефолтные свопы (CDS).
• Товарные деривативы — контракты на нефть, газ, металлы и сельскохозяйственную продукцию.
• Ценные бумаги — акции, облигации и биржевые инвестиционные фонды (ETF).
• Валютные деривативы — форварды и свопы на иностранную валюту.

Значение для финансового рынка

LCH играет системообразующую роль в глобальной финансовой системе. Её деятельность снижает системный риск, обеспечивая централизованный клиринг и прозрачность сделок. По данным Банка международных расчётов (BIS), на долю LCH приходится около 30% мирового клиринга процентных деривативов. Палата также участвует в разработке стандартов клиринга через Международную ассоциацию свопов и деривативов (ISDA) и Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA).

Критика и регулирование

Деятельность LCH подвергается критике со стороны некоторых участников рынка, которые указывают на высокую концентрацию рисков в одной организации. В случае дефолта крупного участника, LCH может столкнуться с необходимостью использования значительных средств фонда дефолта, что может вызвать цепную реакцию на рынке. В ответ на это регуляторы, включая Банк Англии и Европейский центральный банк, усилили требования к капиталу и процедурам управления рисками для системно значимых клиринговых палат.

В 2022 году LCH была оштрафована Управлением по финансовому регулированию и надзору Великобритании на 12,5 миллионов фунтов стерлингов за нарушения в области управления рисками, связанные с недостаточным контролем за маржинальными требованиями. Палата приняла меры по устранению недостатков.

Интересные факты

• LCH является одной из немногих клиринговых палат, которая предоставляет услуги по клирингу как для биржевых, так и для внебиржевых (OTC) деривативов.
• В 2019 году LCH запустила пилотный проект по использованию технологии распределённого реестра (DLT) для клиринга сделок с акциями, что позволило сократить время расчётов с T+2 до T+0.
• По состоянию на 2024 год, LCH обслуживает более 200 участников из 40 стран мира, включая крупнейшие инвестиционные банки, хедж-фонды и пенсионные фонды.

Источники

• LCH Group. «Annual Report 2023». London Stock Exchange Group, 2024.
• Банк международных расчётов (BIS). «Statistical Bulletin: OTC Derivatives Statistics». 2023.
• Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FCA). «Final Notice to LCH Ltd». 2022.
• Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA). «Guidelines on CCP Recovery and Resolution». 2021.
• Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA). «CCP Risk Management Standards». 2020.