LCH.Clearnet

LCH.Clearnet — это международная клиринговая организация, созданная в 2003 году в результате слияния британской London Clearing House (LCH) и французской Clearnet. Организация предоставляет услуги центрального контрагента (CCP) на рынках производных финансовых инструментов, включая процентные свопы, кредитные дефолтные свопы, валютные и товарные деривативы, а также на рынках репо и наличных ценных бумаг. LCH.Clearnet является одной из крупнейших клиринговых палат в мире, обслуживающей участников из более чем 30 стран.

История

Предшественники

London Clearing House (LCH) была основана в 1888 году как клиринговая палата для Лондонской фондовой биржи. Первоначально она занималась клирингом сделок с акциями и облигациями, но впоследствии расширила свою деятельность на рынки производных инструментов. Clearnet была создана в 1969 году как французская клиринговая палата, обслуживающая Парижскую фондовую биржу и рынки деривативов.

Создание и развитие

В 2003 году LCH и Clearnet объединились, образовав LCH.Clearnet. Слияние было направлено на создание единой европейской клиринговой инфраструктуры, способной обрабатывать растущие объёмы торгов на рынках деривативов. В 2008 году, после финансового кризиса, организация сыграла ключевую роль в реформировании рынка внебиржевых (OTC) деривативов, став одним из первых центральных контрагентов, получивших одобрение на клиринг процентных свопов.

В 2012 году LCH.Clearnet была приобретена Лондонской фондовой биржей (LSEG) за 463 миллиона евро. Сделка была завершена в 2013 году, после чего LCH.Clearnet стала дочерней компанией LSEG. В 2014 году организация была переименована в LCH, хотя бренд LCH.Clearnet продолжал использоваться для некоторых региональных подразделений.

Структура и управление

LCH.Clearnet управляется как холдинговая компания с несколькими дочерними клиринговыми палатами, каждая из которых специализируется на определённых рынках:

• LCH Ltd — британское подразделение, базирующееся в Лондоне. Оно отвечает за клиринг процентных свопов (SwapClear), репо (RepoClear), товарных деривативов (CommodityClear) и валютных инструментов (ForexClear).
• LCH SA — французское подразделение, зарегистрированное в Париже. Оно обслуживает рынки наличных ценных бумаг, кредитных дефолтных свопов (CDS) и некоторые рынки деривативов.
• LCH LLC — американское подразделение, созданное в 2016 году для обслуживания рынков США, включая процентные свопы и кредитные деривативы.

Управление организацией осуществляется советом директоров, в который входят представители участников клиринга, независимые директора и представители материнской компании LSEG. Регуляторный надзор осуществляется национальными регуляторами: Банком Англии (для LCH Ltd), Управлением по финансовым рынкам Франции (AMF) и Европейским центральным банком (для LCH SA), а также Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) и Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) (для LCH LLC).

Услуги и продукты

Клиринг процентных свопов (SwapClear)

SwapClear является крупнейшим в мире сервисом по клирингу процентных свопов. По состоянию на 2024 год, через этот сервис проходит более 90% всех клиринговых операций с процентными свопами на глобальном рынке. SwapClear обрабатывает сделки в 30 валютах, включая доллар США, евро, японскую иену, британский фунт и швейцарский франк. Сервис предлагает клиринг как стандартных свопов, так и более сложных структур, таких как свопционы и инфляционные свопы.

Клиринг репо (RepoClear)

RepoClear предоставляет услуги центрального контрагента для рынков репо (сделок РЕПО) с государственными и корпоративными облигациями. Сервис поддерживает клиринг в 15 валютах и охватывает рынки Европы, Великобритании и США. В 2023 году объём клиринговых операций через RepoClear составил более 100 триллионов евро.

Клиринг товарных деривативов (CommodityClear)

CommodityClear обслуживает рынки товарных деривативов, включая фьючерсы и опционы на энергоносители (нефть, природный газ, электроэнергия), сельскохозяйственные товары (пшеница, кукуруза, сахар) и металлы (золото, серебро, медь). Сервис работает с биржами, такими как ICE Futures Europe и Euronext.

Клиринг валютных инструментов (ForexClear)

ForexClear предоставляет клиринг для внебиржевых валютных форвардов, свопов и опционов. Сервис поддерживает 18 валютных пар и обрабатывает сделки с номинальной стоимостью до 10 миллиардов долларов США. В 2023 году через ForexClear было проведено более 2 миллионов сделок.

Клиринг кредитных дефолтных свопов (CDS)

LCH SA (через подразделение CDSClear) предоставляет клиринг для кредитных дефолтных свопов на корпоративные и суверенные облигации. Сервис охватывает индексы CDS (например, CDX и iTraxx) и отдельные кредитные инструменты.

Регулирование и статус в России

LCH.Clearnet (в настоящее время LCH) не является организацией, признанной экстремистской, террористической или нежелательной в Российской Федерации. Однако, в связи с событиями 2022 года и введением санкций против России, LCH прекратила клиринг сделок с российскими контрагентами и российскими ценными бумагами. В 2023 году LCH объявила о приостановке клиринга сделок с российскими рублями и инструментами, номинированными в рублях, ссылаясь на санкционные ограничения и нестабильность рынка.

Критика и проблемы

LCH.Clearnet, как и другие центральные контрагенты, подвергается критике за концентрацию системного риска. В случае дефолта крупного участника клиринга, LCH может потребоваться использование значительных резервов, что потенциально может привести к цепной реакции на финансовых рынках. В 2020 году, во время пандемии COVID-19, LCH успешно справилась с резким ростом волатильности на рынках, но некоторые аналитики отмечали, что её модель управления рисками не была полностью протестирована в условиях экстремального стресса.

Кроме того, LCH критикуется за высокие комиссии и сложность процедур для небольших участников рынка. В 2022 году Европейская комиссия начала расследование в отношении LCH по подозрению в нарушении антимонопольного законодательства, связанного с ограничением доступа к клиринговым услугам для неевропейских контрагентов.

Интересные факты

• LCH.Clearnet является одним из немногих центральных контрагентов, которые прошли «стресс-тесты» во время финансового кризиса 2008 года, когда многие банки обанкротились.
• В 2015 году LCH стала первой клиринговой палатой, получившей одобрение на клиринг свопов с отрицательными процентными ставками.
• В 2023 году LCH обработала более 1,5 миллиарда сделок, что эквивалентно суммарной номинальной стоимости в 1,2 квадриллиона долларов США.

Источники

• Официальный сайт LCH Group (LCH.com)
• Годовой отчёт LCH за 2023 год
• Банк международных расчётов (BIS), «Статистика клиринговых палат» (2024)
• Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA), «Регуляторный надзор за CCP» (2023)
• Financial Times, «LCH and the future of clearing» (2022)
• Reuters, «LCH halts clearing of Russian rouble trades» (2023)