Мировой финансовый кризис 2008¶

Мировой финансовый кризис 2008 — это глобальный экономический кризис, проявившийся в виде резкого ухудшения экономических показателей в большинстве развитых стран, начавшийся в 2007—2008 годах в США и переросший в мировую рецессию. Кризис характеризовался массовым банкротством банков и финансовых институтов, обвалом фондовых рынков, падением цен на сырьё и ростом безработицы. Является самым серьёзным экономическим потрясением со времён Великой депрессии 1930-х годов.

¶Причины и предпосылки

¶Кризис ипотечного кредитования в США

Основной причиной кризиса стал коллапс рынка ипотечных ценных бумаг в США. В 1990-х — начале 2000-х годов банки активно выдавали ипотечные кредиты заёмщикам с низкой кредитоспособностью (так называемые subprime — «субстандартные» кредиты). Эти кредиты объединялись в пулы и на их основе выпускались ценные бумаги — ипотечные облигации (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Рейтинговые агентства (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch) присваивали этим бумагам высокие рейтинги, несмотря на их реальную рискованность.

¶Рост процентных ставок и падение цен на жильё

В 2004—2006 годах Федеральная резервная система США (ФРС) повышала ключевую процентную ставку для борьбы с инфляцией. Это привело к росту платежей по ипотечным кредитам с плавающей ставкой. Одновременно, начиная с 2006 года, цены на жильё в США перестали расти и начали снижаться. Многие заёмщики оказались не в состоянии обслуживать долги, а стоимость заложенного жилья стала ниже суммы кредита. Начались массовые дефолты.

¶Финансовая инженерия и системные риски

Широкое распространение получили сложные финансовые инструменты, такие как кредитные дефолтные свопы (CDS) — страховые контракты на случай дефолта по долгам. Рынок CDS был нерегулируемым, и объём обязательств по ним многократно превышал реальную стоимость базовых активов. Крупные банки и страховые компании (например, AIG) оказались чрезмерно подвержены рискам, связанным с ипотечными бумагами.

¶Хронология событий

¶2007 год: первые признаки

• Февраль 2007: банкротство ипотечной компании HSBC Finance, объявившей о крупных убытках по субстандартным кредитам.
• Июнь 2007: два хедж-фонда инвестиционного банка Bear Stearns терпят крах из-за вложений в ипотечные бумаги.
• Август 2007: французский банк BNP Paribas замораживает три инвестиционных фонда, ссылаясь на невозможность оценки их активов. Начинается кризис ликвидности на межбанковском рынке.
• Сентябрь 2007: британский банк Northern Rock испытывает набег вкладчиков (bank run) и национализируется.

¶2008 год: обвал

• Март 2008: инвестиционный банк Bear Stearns, оказавшийся на грани банкротства, продаётся банку JPMorgan Chase при финансовой поддержке ФРС.
• Сентябрь 2008:
• 7 сентября: правительство США берёт под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, которые фактически обанкротились.
• 15 сентября: инвестиционный банк Lehman Brothers подаёт заявление о банкротстве — крупнейшее банкротство в истории США. Этот момент считается кульминацией кризиса.
• 16 сентября: страховая компания AIG получает экстренный кредит от ФРС в размере 85 миллиардов долларов, чтобы избежать коллапса.
• 18 сентября: правительство США объявляет о создании Программы выкупа проблемных активов (TARP) на сумму 700 миллиардов долларов.
• Октябрь 2008: принятие плана TARP Конгрессом США. Фондовые индексы по всему миру падают на 20-30%. Кризис распространяется на Европу и Азию.

¶2009 год: рецессия

• Мировой ВВП сокращается впервые со Второй мировой войны. В США, Еврозоне, Японии и России фиксируется спад экономики. Безработица в США достигает 10% (пик в октябре 2009 года). Кризис переходит в долговую фазу в Европе (см. Долговой кризис в Греции).

¶Последствия

¶Для финансовой системы

• Массовые банкротства и национализация: обанкротились Lehman Brothers, Washington Mutual, Wachovia. Банки Merrill Lynch и Bear Stearns были проданы. Правительства многих стран национализировали или докапитализировали системно значимые банки (в Великобритании — RBS, в США — AIG, в Германии — Commerzbank).
• Ужесточение регулирования: принят закон Додда — Франка в США (2010), который усилил требования к капиталу банков, ограничил спекулятивную торговлю (правило Волкера) и создал Совет по надзору за финансовой стабильностью. В Европе внедрены стандарты «Базель III».
• Снижение доверия к рейтинговым агентствам: их репутация была подорвана из-за присвоения завышенных рейтингов рискованным бумагам.

¶Для экономики

• Великая рецессия: мировой ВВП сократился на 0,1% в 2009 году. В США ВВП упал на 2,8%, в Еврозоне — на 4,5%, в России — на 7,8%.
• Рост безработицы: в США уровень безработицы вырос с 4,7% в 2007 году до 10% в 2009 году. В Испании безработица достигла 20%.
• Рост государственного долга: правительства тратили огромные средства на спасение банков и стимулирование экономики, что привело к резкому увеличению государственного долга в развитых странах (особенно в Греции, Ирландии, Португалии).

¶Социальные последствия

• Рост неравенства: кризис сильнее ударил по малообеспеченным слоям населения, лишившимся жилья и работы. Одновременно крупные банки и корпорации, получившие госпомощь, быстро восстановились.
• Движение «Occupy Wall Street» (2011): массовые протесты против финансовой элиты и социального неравенства, прошедшие в США и других странах.
• Утрата доверия к финансовым институтам: опросы показывали резкое падение доверия населения к банкам, правительству и крупным корпорациям.

¶Критика и оценки

¶Недостатки регулирования

Кризис выявил неспособность регуляторов (ФРС, Комиссии по ценным бумагам и биржам США) контролировать системные риски, связанные с внебиржевыми деривативами и деятельностью «теневой банковской системы» (хедж-фонды, инвестиционные банки, небанковские кредиторы).

¶Роль рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства обвинялись в конфликте интересов: они получали плату от эмитентов ценных бумаг за присвоение рейтингов, что стимулировало завышение оценок. Впоследствии агентства были оштрафованы на миллиарды долларов (например, в 2013 году суд признал Standard & Poor’s виновным в мошенничестве).

¶Моральный риск (moral hazard)

Спасение крупных банков и страховых компаний за счёт налогоплательщиков (bailout) создало прецедент, при котором финансовые институты могут рассчитывать на господдержку в случае краха, что стимулирует их к принятию чрезмерных рисков. Критики (включая экономистов лауреатов Нобелевской премии Джозефа Стиглица и Пола Кругмана) утверждали, что следовало позволить некоторым банкам обанкротиться.

¶Источники

• Федеральная резервная система США. The Financial Crisis: A Timeline.
• Комиссия по расследованию причин финансового кризиса в США (Financial Crisis Inquiry Commission). Отчёт, 2011.
• Банк международных расчётов (BIS). Annual Reports, 2008—2010.
• Международный валютный фонд (МВФ). World Economic Outlook, 2009.
• Книга: Майкл Льюис. «Большая игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы» (The Big Short), 2010.
• Книга: Алан Блиндер. «После музыки. Как Вашингтон и Уолл-стрит создали и проигнорировали финансовый кризис» (After the Music Stopped), 2013.