TARP

TARP (Troubled Asset Relief Program, Программа помощи проблемным активам) — программа выкупа проблемных активов и вливания капитала в финансовую систему США, принятая в октябре 2008 года в разгар мирового финансового кризиса. Целью программы была стабилизация финансовой системы, предотвращение краха крупнейших банков и страховых компаний, а также возобновление кредитования экономики. TARP была реализована Министерством финансов США в рамках Закона о чрезвычайной экономической стабилизации (Emergency Economic Stabilization Act of 2008).

История и предпосылки

Финансовый кризис 2008 года

К середине 2008 года кризис на рынке субстандартного ипотечного кредитования в США перерос в системный финансовый кризис. Крах инвестиционного банка Lehman Brothers 15 сентября 2008 года вызвал панику на мировых рынках, заморозку межбанковского кредитования и резкое падение стоимости активов, обеспеченных ипотечными кредитами (MBS). Правительство США и Федеральная резервная система (ФРС) столкнулись с необходимостью экстренных мер для предотвращения коллапса финансовой системы.

Разработка и принятие

19 сентября 2008 года министр финансов Генри Полсон предложил Конгрессу программу выкупа проблемных активов на сумму 700 миллиардов долларов. Первоначальный законопроект был отклонён Палатой представителей 29 сентября 2008 года, что вызвало резкое падение фондового рынка (индекс Dow Jones упал на 777 пунктов). После доработки и включения дополнительных положений (в том числе о защите налогоплательщиков и ограничениях на выплаты топ-менеджерам) закон был принят 3 октября 2008 года и подписан президентом Джорджем Бушем-младшим.

Механизм и структура

Основные направления

TARP не была единой программой, а представляла собой набор инструментов, направленных на разные сегменты финансового сектора:

• Выкуп проблемных активов (Capital Purchase Program, CPP) — основная программа, в рамках которой Министерство финансов приобретало привилегированные акции и варранты крупнейших банков, вливая в них капитал. Это позволило укрепить балансы банков и возобновить кредитование.
• Программа помощи страховой компании AIG (Systemically Significant Failing Institutions) — выделение средств для спасения American International Group (AIG), которая была признана системно значимой.
• Программа поддержки автомобильной промышленности (Auto Industry Financing Program) — предоставление кредитов компаниям General Motors и Chrysler для предотвращения их банкротства.
• Программа помощи домовладельцам (Making Home Affordable) — меры по реструктуризации ипотечных кредитов для предотвращения массовых дефолтов и выселений.
• Программа по стабилизации рынка ценных бумаг (Term Asset-Backed Securities Loan Facility, TALF) — совместная с ФРС программа по стимулированию рынка ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), включая студенческие, автокредиты и кредитные карты.

Условия участия

Банки, получавшие помощь, обязаны были:

• Ограничить выплаты дивидендов и бонусов топ-менеджерам.
• Предоставить Министерству финансов варранты на покупку обыкновенных акций (для возможности участия налогоплательщиков в будущем росте).
• Соблюдать требования по отчётности и раскрытию информации.

Реализация и результаты

Объёмы и распределение

Общий объём средств, выделенных по TARP, составил 700 миллиардов долларов, однако фактически было использовано около 426 миллиардов. Крупнейшими получателями стали:

• Bank of America — 45 миллиардов долларов.
• Citigroup — 45 миллиардов долларов.
• AIG — 67,8 миллиарда долларов.
• JPMorgan Chase — 25 миллиардов долларов.
• Wells Fargo — 25 миллиардов долларов.

Возврат средств и прибыль для государства

К концу 2012 года большинство банков вернули полученные средства, а Министерство финансов продало свои доли в них. По оценкам Бюджетного управления Конгресса (CBO), по состоянию на 2015 год общая прибыль от TARP для налогоплательщиков составила около 15 миллиардов долларов за счёт процентов, дивидендов и прибыли от продажи акций. Однако эта цифра оспаривается некоторыми экономистами, указывающими на косвенные издержки (например, искажение рыночных стимулов).

Влияние на финансовую систему

TARP считается одним из ключевых факторов, предотвративших полный коллапс финансовой системы США. Программа:

• Стабилизировала банковскую систему, остановив панику и бегство вкладчиков.
• Позволила крупнейшим банкам списать «плохие» долги и восстановить капитал.
• Спасла AIG, что предотвратило цепную реакцию банкротств среди её контрагентов.
• Сохранила рабочие места в автомобильной промышленности (около 1 миллиона рабочих мест, по оценкам администрации Обамы).

Критика и последствия

Моральный риск и несправедливость

TARP подверглась резкой критике со стороны общественности и политиков. Основные претензии:

• Спасение «виновных» — программа была воспринята как «подачка» банкирам, которые сами создали кризис, в то время как миллионы домовладельцев теряли жильё.
• Моральный риск (moral hazard) — уверенность крупных финансовых институтов в том, что они будут спасены государством в случае кризиса, стимулирует принятие чрезмерных рисков.
• Непрозрачность — первоначально Министерство финансов отказывалось раскрывать, какие именно банки получили средства и на каких условиях, что вызвало подозрения в коррупции.

Политические последствия

TARP стала символом непопулярных мер правительства, что способствовало росту популистских настроений (движение «Чаепитие» в США) и падению рейтингов как республиканской, так и демократической администраций. В 2010 году был принят Закон Додда — Франка, который ужесточил регулирование финансового сектора и ввёл ограничения на деятельность «слишком больших, чтобы обанкротиться» банков.

Альтернативные точки зрения

Некоторые экономисты (например, Анна Шварц) утверждали, что TARP была излишней и что рынок мог бы самостоятельно восстановиться, а государственное вмешательство лишь затянуло кризис. Другие (например, Бен Бернанке) настаивали, что без TARP последствия были бы катастрофическими, сравнимыми с Великой депрессией.

Интересные факты

• Первоначально планировалось, что TARP будет выкупать проблемные активы напрямую, но на практике оказалось проще вливать капитал в банки через покупку акций.
• В 2009 году, после прихода администрации Барака Обамы, программа была переориентирована с выкупа активов на помощь домовладельцам и малому бизнесу.
• В рамках TARP были спасены не только банки, но и две крупнейшие автомобильные компании США — General Motors и Chrysler, которые прошли через процедуру банкротства и реструктуризации.

Источники

• Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года (Emergency Economic Stabilization Act of 2008)
• Отчёты Бюджетного управления Конгресса США (CBO) о TARP (2009–2015)
• Книга Тимоти Гейтнера «Стресс-тест: Размышления о финансовом кризисе» (2014)
• Статья Бена Бернанке «The Federal Reserve and the Financial Crisis» (2012)
• Доклад Специального генерального инспектора по TARP (SIGTARP) «Quarterly Report to Congress» (2010–2013)