Options Clearing Corporation¶

Options Clearing Corporation (OCC) — это центральный контрагент для рынка опционов и фьючерсов в США, выполняющий функции клиринга, расчётов и управления рисками по сделкам с биржевыми деривативами. Организация выступает гарантом исполнения обязательств по каждой сделке, зарегистрированной в её системе, и является крупнейшим клиринговым центром для опционов в мире.

¶История

OCC была основана в 1973 году как клиринговая палата для Чикагской биржи опционов (CBOE), которая в том же году начала торговлю стандартизированными опционами. До этого опционы торговались внебиржевым способом, что создавало высокие риски неисполнения контрактов. Создание OCC позволило централизовать расчёты и гарантировать выполнение сделок, что способствовало быстрому росту рынка биржевых опционов.

В 1975 году OCC расширила свою деятельность на другие биржи, включая Американскую фондовую биржу (AMEX), Филадельфийскую фондовую биржу (PHLX) и Тихоокеанскую биржу (PSE). В 1990-е годы организация начала обслуживать фьючерсные контракты, а также внедрила электронные системы клиринга.

В 2010 году, после принятия Закона Додда — Франка в США, OCC была признана системно значимой финансовой инфраструктурой (Systemically Important Financial Market Utility, SIFMU) и перешла под надзор Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). В 2020-е годы OCC продолжила модернизацию систем, включая внедрение технологии распределённого реестра для повышения эффективности клиринга.

¶Организационная структура и регулирование

OCC является частной корпорацией, принадлежащей её участникам — брокерским и дилерским фирмам, которые осуществляют клиринг через организацию. Управление осуществляется советом директоров, в который входят представители участников, бирж и независимые директора.

Регулирование OCC осуществляется:

• SEC — в части клиринга по опционам на акции, индексы и другие ценные бумаги.
• CFTC — в части клиринга по фьючерсам и опционам на товары.
• Федеральная резервная система (ФРС) — в рамках надзора за системно значимыми инфраструктурами.

OCC обязана соблюдать строгие требования к капиталу, ликвидности и управлению рисками, включая ежедневное стресс-тестирование портфелей участников.

¶Функции

Основные функции OCC включают:

• Клиринг — регистрация и подтверждение сделок, заключённых на биржах.
• Расчёты — обеспечение передачи денежных средств и ценных бумаг между сторонами сделки.
• Гарантирование — выступление в качестве контрагента для каждой сделки: OCC становится продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца, принимая на себя риск неисполнения.
• Управление рисками — мониторинг позиций участников, сбор маржи (залогового обеспечения), проведение стресс-тестов и управление дефолтами.
• Неттинг — взаимозачёт встречных обязательств для снижения объёмов расчётов.

¶Продукты и услуги

OCC обслуживает клиринг по широкому спектру деривативов:

• Опционы на акции — стандартные опционы на отдельные ценные бумаги.
• Индексные опционы — опционы на фондовые индексы (например, S&P 500, Nasdaq-100).
• Фьючерсы и опционы на фьючерсы — на товары, валюты, процентные ставки и индексы.
• ETF-опционы — опционы на биржевые инвестиционные фонды.
• Опционы на валюты — на основные валютные пары.

По состоянию на 2024 год OCC ежедневно обрабатывает более 40 миллионов сделок, а совокупный объём открытых позиций превышает 500 миллиардов контрактов.

¶Управление рисками

OCC применяет многоуровневую систему управления рисками:

• Маржинальные требования — участники обязаны вносить начальную и вариационную маржу, рассчитываемую на основе моделей риска (например, метод STANS).
• Гарантийный фонд — общий пул средств, формируемый за счёт взносов участников, используемый для покрытия убытков при дефолте.
• Стресс-тестирование — ежедневное моделирование экстремальных рыночных сценариев.
• Правила дефолта — процедуры принудительного закрытия позиций и использования гарантийного фонда.

OCC имеет кредитный рейтинг AA+ от Standard & Poor’s и AAA от Moody’s, что отражает её высокую финансовую устойчивость.

¶Критика и проблемы

В 2010-е годы OCC подвергалась критике со стороны SEC и участников рынка за недостаточную прозрачность процедур управления рисками и медленное внедрение современных технологий. В 2019 году SEC оштрафовала OCC на 5 миллионов долларов за нарушения в области кибербезопасности и управления рисками.

Также отмечалось, что модель корпоративного управления, при которой OCC принадлежит её участникам, может создавать конфликты интересов, поскольку участники заинтересованы в минимизации собственных затрат, а не в повышении устойчивости системы.

¶Влияние на рынок

OCC играет центральную роль в функционировании рынка деривативов США. Её деятельность снижает системный риск, обеспечивая стандартизацию и централизацию клиринга. Организация является членом международных ассоциаций, таких как CCP12 (Глобальная ассоциация центральных контрагентов), и участвует в разработке глобальных стандартов клиринга.

¶Интересные факты

• OCC является старейшей и крупнейшей клиринговой организацией для опционов в мире.
• В 2020 году, во время пандемии COVID-19, OCC успешно обработала рекордные объёмы торгов без сбоев.
• Организация использует систему OCC Clear, основанную на технологии блокчейн, для клиринга некоторых видов деривативов.

¶Источники

• Официальный сайт Options Clearing Corporation (www.theocc.com)
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) — отчёты и постановления
• Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) — правила и надзор
• Международные стандарты клиринга (CPMI-IOSCO)
• Financial Stability Board (FSB) — отчёты о системно значимых инфраструктурах