Принципы для инфраструктур финансового рынка

Принципы для инфраструктур финансового рынка (ПФМИ, англ. Principles for Financial Market Infrastructures, PFMI) — это международный свод стандартов, разработанный Комитетом по платежным и расчетным системам (CPSS) Банка международных расчетов (БМР) и Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Принятый в апреле 2012 года, документ устанавливает обязательные требования к организации, управлению рисками и функционированию ключевых элементов финансовой системы, включая центральные контрагенты, платежные системы, центральные депозитарии ценных бумаг и репозитарии торговой информации. Цель ПФМИ — повышение устойчивости глобальной финансовой инфраструктуры, снижение системных рисков и обеспечение защиты участников рынка.

История создания

Предпосылкой к разработке ПФМИ стал мировой финансовый кризис 2007–2008 годов, который выявил уязвимости в работе системообразующих финансовых институтов. До этого существовали разрозненные стандарты: «Ключевые принципы для системно значимых платежных систем» (2001), «Рекомендации для систем расчетов по ценным бумагам» (2001) и «Рекомендации для центральных контрагентов» (2004). Однако они не охватывали все виды инфраструктур и не учитывали возросшую взаимосвязь между ними.

В 2010 году CPSS и IOSCO инициировали пересмотр существующих рекомендаций. После двух лет консультаций с центральными банками, регуляторами и участниками рынка в апреле 2012 года был опубликован итоговый документ «Принципы для инфраструктур финансового рынка». Он заменил предыдущие три набора стандартов, унифицировав требования для всех типов инфраструктур. В 2017 году была выпущена обновленная версия с уточнениями по управлению рисками ликвидности и кибербезопасности.

Структура и основные принципы

ПФМИ состоят из 24 принципов, сгруппированных в девять тематических разделов, а также пяти обязанностей для центральных банков, регуляторов и других надзорных органов. Принципы охватывают все этапы жизненного цикла инфраструктуры: от создания до ликвидации.

Общие принципы (1–3)

1. Правовая основа — инфраструктура должна иметь четкую, прозрачную и обеспеченную законом основу в каждой юрисдикции, где она осуществляет деятельность.
2. Управление — наличие эффективной системы управления, включая независимый совет директоров, четкое распределение обязанностей и механизмы подотчетности.
3. Система управления рисками — создание всеобъемлющей системы выявления, измерения, мониторинга и управления рисками (кредитными, рыночными, операционными, юридическими и репутационными).

Управление кредитными рисками и рисками ликвидности (4–7)

1. Кредитный риск — минимизация потерь в случае дефолта участника за счет обеспечения, маржинальных требований и других механизмов.
2. Обеспечение — использование высоколиквидных и надежных активов в качестве залога.
3. Маржа — требование к участникам вносить начальную и вариационную маржу для покрытия потенциальных убытков.
4. Риск ликвидности — поддержание достаточного объема ликвидных активов (включая доступ к кредитным линиям центральных банков) для выполнения обязательств даже в стрессовых сценариях.

Расчеты (8–10)

1. Окончательность расчетов — четкое определение момента, когда расчеты становятся безотзывными и безусловными.
2. Расчеты по денежным средствам — использование центральных банковских денег для расчетов, где это возможно, или минимизация рисков при использовании коммерческих банков.
3. Поставка против платежа — синхронизация передачи активов и денежных средств для исключения риска потери одной из сторон.

Центральные контрагенты (11–14)

1. Центральный контрагент — требования к управлению дефолтами, включая процедуры аукционов, распределение убытков и использование гарантийных фондов.
2. Правила и процедуры в случае дефолта — четкие, заранее известные и проверенные на практике механизмы.
3. Покрытие убытков — достаточность финансовых ресурсов (собственный капитал, гарантийные фонды, страховка) для покрытия убытков от дефолта крупнейшего участника.
4. Концентрация риска — ограничение зависимости от одного участника или группы.

Центральные депозитарии ценных бумаг (15–17)

1. Целостность выпуска — обеспечение точного учета прав собственности и отсутствия двойного учета.
2. Защита активов — разделение активов участников и инфраструктуры, защита от требований кредиторов.
3. Операционные риски — надежность систем хранения, учета и передачи ценных бумаг.

Репозитарии торговой информации (18–20)

1. Доступ к данным — обеспечение конфиденциальности, но при этом доступности данных для регуляторов.
2. Стандарты данных — использование единых форматов и кодов для облегчения анализа.
3. Операционная надежность — бесперебойная работа и защита от сбоев.

Операционные риски и кибербезопасность (21–22)

1. Операционные риски — наличие резервных мощностей, планов восстановления и тестирования на устойчивость.
2. Кибербезопасность — защита от кибератак, включая многоуровневую защиту, мониторинг и реагирование на инциденты.

Связи и взаимодействие (23–24)

1. Взаимозависимости — оценка и управление рисками, возникающими при взаимодействии с другими инфраструктурами.
2. Трансграничные риски — учет различий в юрисдикциях и обеспечение соблюдения всех применимых законов.

Обязанности надзорных органов

Помимо принципов для самих инфраструктур, ПФМИ содержат пять обязанностей для центральных банков, регуляторов рынков и других надзорных органов:

• Обязанность A — четкое определение целей и полномочий.
• Обязанность B — установление прозрачных и последовательных требований.
• Обязанность C — обеспечение соблюдения принципов через надзор и инспекции.
• Обязанность D — сотрудничество между регуляторами разных стран.
• Обязанность E — раскрытие информации о применяемых подходах и результатах.

Применение в России

В Российской Федерации принципы ПФМИ были внедрены в национальное законодательство и регулирование. Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является основным регулятором, ответственным за надзор за инфраструктурами финансового рынка. Ключевые российские организации, соответствующие ПФМИ, включают:

• Национальный клиринговый центр (НКЦ) — центральный контрагент на Московской бирже.
• Небанковская кредитная организация «Национальный расчетный депозитарий» (НРД) — центральный депозитарий ценных бумаг.
• Платежная система Банка России (включая систему быстрых платежей).

Банк России регулярно проводит оценку соответствия этих организаций принципам ПФМИ, публикуя отчеты о результатах. В 2019 году НКЦ и НРД прошли международную оценку в рамках программы оценки финансового сектора (FSAP) Международного валютного фонда и Всемирного банка, подтвердив высокий уровень соответствия стандартам.

Критика и ограничения

Несмотря на широкое признание, ПФМИ подвергаются критике по нескольким направлениям:

• Сложность и затраты — внедрение принципов требует значительных инвестиций в технологии, персонал и системы управления рисками, что может быть непосильно для небольших инфраструктур.
• Недостаточная гибкость — единые стандарты не всегда учитывают специфику национальных рынков и особенности отдельных юрисдикций.
• Кибербезопасность — хотя принцип 22 был добавлен в 2017 году, некоторые эксперты считают его недостаточно детализированным для противодействия современным угрозам.
• Трансграничные риски — сложность координации между регуляторами разных стран может приводить к пробелам в надзоре.

Влияние на глобальную финансовую систему

ПФМИ стали основой для реформирования инфраструктур финансового рынка после кризиса 2008 года. Они способствовали:

• Повышению прозрачности и стандартизации расчетов.
• Укреплению устойчивости центральных контрагентов и депозитариев.
• Снижению системных рисков за счет обязательного использования маржи и обеспечения.
• Улучшению международного сотрудничества между регуляторами.

По состоянию на 2024 год, более 100 стран внедрили ПФМИ в той или иной форме, а ведущие центральные банки (Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк, Банк Японии) требуют от инфраструктур обязательного соответствия этим принципам.

Источники

1. Комитет по платежным и расчетным системам, Международная организация комиссий по ценным бумагам. «Принципы для инфраструктур финансового рынка» (апрель 2012).
2. Банк международных расчетов. «Отчет о реализации ПФМИ» (2017).
3. Центральный банк Российской Федерации. «Оценка соответствия инфраструктур финансового рынка России принципам ПФМИ» (2019).
4. Международный валютный фонд. «Программа оценки финансового сектора: Россия» (2019).
5. Европейский центральный банк. «Руководство по применению ПФМИ» (2020).