Программа Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect
Программа Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect — это механизм взаимного доступа на фондовые рынки, позволяющий инвесторам из материкового Китая и Гонконга торговать акциями, котирующимися на биржах друг друга, через локальные брокерские счета и клиринговые системы. Программа была запущена 5 декабря 2016 года и является третьей по счёту в серии инициатив Stock Connect, после Шанхай-Гонконг Stock Connect (2014) и Шанхай-Лондон Stock Connect (2019). Она охватывает акции, торгуемые на Шэньчжэньской фондовой бирже (SZSE) и Гонконгской фондовой бирже (HKEX).
История создания
Необходимость создания программы Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect была обусловлена стремлением китайских властей к постепенной либерализации рынка капитала и интеграции финансовых систем материкового Китая и Гонконга. После успешного запуска Шанхай-Гонконг Stock Connect в ноябре 2014 года, который открыл доступ к акциям класса A на Шанхайской бирже, возникла потребность в аналогичном механизме для Шэньчжэньской биржи, специализирующейся на акциях технологических, инновационных и малых компаний.
Переговоры между Комиссией по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) и Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) начались в 2015 году. Официальное объявление о запуске программы было сделано в августе 2016 года, а технические и нормативные приготовления завершились к концу года. Запуск состоялся 5 декабря 2016 года, что совпало с 20-й годовщиной возвращения Гонконга под суверенитет Китая (1997).
Механизм работы
Программа Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect функционирует по принципу двустороннего канала, который позволяет инвесторам с обеих сторон торговать определённым набором акций без необходимости открывать счета напрямую на иностранной бирже.
Северный маршрут (Northbound)
Северный маршрут предоставляет инвесторам из Гонконга и международным инвесторам (через гонконгских брокеров) доступ к акциям класса A, котирующимся на Шэньчжэньской фондовой бирже. Инвесторы могут торговать акциями, входящими в индекс SZSE Component Index и SZSE Small/Mid-Cap Innovation Index, а также всеми акциями класса A, которые имеют соответствующие листинги на SZSE. Лимиты на дневной объём торгов по северному маршруту первоначально были установлены на уровне 13 миллиардов юаней (около 1,9 миллиарда долларов США) и впоследствии корректировались.
Южный маршрут (Southbound)
Южный маршрут предоставляет инвесторам из материкового Китая доступ к акциям, торгуемым на Гонконгской фондовой бирже. В перечень включены акции, входящие в индекс Hang Seng Composite LargeCap Index и Hang Seng Composite MidCap Index, а также все акции класса H (акции китайских компаний, зарегистрированных в Гонконге), которые имеют соответствующие листинги на HKEX. Дневной лимит по южному маршруту первоначально составлял 10,5 миллиарда юаней (около 1,5 миллиарда долларов США).
Клиринг и расчёты
Расчёты по сделкам осуществляются через центральные депозитарии: China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) для материкового Китая и Hong Kong Securities Clearing Company (HKSCC) для Гонконга. Процесс клиринга происходит в день сделки (T+0) для северного маршрута и на следующий день (T+1) для южного маршрута. Все расчёты ведутся в юанях (CNY) для северного маршрута и в гонконгских долларах (HKD) для южного маршрута.
Классификация акций
Программа охватывает несколько категорий акций, доступных для торговли:
- Акции класса A — акции китайских компаний, номинированные в юанях и торгуемые на Шэньчжэньской бирже. Доступны для инвесторов через северный маршрут.
- Акции класса H — акции китайских компаний, зарегистрированных в Гонконге и торгуемых в гонконгских долларах. Доступны для инвесторов через южный маршрут.
- Акции класса B — акции китайских компаний, номинированные в иностранной валюте (обычно в долларах США или гонконгских долларах), но торгуемые на Шэньчжэньской бирже. Они также включены в программу, но их доля в обороте незначительна.
Влияние на рынки
Увеличение ликвидности
Запуск программы привёл к значительному увеличению объёмов торгов на обеих биржах. По данным HKEX, в первый год работы программы средний дневной объём торгов по северному маршруту составил около 4,5 миллиарда юаней, а по южному маршруту — около 3,2 миллиарда гонконгских долларов. К 2023 году эти показатели выросли до 12 миллиардов юаней и 8 миллиардов гонконгских долларов соответственно.
Диверсификация инвесторов
Программа позволила международным инвесторам получить доступ к широкому спектру китайских компаний, особенно в технологическом и инновационном секторах, которые традиционно были представлены на Шэньчжэньской бирже. Это способствовало росту интереса к китайским акциям среди глобальных институциональных инвесторов, включая пенсионные фонды и страховые компании.
Интеграция финансовых систем
Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect стала важным шагом в процессе интеграции финансовых рынков материкового Китая и Гонконга. Она дополнила Шанхай-Гонконг Stock Connect, создав единую сеть взаимосвязей между тремя крупнейшими биржами Китая: Шанхайской, Шэньчжэньской и Гонконгской.
Сравнение с Шанхай-Гонконг Stock Connect
Хотя обе программы имеют схожую структуру, между ними существуют ключевые различия:
| Параметр | Шанхай-Гонконг Stock Connect | Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect |
|---|---|---|
| Дата запуска | 17 ноября 2014 года | 5 декабря 2016 года |
| Основная биржа | Шанхайская фондовая биржа (SSE) | Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) |
| Фокус | Крупные государственные компании, финансовый сектор | Технологические, инновационные и малые компании |
| Индексы | SSE 180, SSE 380 | SZSE Component Index, SZSE Small/Mid-Cap Innovation Index |
| Дневной лимит (северный) | 13 миллиардов юаней | 13 миллиардов юаней |
| Дневной лимит (южный) | 10,5 миллиарда юаней | 10,5 миллиарда юаней |
Регулирование и ограничения
Программа регулируется совместно CSRC и SFC. Основные ограничения включают:
- Лимиты на дневной объём торгов: как указано выше, они устанавливаются для обоих маршрутов и могут корректироваться регуляторами в зависимости от рыночной ситуации.
- Лимиты на общий объём: первоначально существовали общие лимиты на совокупный объём торгов по программе (например, 300 миллиардов юаней для северного маршрута), но они были отменены в 2018 году для повышения гибкости.
- Ограничения на типы инвесторов: индивидуальные инвесторы из материкового Китая должны иметь минимальный баланс на счёте в 500 000 юаней для участия в южном маршруте. Для институциональных инвесторов таких ограничений нет.
- Налогообложение: доходы от прироста капитала по акциям, приобретённым через программу, облагаются налогом в соответствии с законодательством Китая и Гонконга. В 2019 году было объявлено о временном освобождении от налога на прирост капитала для иностранных инвесторов, торгующих акциями класса A через Stock Connect.
Критика и вызовы
Несмотря на успех программы, она подвергалась критике по нескольким направлениям:
- Ограниченный охват: не все акции на SZSE и HKEX доступны для торговли через программу. Например, акции, торгуемые в рамках системы ChiNext (аналог NASDAQ в Китае), включены лишь частично.
- Волатильность: программа усилила взаимосвязь между рынками, что привело к более высокой волатильности в периоды рыночных потрясений, таких как кризис 2015 года на китайском фондовом рынке.
- Регуляторные риски: изменения в китайском законодательстве, особенно в отношении контроля за движением капитала, могут повлиять на стабильность программы. Например, в 2022 году ужесточение контроля за оттоком капитала привело к временным ограничениям на южный маршрут.
- Дисбаланс в торговле: в отдельные периоды наблюдался значительный дисбаланс между объёмами северного и южного маршрутов, что вызывало опасения по поводу эффективности механизма.
Значение для глобальных финансов
Программа Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect является частью более широкой стратегии Китая по интернационализации юаня и открытию своих рынков капитала для иностранных инвесторов. Она способствовала включению китайских акций в глобальные индексы, такие как MSCI Emerging Markets Index (в 2018 году) и FTSE Russell (в 2019 году). По состоянию на 2024 год, программа остаётся одним из ключевых каналов для иностранных инвестиций в китайские акции, наряду с Шанхай-Гонконг Stock Connect и механизмом Qualified Foreign Institutional Investor (QFII).
Источники
- Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC). «Правила реализации программы Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect». 2016.
- Гонконгская фондовая биржа (HKEX). «Обзор программы Stock Connect». 2016–2024.
- Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE). «Информация о программе Stock Connect». 2016.
- Международный валютный фонд (МВФ). «Либерализация рынка капитала в Китае: опыт Stock Connect». 2019.
- Financial Times. «Shenzhen-Hong Kong Stock Connect: a new era for Chinese markets». 5 декабря 2016.
- Reuters. «China launches Shenzhen-Hong Kong stock connect». 5 декабря 2016.
BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.
На главную BFOmetr →