Процентная ставка по избыточным резервам

Процентная ставка по избыточным резервам — это инструмент денежно-кредитной политики центрального банка, представляющий собой процентную ставку, по которой центральный банк выплачивает коммерческим банкам вознаграждение за средства, хранящиеся на их корреспондентских счетах сверх обязательных резервных требований. Данный механизм используется для регулирования ликвидности банковской системы, управления краткосрочными процентными ставками на денежном рынке и контроля инфляции.

История появления и развития

Предпосылки введения

Традиционно центральные банки не выплачивали проценты по резервам коммерческих банков. Однако в конце XX — начале XXI века, в условиях глобализации финансовых рынков и развития инструментов монетарной политики, возникла необходимость в более гибком управлении денежной массой. Введение ставки по избыточным резервам стало ответом на рост объёмов свободных средств в банковской системе, особенно после кризисных явлений, когда центральные банки активно накачивали экономику ликвидностью.

Внедрение в разных странах

Первым крупным центральным банком, внедрившим процентную ставку по избыточным резервам, стала Федеральная резервная система США (ФРС). В 2008 году, в разгар мирового финансового кризиса, Конгресс США предоставил ФРС право выплачивать проценты по резервам, что было закреплено в Законе о финансовой стабильности 2008 года. С октября 2008 года ФРС начала выплачивать проценты как по обязательным, так и по избыточным резервам. Ставка по избыточным резервам (IOER — Interest on Excess Reserves) стала ключевым инструментом для установления нижней границы ставок на денежном рынке.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) использует ставку по депозитам (deposit facility rate), которая фактически выполняет аналогичную функцию — по ней банки могут размещать избыточную ликвидность в ЕЦБ. В 2014 году ЕЦБ впервые установил отрицательную ставку по депозитам, что означало плату банков за хранение избыточных резервов.

Банк России (ЦБ РФ) также применяет ставку по депозитам, размещаемым коммерческими банками в ЦБ. Эта ставка является одним из инструментов абсорбирования ликвидности. С 2013 года ЦБ РФ активно использует депозитные операции для стерилизации избыточной ликвидности, а ставка по ним выступает нижней границей процентного коридора денежно-кредитной политики.

Механизм действия

Принцип работы

Процентная ставка по избыточным резервам устанавливается центральным банком как один из ориентиров для краткосрочных межбанковских ставок. Коммерческие банки, имея на счетах в центральном банке средства сверх обязательных резервов, могут либо разместить их на депозит в центральном банке по данной ставке, либо предоставить в кредит другим банкам на межбанковском рынке. Если ставка по избыточным резервам выше рыночных ставок, банки предпочитают хранить средства в центральном банке, что снижает предложение денег на рынке и повышает рыночные ставки. Если ставка ниже рыночных — банки активнее кредитуют друг друга, увеличивая ликвидность.

Связь с другими инструментами

Ставка по избыточным резервам действует в связке с ключевой ставкой (или ставкой рефинансирования) и ставкой по кредитам овернайт. Вместе они образуют коридор процентных ставок: верхняя граница — ставка по кредитам центрального банка (например, ставка рефинансирования или ставка по операциям репо), нижняя граница — ставка по избыточным резервам (или ставка по депозитам). В рамках этого коридора колеблются рыночные ставки, в частности MosPrime (в России) или LIBOR (до его реформы).

Виды и классификация

По характеру выплаты

• Положительная ставка — центральный банк выплачивает банкам проценты за хранение избыточных резервов. Стимулирует банки держать средства в центральном банке, сокращая кредитование реального сектора.
• Нулевая ставка — проценты не выплачиваются, что характерно для многих развивающихся стран до внедрения активных инструментов монетарной политики.
• Отрицательная ставка — банки платят центральному банку за хранение избыточных резервов. Применяется для стимулирования банков к кредитованию экономики, а не к накоплению ликвидности. Примеры: ЕЦБ (с 2014 года), Банк Японии (с 2016 года), Швейцарский национальный банк (с 2014 года).

По сфере применения

• Ставка по избыточным резервам (IOER) — выплачивается на средства сверх обязательных резервов.
• Ставка по обязательным резервам (IORR) — выплачивается на всю сумму обязательных резервов. В некоторых юрисдикциях (например, в США) ставки по обеим категориям могут различаться, хотя ФРС с 2018 года уравняла их.

Применение в денежно-кредитной политике

Регулирование ликвидности

Центральные банки используют ставку по избыточным резервам для абсорбирования избыточной ликвидности, которая возникает в результате операций на открытом рынке, покупки активов (количественного смягчения) или валютных интервенций. Выплачивая проценты по резервам, центральный банк создаёт стимул для банков не направлять свободные средства на кредитование или покупку ценных бумаг, что позволяет контролировать инфляцию.

Управление процентными ставками

Ставка по избыточным резервам служит инструментом для достижения целевого уровня краткосрочных ставок. Например, ФРС устанавливает IOER на уровне, близком к верхней границе целевого диапазона по федеральным фондам, что помогает удерживать рыночные ставки в заданном коридоре. В России ставка по депозитам ЦБ РФ является нижней границей процентного коридора, а ключевая ставка — его серединой.

Влияние на инфляцию

Повышение ставки по избыточным резервам делает хранение средств в центральном банке более привлекательным, что сокращает денежное предложение в экономике и способствует снижению инфляции. Понижение ставки, наоборот, стимулирует банки к активному кредитованию, увеличивая денежную массу и потенциально разгоняя инфляцию.

Примеры использования

США (ФРС)

После кризиса 2008 года ФРС активно применяла IOER для контроля за ставками на денежном рынке. В 2018–2019 годах, когда ставка по федеральным фондам достигла 2,25–2,50%, IOER составляла 2,40%, что позволяло удерживать рыночные ставки вблизи целевого уровня. В 2020 году, в условиях пандемии COVID-19, ФРС снизила IOER до 0,10%, а затем до 0,15%, поддерживая мягкую денежно-кредитную политику.

Еврозона (ЕЦБ)

ЕЦБ с 2014 года применяет отрицательную ставку по депозитам (сейчас — 0,50% в 2024 году, после повышения). Это означает, что банки платят за хранение избыточных резервов, что стимулирует их к кредитованию бизнеса и населения. Однако данная политика критикуется за снижение прибыльности банковского сектора.

Россия (ЦБ РФ)

Банк России использует ставку по депозитам как нижнюю границу процентного коридора. В 2022–2023 годах, в период высокой инфляции, ЦБ РФ повышал ключевую ставку до 16% (декабрь 2023 года), а ставка по депозитам составляла 15% (на 1 процентный пункт ниже ключевой). Это позволяло стерилизовать избыточную ликвидность, возникшую из-за бюджетных расходов и притока валютной выручки.

Критика и ограничения

Эффективность в условиях избыточной ликвидности

Некоторые экономисты (например, Джон Тейлор) утверждают, что выплата процентов по избыточным резервам может искажать рыночные сигналы и снижать эффективность монетарной политики. В условиях, когда банки предпочитают хранить резервы в центральном банке, кредитование реального сектора может сокращаться, что замедляет экономический рост.

Проблема отрицательных ставок

Введение отрицательных ставок по избыточным резервам вызывает критику со стороны банковского сообщества, так как это снижает чистую процентную маржу банков и может подрывать их финансовую устойчивость. Кроме того, отрицательные ставки могут стимулировать банки к перекладыванию издержек на клиентов (отрицательные ставки по депозитам населения), что чревато оттоком вкладов.

Сложность прогнозирования

Ставка по избыточным резервам является лишь одним из многих инструментов, и её влияние на реальную экономику может быть опосредованным. В условиях глобальных финансовых потоков и нестандартных мер (количественное смягчение, валютные интервенции) точное прогнозирование эффекта от изменения ставки затруднительно.

Интересные факты

• В США до 2008 года ФРС не имела законного права выплачивать проценты по резервам, поэтому ставка по избыточным резервам была равна нулю.
• В 2019 году, в условиях дефицита ликвидности на рынке репо, ФРС временно снизила IOER, чтобы стимулировать банки к активному кредитованию друг друга.
• В России ставка по депозитам ЦБ РФ впервые стала отрицательной (в реальном выражении с учётом инфляции) в 2015 году, когда инфляция превышала 15% при номинальной ставке по депозитам в 11%.

Источники

• Федеральная резервная система США. «Interest on Reserve Balances» (2023).
• Европейский центральный банк. «Deposit Facility Rate» (2024).
• Банк России. «Денежно-кредитная политика: инструменты» (2023).
• Тейлор Дж. «The Fed’s Interest on Excess Reserves: A Critical Analysis» (2019).
• МВФ. «Monetary Policy and Central Banking» (2022).