Открыть сервис
Главная → Блог → Регламент о секьюритизации 2017 года

Регламент о секьюритизации 2017 года

Регламент о секьюритизации 2017 года (полное официальное название — Регламент (ЕС) 2017/2402 Европейского парламента и Совета от 12 декабря 2017 года, устанавливающий общие правила секьюритизации и создающий особые рамки для простой, прозрачной и стандартизированной секьюритизации) — нормативный правовой акт Европейского союза, регулирующий процедуры выпуска, размещения и обращения секьюритизированных финансовых инструментов. Регламент вступил в силу 1 января 2019 года и заменил ранее действовавшие разрозненные правила, установленные в рамках директив и регламентов ЕС после финансового кризиса 2008 года. Основная цель документа — повышение прозрачности рынка секьюритизации, снижение системных рисков и восстановление доверия инвесторов к этому классу активов.

История принятия

Предпосылки

Финансовый кризис 2008 года выявил серьёзные недостатки в регулировании секьюритизации, особенно в сегменте ипотечных ценных бумаг США, которые массово обращались на европейском рынке. В ЕС были приняты меры по ужесточению контроля: в 2011 году вступили в силу требования к капиталу банков (CRD IV/CRR), а в 2013 году — правила по удержанию риска (retention rules). Однако рынок оставался фрагментированным, а инвесторы — недоверчивыми. К 2015 году объём европейской секьюритизации составлял около 200 миллиардов евро в год, что было значительно ниже докризисных показателей.

Разработка

В сентябре 2015 года Европейская комиссия опубликовала проект регламента, который прошёл процедуру согласования с Европейским парламентом и Советом ЕС. Ключевыми участниками обсуждения были Европейское банковское управление (EBA), Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) и Европейский совет по системным рискам (ESRB). После трёх чтений и внесения поправок документ был окончательно принят 12 декабря 2017 года.

Основные положения

Сфера применения

Регламент распространяется на все виды секьюритизации, включая традиционную (истинную продажу активов) и синтетическую (передача кредитного риска без передачи активов). Исключение составляют сделки, проводимые центральными банками в рамках денежно-кредитной политики, а также некоторые виды внутригрупповых операций.

Требования к прозрачности

Эмитенты обязаны раскрывать детальную информацию о базовых активах, структуре сделки, рисках и денежных потоках. Данные должны предоставляться через централизованные реестры (securitisation repositories), аккредитованные ESMA. Для синтетической секьюритизации предусмотрены дополнительные требования к оценке кредитного риска и обеспечению.

Простая, прозрачная и стандартизированная секьюритизация (STS)

Регламент вводит категорию STS (Simple, Transparent and Standardised — простая, прозрачная и стандартизированная). Для получения статуса STS сделка должна соответствовать ряду критериев:

  • Простота: активы должны быть однородными, с известными характеристиками (например, ипотечные кредиты, автокредиты, кредитные карты). Запрещены сложные структуры, такие как ресекьюритизация (секьюритизация секьюритизированных активов).
  • Прозрачность: полное раскрытие информации о портфеле активов, условиях сделки и рисках. Инвесторы должны иметь доступ к данным в реальном времени.
  • Стандартизация: единые условия договоров, стандартные процедуры обслуживания долга и управления денежными потоками.

STS-статус подтверждается уведомлением ESMA и может быть использован для снижения требований к капиталу банков-инвесторов.

Удержание риска

Эмитенты, организаторы или оригинаторы сделки обязаны удерживать не менее 5% чистого экономического риска по секьюритизированным активам. Это правило направлено на предотвращение морального риска, когда эмитент не заинтересован в качестве базовых активов.

Требования к инвесторам

Институциональные инвесторы (банки, страховые компании, пенсионные фонды) обязаны проводить собственную due diligence перед инвестированием в секьюритизированные инструменты. Они должны оценивать риски, структуру сделки и качество базовых активов, а не полагаться исключительно на рейтинги.

Классификация секьюритизации по регламенту

Традиционная секьюритизация

Активы передаются специальному юридическому лицу (SPV), которое выпускает ценные бумаги, обеспеченные этими активами. SPV изолирует активы от рисков банкротства оригинатора.

Синтетическая секьюритизация

Кредитный риск передаётся через кредитные деривативы (например, кредитные дефолтные свопы) без фактической передачи активов. Этот тип часто используется банками для управления капиталом.

Секьюритизация активов, связанных с суверенным долгом

Регламент содержит особые положения для секьюритизации государственных и муниципальных облигаций, которые могут быть признаны STS при соблюдении дополнительных условий.

Применение и значение

Влияние на рынок

Принятие регламента способствовало постепенному восстановлению европейского рынка секьюритизации. По данным Европейского центрального банка, объём выпуска STS-секьюритизации в 2020 году составил около 100 миллиардов евро, что составило примерно 30% от общего объёма. К 2023 году доля STS-сделок превысила 50%.

Сравнение с международными стандартами

Регламент 2017/2402 гармонизирован с рекомендациями Базельского комитета по банковскому надзору и Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO). В США аналогичные требования установлены правилами Додда-Франка, но европейский подход считается более детализированным и строгим.

Критика

Некоторые участники рынка отмечают, что требования к STS-статусу слишком жёсткие и исключают многие виды активов, такие как коммерческая ипотека или кредиты малому бизнесу. Европейская комиссия в 2022 году начала консультации по возможному расширению критериев STS. Также высказывались опасения, что регламент увеличивает административную нагрузку на эмитентов, особенно средних и малых.

Изменения и дополнения

В 2021 году были приняты поправки (Регламент (ЕС) 2021/557), которые уточнили правила для синтетической секьюритизации и расширили возможности для использования STS-статуса в рамках банковского регулирования. В 2023 году Европейская комиссия предложила дальнейшие изменения, направленные на упрощение процедур для «зелёной» секьюритизации (активов, связанных с экологическими проектами).

Источники

Похожие материалы

Загружаем BFOmetr…