Финансовый кризис 2008 года

Финансовый кризис 2008 года (также известный как мировой финансовый кризис, ипотечный кризис в США, Великая рецессия) — глобальный экономический кризис, начавшийся в 2007—2008 годах в финансовой системе США и распространившийся на экономики большинства развитых и развивающихся стран. Кризис характеризовался масштабным обесцениванием активов, банкротством крупнейших финансовых институтов, резким сжатием кредитования, падением фондовых рынков, ростом безработицы и снижением объёмов международной торговли. По глубине и последствиям он считается наиболее серьёзным со времён Великой депрессии 1930-х годов.

Причины и предпосылки

Ипотечный пузырь в США

Одной из ключевых причин кризиса стал пузырь на рынке жилой недвижимости США, сформировавшийся к середине 2000-х годов. Низкие процентные ставки Федеральной резервной системы (ФРС) после рецессии 2001 года стимулировали рост доступности ипотечных кредитов. Банки активно выдавали кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом (так называемые субстандартные ипотечные кредиты — subprime mortgages), часто без первоначального взноса и с плавающей ставкой.

Секьюритизация и финансовые инновации

Ипотечные кредиты объединялись в ипотечные пулы, на основе которых выпускались обеспеченные долговые обязательства (CDO — collateralized debt obligations). Эти сложные финансовые продукты получали высокие рейтинги от рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch), несмотря на низкое качество базовых активов. CDO активно продавались по всему миру, что привело к глобализации рисков. Дополнительно использовались кредитные дефолтные свопы (CDS) — страховые контракты на случай дефолта по долговым обязательствам, которые часто не имели под собой реального обеспечения.

Дерегулирование финансового сектора

В 1999 году в США был отменён закон Гласса — Стиголла (1933), разделявший коммерческие и инвестиционные банки. Это позволило банкам заниматься рискованными операциями с использованием застрахованных государством депозитов. Финансовые институты наращивали долговую нагрузку (леверидж) до 30—40 раз к собственному капиталу.

Макроэкономические дисбалансы

Глобальные дисбалансы — избыток сбережений в странах Азии и нефтедобывающих государствах, направлявшийся в американские долговые инструменты, создавали избыточную ликвидность и низкую стоимость заимствований. Политика ФРС по поддержанию низких ставок в 2002—2004 годах дополнительно стимулировала рост кредитования.

Хронология событий

2007 год

В начале 2007 года начался рост просрочек по субстандартным ипотечным кредитам. В апреле 2007 года обанкротился один из крупнейших ипотечных брокеров США — New Century Financial. В июле 2007 года два хедж-фонда инвестиционного банка Bear Stearns, вложенные в ипотечные бумаги, потеряли почти все средства. В августе 2007 года французский банк BNP Paribas заморозил вывод средств из трёх своих фондов, что стало первым сигналом распространения кризиса на Европу. ФРС начала снижать ставку и предоставлять ликвидность банкам.

2008 год

В марте 2008 года Bear Stearns, оказавшийся на грани банкротства, был куплен JPMorgan Chase при финансовой поддержке ФРС (29 млрд долларов). В июле 2008 года правительство США взяло под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, понёсшие колоссальные убытки. В сентябре 2008 года кризис достиг апогея:

• 15 сентября — инвестиционный банк Lehman Brothers объявил о банкротстве. Это стало крупнейшим банкротством в истории США (активы на 639 млрд долларов). Правительство не стало его спасать, что вызвало панику на мировых рынках.
• 16 сентября — ФРС предоставила экстренный кредит страховой корпорации AIG (85 млрд долларов), чтобы предотвратить её крах.
• 18 сентября — начался массовый отток средств из фондов денежного рынка, парализовавший рынок краткосрочного кредитования.
• 25 сентября — обанкротился один из крупнейших сберегательных банков — Washington Mutual.
• 29 сентября — Палата представителей США первоначально отклонила план спасения финансовой системы (TARP) на 700 млрд долларов, что вызвало рекордное падение фондового индекса Dow Jones (-777 пунктов). План был принят 3 октября.

В октябре—ноябре 2008 года кризис перекинулся на европейские банки (банкротство банка Fortis, национализация британского Northern Rock, спасение немецкого Hypo Real Estate). Правительства стран G20 начали масштабные программы вливания капитала в банки и гарантирования депозитов.

Последствия

Экономические последствия

• Рецессия в развитых странах: ВВП США сократился на 4,3% в 2009 году, Евросоюза — на 4,5%, Японии — на 5,5%. Мировой ВВП упал на 0,1% в 2009 году — впервые после Второй мировой войны.
• Рост безработицы: В США безработица выросла с 4,7% в 2007 году до 10,0% в октябре 2009 года. В Испании она достигла 26%, в Греции — 27%.
• Падение фондовых рынков: Индекс S&P 500 потерял 38,5% в 2008 году, Dow Jones — 33,8%. Российский индекс РТС упал на 72% в 2008 году.
• Жилищный кризис: В США цены на жильё упали в среднем на 30%, около 10 миллионов домовладельцев потеряли свои дома из-за выкупа заложенного имущества (foreclosure).

Социальные последствия

• Рост бедности: количество людей, живущих за чертой бедности в США, увеличилось на 6 миллионов человек.
• Движение «Occupy Wall Street» (2011) — протесты против неравенства и роли финансового сектора.
• Усиление популизма и политической поляризации в ряде стран.

Регуляторные последствия

• Закон Додда — Франка (2010) в США — ужесточение регулирования финансового рынка, создание Совета по надзору за финансовой стабильностью (FSOC), введение правила Волкера (ограничение собственных торговых операций банков).
• Базель III — международные соглашения по банковскому капиталу и ликвидности, ужесточившие требования к достаточности капитала (с 2% до 4,5% для обыкновенного акционерного капитала первого уровня).
• Создание Европейской банковской системы надзора (Single Supervisory Mechanism) в Евросоюзе.
• Усиление регулирования рейтинговых агентств и рынка деривативов.

Геополитические последствия

• Ослабление экономического влияния США и Европы, рост роли стран БРИКС (особенно Китая).
• Усиление экономического национализма и протекционизма.
• Долговой кризис в еврозоне (Греция, Ирландия, Португалия, Испания) в 2010—2012 годах, ставший прямым следствием кризиса 2008 года.

Влияние на Россию

Финансовый кризис 2008 года оказал значительное влияние на экономику России. После периода высоких цен на нефть (до 147 долларов за баррель в июле 2008 года) началось резкое падение: к декабрю 2008 года цена упала до 40 долларов. Это привело к девальвации рубля (с 23 до 36 рублей за доллар к началу 2009 года), оттоку капитала (130 млрд долларов в 2008 году), падению фондового рынка и росту безработицы. Правительство и Центральный банк предприняли меры по поддержке банковской системы (выделено около 3 трлн рублей) и реального сектора, включая снижение налогов и поддержку системообразующих предприятий. Рецессия в России была менее глубокой, чем в развитых странах (падение ВВП на 7,8% в 2009 году), но восстановление было медленным.

Критика и оценки

Кризис вызвал широкую критику существующей финансовой системы. Экономисты (например, Нуриэль Рубини, Джозеф Стиглиц) указывали на системные ошибки: чрезмерное дерегулирование, непрозрачность сложных финансовых продуктов, конфликт интересов рейтинговых агентств и недостаточный контроль со стороны центральных банков. Критике подверглись и меры спасения банков за счёт налогоплательщиков (bailouts), которые, по мнению некоторых аналитиков, создали моральный риск — стимул для банков в будущем вновь рисковать, надеясь на помощь государства.

Источники

• Федеральная резервная система США. «The Financial Crisis: A Timeline of Events and Policy Actions» (2009).
• Financial Crisis Inquiry Commission. «The Financial Crisis Inquiry Report» (2011).
• Банк международных расчётов. «Basel III: A global regulatory framework for more resilient banks and banking systems» (2010).
• Министерство финансов РФ. «Об итогах социально-экономического развития Российской Федерации в 2009 году».
• Нуриэль Рубини, Стивен Мим. «Кризис: как это делается» (2010).
• Джозеф Стиглиц. «Крутое пике: Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса» (2010).