Рейтинг ESG

Рейтинг ESG — это оценка деятельности компании, организации или государства по трём ключевым критериям: экологическому (Environmental), социальному (Social) и управленческому (Governance). Рейтинг отражает, насколько устойчиво, ответственно и этично субъект ведёт свою деятельность с точки зрения долгосрочных рисков и воздействия на окружающую среду, общество и систему корпоративного управления. ESG-рейтинги используются инвесторами, аналитиками и регулирующими органами для принятия решений о финансировании, инвестировании и оценке нефинансовых рисков.

История возникновения

Концепция ESG начала формироваться в 1990-х годах как развитие идей социально ответственного инвестирования (SRI) и корпоративной социальной ответственности (CSR). В 2004 году по инициативе ООН был опубликован доклад «Who Cares Wins», который впервые формализовал триаду экологических, социальных и управленческих факторов. В 2006 году были созданы Принципы ответственного инвестирования (PRI), подписанные крупнейшими институциональными инвесторами. С этого момента ESG-рейтинги стали активно внедряться в финансовую систему.

В 2010-х годах, после ряда экологических катастроф (например, авария на нефтяной платформе Deepwater Horizon) и социальных скандалов, интерес к ESG-оценке резко вырос. Крупнейшие рейтинговые агентства (MSCI, Sustainalytics, S&P Global, Moody’s, Fitch) начали разрабатывать собственные методологии. В 2020-х годах ESG-рейтинги стали обязательным элементом отчётности для многих публичных компаний в Европейском союзе, США и ряде других стран. В России развитие ESG-рейтингования активизировалось после 2019 года, когда были приняты национальные цели устойчивого развития.

Методология оценки

Критерии

ESG-рейтинг строится на трёх группах показателей, каждая из которых имеет собственные метрики.

Экологический (E):

• Выбросы парниковых газов (Scope 1, 2, 3)
• Энергоэффективность и доля возобновляемой энергии
• Управление водными ресурсами и отходами
• Воздействие на биоразнообразие
• Соблюдение экологических норм и стандартов

Социальный (S):

• Условия труда и безопасность сотрудников
• Соотношение зарплат и гендерное равенство
• Взаимодействие с местными сообществами
• Права человека в цепочке поставок
• Качество продукции и защита потребителей

Управленческий (G):

• Структура совета директоров и независимость членов
• Прозрачность отчётности и борьба с коррупцией
• Политика вознаграждения топ-менеджмента
• Права акционеров и защита миноритариев
• Соблюдение налогового законодательства

Процесс присвоения

Рейтинговые агентства собирают информацию из публичных отчётов компаний (годовые отчёты, отчёты об устойчивом развитии), анкет, данных СМИ, судебных исков и регуляторных баз. Затем данные взвешиваются и нормализуются с учётом отраслевой специфики. Итоговый рейтинг обычно выражается в буквенной шкале (от AAA до CCC у MSCI) или в числовых баллах (от 0 до 100 у Sustainalytics). Некоторые агентства дополнительно выделяют «спорные» сектора (табачная, оружейная, угольная промышленность), которые получают пониженные оценки по умолчанию.

Крупнейшие рейтинговые агентства

На мировом рынке ESG-рейтингования доминируют несколько организаций:

• MSCI ESG Research — использует шкалу от AAA (лидер) до CCC (отстающий). Оценивает более 8 500 компаний.
• Sustainalytics (входит в Morningstar) — присваивает баллы от 0 (низкий риск) до 100+ (высокий риск). Охватывает около 12 000 компаний.
• S&P Global — оценивает по шкале от 0 до 100, публикует рейтинг в рамках индекса Dow Jones Sustainability Index.
• ISS ESG — использует шкалу от A+ до D-, специализируется на корпоративном управлении.
• Moody’s ESG Solutions — предоставляет интегрированные оценки рисков.
• Fitch Ratings — с 2021 года выпускает ESG-рейтинги для облигаций и эмитентов.

В России ESG-рейтинги присваивают:

• АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство) — с 2020 года, шкала от ESG-1 до ESG-5.
• Эксперт РА — с 2021 года, шкала от ESG-I до ESG-V.
• НРА (Национальное Рейтинговое Агентство) — шкала от ESG-A до ESG-E.

Применение

Инвестиции

ESG-рейтинги используются для формирования «устойчивых» портфелей. Инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, суверенные фонды) исключают компании с низкими рейтингами или, наоборот, включают лидеров. В 2023 году объём активов под управлением, ориентированных на ESG, превысил 30 триллионов долларов США. В России с 2022 года действует таксономия «зелёных» проектов, а Банк России рекомендует учитывать ESG-факторы при инвестировании.

Кредитование

Банки при выдаче кредитов учитывают ESG-рейтинг заёмщика. Компании с высоким рейтингом могут получить более низкую процентную ставку (так называемые «зелёные кредиты»). В 2021 году ВТБ и Сбербанк начали выдавать кредиты с привязкой к ESG-показателям.

Регулирование

В Европейском союзе с 2023 года действует Регламент о таксономии (EU Taxonomy), который обязывает крупные компании раскрывать ESG-данные. В России с 2024 года введён стандарт отчётности об устойчивом развитии для публичных акционерных обществ. Рейтинги используются для мониторинга выполнения национальных целей (например, снижение углеродного следа).

Критика и ограничения

Несмотря на широкое распространение, ESG-рейтинги подвергаются критике по нескольким направлениям:

• Отсутствие единой методологии. Разные агентства могут присваивать одной и той же компании противоположные рейтинги. Например, компания Tesla получала от MSCI рейтинг AAA (лидер), а от Sustainalytics — высокий риск (из-за трудовых споров и аварий).
• Субъективность и конфликт интересов. Агентства часто получают плату от самих оцениваемых компаний (модель «issuer pays»), что может влиять на объективность.
• «Гринвошинг» (greenwashing). Компании могут искусственно завышать свои экологические показатели, не меняя реальной деятельности. Например, нефтегазовые корпорации получают высокие рейтинги за счёт формального соблюдения стандартов, несмотря на значительный углеродный след.
• Недостаток данных. В развивающихся странах, включая Россию, многие компании не публикуют полную нефинансовую отчётность, что затрудняет оценку.
• Политизация. В 2023 году в США ряд республиканских политиков выступили против ESG-инвестиций, назвав их формой политического давления на бизнес. В России некоторые эксперты указывают на риск использования ESG-рейтингов для дискриминации отечественных компаний на международных рынках.

Тенденции развития

В 2024—2025 годах ожидается унификация стандартов ESG-отчётности. Международный совет по стандартам устойчивого развития (ISSB) выпустил базовые стандарты, которые постепенно внедряются в национальные законодательства. В России продолжается работа над созданием единой системы ESG-рейтингования, координируемой Банком России и Минэкономразвития. Одновременно растёт спрос на «верифицированные» рейтинги, прошедшие независимый аудит. В перспективе ESG-рейтинги могут стать обязательным элементом листинга на Московской бирже.

Источники

• Доклад ООН «Who Cares Wins» (2004)
• Принципы ответственного инвестирования (PRI, 2006)
• Методологии MSCI ESG Research, Sustainalytics, S&P Global
• Регламент ЕС о таксономии (2020/852)
• Стандарты ISSB (IFRS S1, S2, 2023)
• Рекомендации Банка России по учёту ESG-факторов (2022)
• Отчёты АКРА, Эксперт РА, НРА (2021—2024)
• Аналитические обзоры Bloomberg, Reuters, Financial Times (2023—2024)