Режим переговорных сделок

Режим переговорных сделок — это порядок совершения сделок с ценными бумагами на организованных торгах, при котором условия сделки (цена, объём, сроки) согласовываются сторонами до её регистрации, а биржа лишь фиксирует уже достигнутую договорённость. В отличие от анонимного режима (режима основных торгов), где сделки заключаются по принципу «поставка против платежа» на основе заявок, в режиме переговорных сделок стороны идентифицируют друг друга и могут устанавливать индивидуальные параметры, не раскрывая их широкому кругу участников до момента исполнения.

История возникновения

Режим переговорных сделок возник как ответ на потребность крупных институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, банков) в совершении сделок с большими объёмами ценных бумаг без существенного влияния на рыночную цену. В классической биржевой торговле крупный ордер мог вызвать резкое движение котировок, что было невыгодно для продавца или покупателя. Первые внебиржевые переговорные площадки появились в США и Великобритании в 1970-х годах, а с развитием электронных торговых систем в 1990-х годах биржи начали внедрять официальные режимы для таких сделок.

В России механизм переговорных сделок был введён после реформы фондового рынка в 1990-х годах. Первоначально он использовался для операций с государственными ценными бумагами (ГКО-ОФЗ), а затем распространился на акции и корпоративные облигации. Ключевым этапом стало внедрение режима переговорных сделок на Московской бирже в начале 2000-х годов, что позволило участникам рынка заключать сделки с нестандартными условиями.

Классификация и виды

Режимы переговорных сделок различаются в зависимости от типа базового актива, степени раскрытия информации и способа расчётов.

По типу ценных бумаг

Акции — переговорные сделки с акциями позволяют продавать крупные пакеты (блоки) по согласованной цене, часто с дисконтом или премией к рынку.
Облигации — наиболее распространённый сегмент, особенно для корпоративных и государственных облигаций, где ликвидность может быть низкой.
Деривативы — фьючерсы и опционы также могут заключаться в переговорном режиме, но реже, так как для них стандартизация важнее.
Иностранные ценные бумаги — на российских биржах (например, на СПБ Бирже) переговорные сделки с иностранными акциями и ETF (биржевыми инвестиционными фондами) доступны для квалифицированных инвесторов.

По способу заключения

Прямые переговоры — участники самостоятельно находят контрагента и согласовывают условия, после чего регистрируют сделку на бирже.
Рынок переговорных сделок (РПС) — биржа предоставляет систему, где участники размещают заявки с указанием контрагента, но без раскрытия цены и объёма до момента исполнения.
Блоковые сделки — крупные сделки, совершаемые через специализированные платформы (например, Dark Pools — «тёмные пулы»), где информация о заявке скрыта до её исполнения.

По степени раскрытия информации

Полностью конфиденциальные — условия сделки известны только сторонам и бирже, не публикуются до закрытия торгов.
Частично раскрываемые — после регистрации сделки биржа публикует обезличенные данные (объём, цена, но не стороны).
Публичные — сделка регистрируется в общем потоке торгов, но с пометкой «переговорная».

Устройство и механизм работы

Процесс совершения сделки в режиме переговорных сделок включает несколько этапов:

Поиск контрагента — участники рынка находят друг друга через брокеров, дилеров или специализированные системы (например, Bloomberg, Reuters). Важно, что стороны должны быть идентифицированы и иметь право на совершение сделки.
Согласование условий — стороны обсуждают цену, объём, дату расчётов, валюту, а также возможные дополнительные условия (например, форвардные поставки или опционы). В отличие от основных торгов, цена может существенно отличаться от текущей рыночной.
Регистрация сделки — после достижения договорённости участники вводят заявку через торговую систему биржи, указывая код контрагента. Биржа проверяет наличие обеспечения (денег или ценных бумаг) и регистрирует сделку.
Исполнение и расчёты — сделка исполняется в установленный срок (обычно T+1 или T+2, где T — дата регистрации). Расчёты проводятся через центральный контрагент (например, Национальный клиринговый центр в России) или напрямую между сторонами.

Требования к участникам

Для заключения сделок в режиме переговорных сделок участники должны быть аккредитованы на бирже и иметь статус квалифицированного инвестора (для ряда операций). В России, согласно законодательству, к таким сделкам допускаются только юридические лица и индивидуальные предприниматели, а также физические лица, признанные квалифицированными инвесторами в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг».

Применение и значение

Режим переговорных сделок играет важную роль в инфраструктуре фондового рынка, выполняя несколько ключевых функций:

Снижение рыночного влияния — крупные сделки не вызывают резких колебаний цен, что особенно важно для «голубых фишек» и облигаций с низкой ликвидностью.
Индивидуализация условий — участники могут договориться о нестандартных сроках расчётов, валюте или дополнительных гарантиях, что невозможно в стандартных торгах.
Управление рисками — переговорные сделки позволяют хеджировать позиции, заключать форвардные контракты или сделки РЕПО (продажа с обязательством обратного выкупа) с индивидуальными параметрами.
Доступ к неликвидным активам — для ценных бумаг, которые редко торгуются в основных режимах, переговорные сделки являются единственным способом совершения операций.

Примеры использования

Крупные пакеты акций — продажа 5% акций компании через переговорную сделку, чтобы не обрушить котировки.
Корпоративные облигации — покупка выпуска облигаций на сумму 1 млрд рублей с отсрочкой поставки на месяц.
Сделки РЕПО — банк продаёт ценные бумаги другому банку с обязательством выкупить их через неделю по фиксированной цене.

Критика и ограничения

Несмотря на преимущества, режим переговорных сделок имеет ряд недостатков:

Непрозрачность — скрытые условия сделок могут создавать неравные условия для участников рынка, особенно для мелких инвесторов, которые не имеют доступа к информации о крупных сделках.
Риск манипулирования — возможность заключать сделки по нерыночным ценам (например, для передачи акций по завышенной цене аффилированным лицам) может использоваться для налоговых схем или вывода активов.
Высокие комиссии — биржи часто взимают повышенные сборы за регистрацию переговорных сделок по сравнению с основными торгами.
Ограниченный круг участников — доступ к режиму имеют только квалифицированные инвесторы, что исключает розничных трейдеров.

В России регулирование переговорных сделок осуществляется Банком России через Положение «О порядке совершения сделок на организованных торгах». В 2022 году, в связи с санкционными ограничениями, Московская биржа временно ограничила некоторые режимы переговорных сделок с иностранными ценными бумагами, чтобы предотвратить неконтролируемый отток капитала.

Интересные факты

На Московской бирже объём переговорных сделок с акциями может достигать 30–40% от общего объёма торгов в день, а с облигациями — до 70%.
В США переговорные сделки часто совершаются через «тёмные пулы» (dark pools), которые в 2023 году обрабатывали около 15% всех биржевых операций.
В некоторых юрисдикциях (например, в Великобритании) переговорные сделки с акциями крупных компаний обязаны регистрироваться на бирже, чтобы обеспечить минимальный уровень прозрачности.

Источники

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изменениями).
Положение Банка России «О порядке совершения сделок на организованных торгах» (утв. 17.10.2014).
Материалы Московской биржи (moex.com) — раздел «Режимы торгов».
«Финансовые рынки: теория и практика» под ред. А. Н. Зотова, 2020.
Отчёты Банка России «Обзор рынка ценных бумаг» за 2022–2023 годы.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →