Риск Херштатта¶

Риск Херштатта — это финансовый термин, обозначающий риск того, что одна из сторон валютной сделки исполнит свои обязательства по поставке валюты в своей часовой зоне, а другая сторона не сможет исполнить встречное обязательство из-за неплатежеспособности или банкротства, что приводит к полной потере основной суммы сделки. Данный вид риска также известен как «риск расчётов» или «риск замещения».

¶История возникновения

Термин получил название в честь банкротства немецкого банка Bankhaus Herstatt, произошедшего 26 июня 1974 года. В тот день банк, имевший лицензию на проведение международных валютных операций, был закрыт немецкими регулирующими органами в 15:30 по местному времени. Однако к этому моменту банк уже получил платежи в немецких марках от своих контрагентов в Европе, но не успел произвести встречные платежи в долларах США своим американским партнёрам из-за разницы в часовых поясах (в Нью-Йорке было ещё утро). В результате контрагенты банка, в первую очередь американские банки, потеряли средства, эквивалентные суммам, которые они ожидали получить. Это событие наглядно продемонстрировало уязвимость системы международных расчётов, основанной на разновременном исполнении обязательств.

После краха Bankhaus Herstatt центральные банки и финансовые институты многих стран начали активную работу по снижению подобных рисков. В 1975 году был создан Базельский комитет по банковскому надзору, одной из ключевых задач которого стала разработка стандартов управления рисками, включая риск Херштатта.

¶Механизм возникновения

Риск Херштатта возникает в процессе проведения валютных операций (форвардных, спот, своп), когда расчёты по разным валютам происходят в разное время из-за различий в часовых поясах и графиках работы платёжных систем. Типичная схема выглядит следующим образом:

1. Исполнение обязательств одной стороной: Банк А (например, в Европе) переводит евро на счёт банка Б в своей платёжной системе (TARGET2) в рабочее время европейской сессии.
2. Задержка исполнения встречного обязательства: Банк Б должен перевести доллары США на счёт банка А в системе Fedwire, которая работает в часы американской торговой сессии. Между этими моментами может пройти несколько часов.
3. Наступление дефолта: Если за этот промежуток времени банк Б становится неплатёжеспособным или объявляет дефолт, банк А теряет переведённые евро, не получив взамен доллары. Сумма потери равна полной номинальной стоимости сделки, а не только разнице в курсах.

¶Классификация и виды

Риск Херштатта можно классифицировать по нескольким признакам:

¶По типу сделки

• Валютные операции: Наиболее распространённый тип, связанный с обменом одной валюты на другую.
• Кредитные деривативы: Возникает при расчётах по свопам кредитного дефолта (CDS) и другим инструментам, где платежи могут быть разнесены во времени.
• Товарные сделки: Аналогичный риск присутствует при международной торговле сырьём, когда оплата и поставка происходят в разных юрисдикциях.

¶По масштабу

• Индивидуальный: Риск одного конкретного контрагента.
• Системный: Риск того, что дефолт одного крупного участника вызовет цепную реакцию неплатежей, парализовав всю финансовую систему.

¶Методы управления и снижения

Для минимизации риска Херштатта разработаны несколько подходов:

¶Платёжные системы с поставкой против платежа (PVP)

Наиболее эффективным методом является использование систем, обеспечивающих одновременное исполнение обязательств (Delivery versus Payment). Примером служит система CLS Bank (Continuous Linked Settlement), созданная в 2002 году группой крупнейших мировых банков. CLS Bank выступает центральным контрагентом, который проводит расчёты по валютным сделкам в режиме реального времени, гарантируя, что обе стороны получат свои средства одновременно. По состоянию на 2024 год CLS обрабатывает около 70% всех валютных операций на мировом рынке.

¶Сокращение временных разрывов

• Синхронизация платёжных систем: Расширение часов работы платёжных систем (например, Fedwire и TARGET2) для сокращения окон, в которых возникает риск.
• Использование корреспондентских счетов: Размещение средств на счетах «ностро» у контрагентов для ускорения расчётов.

¶Лимитирование и мониторинг

• Установление лимитов на контрагентов: Ограничение максимального объёма сделок с одним участником.
• Мониторинг кредитного качества: Регулярная оценка финансового состояния контрагентов и их рейтингов.
• Требование обеспечения (коллатерала): Внесение залога или гарантийного депозита для покрытия потенциальных убытков.

¶Правовые и регуляторные меры

• Стандарты Базеля III: Введение требований к достаточности капитала для покрытия рисков, включая риск Херштатта, в рамках расчёта кредитного риска контрагента.
• Двусторонние соглашения: Включение в договоры оговорок о неттинге (взаимозачёте) и прекращении обязательств при дефолте.

¶Значение и последствия

Риск Херштатта представляет собой один из наиболее серьёзных видов финансового риска, поскольку его реализация может привести к полной потере капитала банка или финансовой организации. В отличие от рыночного риска (изменения курсов), убытки от риска Херштатта не ограничены маржой, а равны номинальной сумме сделки.

Особую опасность представляет системный риск: если крупный банк (например, системно значимый) не выполнит свои обязательства, это может вызвать цепную реакцию дефолтов среди его контрагентов, что способно дестабилизировать всю глобальную финансовую систему. Именно поэтому регулирующие органы уделяют большое внимание управлению этим риском, а создание CLS Bank считается одним из наиболее значимых достижений в области финансовой стабильности после кризиса 1974 года.

¶Примеры в истории

• Bankhaus Herstatt (1974): Классический пример, давший название риску. Убытки контрагентов составили около 200 миллионов долларов США (в ценах того времени).
• Банкротство Lehman Brothers (2008): Хотя это событие было связано с ипотечным кризисом, оно также продемонстрировало риск Херштатта в контексте деривативов и валютных операций. Многие контрагенты Lehman Brothers не смогли получить причитающиеся им платежи, что привело к значительным потерям.
• Крах банка Barings (1995): Хотя основной причиной стали спекуляции Ника Лисона, последствия для контрагентов банка по валютным сделкам также иллюстрируют риск расчётов.

¶Критика и ограничения

Несмотря на развитие систем управления, риск Херштатта полностью не устранён. Критики отмечают, что:

• CLS Bank не охватывает все валюты и все типы сделок. Многие операции с экзотическими валютами или внебиржевые деривативы остаются вне его периметра.
• Малые банки часто не имеют доступа к CLS из-за высоких требований к членству и капиталу.
• Регуляторные различия между странами затрудняют синхронизацию платёжных систем и правовых норм.
• Риск замещения (необходимость срочно найти другого контрагента для замены дефолтного) также остаётся значительным, особенно в периоды рыночной турбулентности.